全球新資訊：業績向右、股價向左，中匯被低估了嗎？

營收、利潤雙雙增長超30%，當日股價卻跌去17%。

11月25日，中匯集團發布了截至2022年8月31日止的年度業績，與保持增長的業績相比，股價卻出現“大跳水”。

(資料圖)

為何亮眼的業績難令中小股東滿意？

營收利潤雙增

根據財報數據，2022財年中匯集團業績保持向好態勢。

財年內，中匯集團營收實現持續增長。全財年共錄得收入16.86億元，較比2021財年收入的12.52億元增長了34.7%。對于收入的增長，中匯集團表示，主要由于集團旗下的華商學院、華商職業學院、城市職業學院及城市技師學院的在校學生人數及平均學費增加，以及旗下非學歷職業教育業務的有效發展；同時也因為報告期內收購城市職業學院、城市技師學院及華商技工學校業務先后完成，并實現綜合入賬并表。

三所新學院并表給中匯集團的利潤發展提供了不錯的助益。財年內，公司擁有人應占經調整凈利潤為5.8億元，較上年同期的4.6億元，同比增加25.6%。

同時，中匯集團實現毛利8.5億元，較去年同期的6.3億元，同比增加34.7%；毛利率為50.4%，與去年同期持平。中匯集團將增長的原因歸結為在校學生人數及平均學費上升以及于報告期內新收購的學校華商技工學校所產生的毛利。

截至2022年8月31日，中匯集團旗下學校年度在校生人數為77628人，較去年的61829人增加25.6%。

而明顯的學生數增加背后，各項開支費用也在相應增加。2022財年，中匯集團營業成本由上一財年的6.2億元，增長34.8%至8.4億元；融資成本則同比減少66%至625.4萬元。各項開支中，銷售開支同比猛增140.4%，由上一財年的2003.2萬元增長至4820萬元；行政開支為2.3億元，較上年同期的1.6億元同比增加50.0%。

中匯集團表示，銷售開支的激增主要由于工業教育整合相關項目的一次性宣傳開支及業務發展開支、擴大招生活動產生的招生開支，以及新收購學校華商技工學校于報告期內產生的銷售開支。行政開支增加的原因是增聘行政人員及高級管理人員有關的行政人員薪資、業務開發相關開支、物業管理開支及折舊增加。

持續布局職業教育

根據業績發布會上披露的信息，中匯的主要業務圍繞職業教育領域。

包括旗下應用本科華商學院及四川城市職業學院、廣東華商職業學院兩所高職在內的高等學歷職業教育板塊，在2022財年營收約14.3億元，同比增長26%，占總收入的84.8%。三所學院中，華商學院共計收入8.2億元，另外兩所高職合計收入6.1億元。

而包括四川城市技師學院和廣東華商技工學校在內的中等學歷職業教育板塊，在2022財年共收入約1.9億元，同比增長14.3%，約占總收入11.1%。除此之外，非學歷職業教育板塊2022財年共收入0.69億元，同比增長64%，占總收入約4.1%。

在校學生方面，旗下高等學歷職業教育板塊三所國內學校及海外學校在校生人數均有所增加，其中華商學院同比增加8.8%；華商職業學院同比增加28.57%；城市職業學院同比增加10.79%；海外學校則增加了20%。

中等學歷職業教育方面，城市技師學院人數也增加了34.88%至11600人；華商技工學校為報告期內新并表，截至財年末共有在校學生5100人。

除了在校人數的持續增長，年內中匯旗下各校的學費住宿費也穩定增長。據中匯集團在業績電話會上披露的數據，2022財年，其高等學歷職業教育板塊學費收入共計13.1億元，占總營收比重約77.7%，住宿費用收入約1.9億元，約占總營收比重的11.27%；中等學歷職業教育板塊學費收入1.7億元，住宿費收入約0.16億元。

中匯集團在財報中表示，2022財年其持續加大實訓設施的教學投入，旗下華商健康醫學院實驗樓，暨華商模擬醫院已正式啟用，占地超1.8萬平方米，涵蓋基礎護理、病房、手術室、助產室等多種場景模擬臨床教學，滿足大健康等相關專業日益強勁的發展需求。

非學歷職業教育板塊，中匯集團圍繞人工智能、數字藝術創意、大健康、幼兒教育、電商等進行校企合作并成立產教學院。報告期內，其著手與700余家企業及上市公司開展校企合作，并結合優勢學科落實產業學院建設，在數字創意、大健康、元宇宙等領域加強合作，深化產業定向人才和產業需求融合。同時，其設立了10個相關領域研究所、研究中心等機構，布局數字經濟、金融科技等領域。

未來，中匯集團將繼續布局職業教育，將深入落實港珠澳大灣區發展戰略，推動職業教育國際化發展。

業績向右，股價向左

中匯集團現階段的業績發展也得到了券商的認可。華泰證券發布研報表示，財年內中匯集團的收入和盈利的增長主要得益于收購的新學校完成并表、旗下學校學生人數和生均學費的內生增長、非學歷職業教育業務快速發展。

研報中，華泰證券也指出，中匯集團資本開支約5.7億元，用于收購土地使用權，維護和升級現有教學設施，以及廣東和四川學校的新校區建設；華商健康醫學院實驗樓暨華商模擬醫院已正式啟用，有望吸引和培養更多大健康實踐型人才。

但考慮到中匯集團2023學年招生人數超預期、高質量辦學投入增加、業務拓展開銷有望下降、營利性登記進展緩慢，因而短期內所得稅率將維持在較低水平，故華泰證券上調對中匯集團2023-2025財年學生人數、資本開支預測，下調2023-2024財年所得稅率預測。

華泰證券預計2023/2024/2025財年，中匯集團歸母凈利潤為5.96/6.62/7.20億元。結合市場變化及匯率影響，下調目標價0.2%，從7港元至6.98港元，維持“買入”評級。

值得關注的是，盡管中匯集團業績保持正向發展，但就在財報發布當日，中匯集團股價跌去17%；11月28日，其股價再度下跌11.87%，并持續保持頹勢。

業績向上、股價卻“跳水”，對于這一情況，中匯集團在業績電話會中給出解釋——因為分紅方案的調整。

財報中，中匯集團指出，董事會建議(并需經股東于計劃于2023年1月27日舉行的股東周年大會批準方可作實)向于2023年2月7日營業時間結束時名列公司股東名冊的合資格股東派付截至2022年8月31日止年度的末期股息每股普通股9.60港仙，總額為1.04億港元。并建議全部末期股息以股份方式派發，不給予股東選擇現金股息來代替配股的權利。

11月28日盤前，中匯集團再次發布公告，重申了上述股息發放方案，并表示將于2023年2月27日派發截至2022年8月31日止12個月期間的宣派特別末期股息每股0.016港元。

在電話會上，面對“關于公司此前都以現金發放股息，為何末期股息發放方案有所調整”的問題，中匯集團解釋稱，明年大概有6億元資本投入，廣東拿一塊校區用地2億多，另外一個新校區建設兩三億，四川校區建設1.2億，加上經濟形勢不穩，公司留足現金用于發展，這是本次分紅部分以股代息的原因。

對于這一解釋，有股民表示認同，認為中匯集團學校招生情況和學生數量是可見的，學費情況也披露清楚，認為其采取保守策略是較為穩健的做法。

據財報信息顯示，截至2022年8月31日，中匯集團現金及銀行結余為13.2億元，較截至2021年8月31日余額為8.0億元，同比增加65.7%。增加的主要原因是，公司的銀行及其他借款凈增加3.2億元，合約負債增加1.2億元。

截至2022年8月31日，中匯集團流動負債凈額為5.96億元，其中納入流動負債的12.56億元合約負債為中匯集團在學期開始前收取的學費及住宿費預付款項，該款項將于剩余合約期限中確認為收入。因此，董事認為在2023財年內將由充足營運現金履行其到期的財務責任。

但也有很多股民并不認同，甚至稱中匯集團為“老千股”。

持這種觀點的股民表示，“中匯在手現金13億，同比增長65%，有息負債比率23%不算太高，故不管是現金能力，還是借貸能力，都完全可以應付明年6億資本投入。”

業績向好，但被券商下調目標價；手中現金充足，卻以股代息……未來，中匯教育或面臨高質量辦學投入增加、營利性登記進展緩慢等情況，股價可能進一步承壓，處于不受資本追捧的概念中，如何持續釋放積極信號，靜待市場回歸基本面，或許是整個職業教育板塊共同的問題。

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