全球熱點評！努力成為"價值發(fā)現(xiàn)者"！華安證券張建群：中小投行應集中力量走差異化競爭路線?

▲華安證券黨委委員、副總裁 張建群

全面注冊制的落地，是中國資本市場實施供給側結構性改革的重要舉措，必將對資本市場乃至我國經濟將帶來積極而深遠的影響。券商投行也將在此行業(yè)變革中，收獲更多業(yè)務機會并進一步與其他各項業(yè)務實現(xiàn)深度融合。

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在華安證券黨委委員、副總裁張建群看來，全面實行注冊制，意味著中介機構“申報即擔責”，這要求券商投行必須加強能力建設，不能“穿新鞋走老路”。同時，在業(yè)務資源持續(xù)向頭部投行集中的大背景下，中小券商唯有著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，根據(jù)自身稟賦集中資源于特定區(qū)域和行業(yè)，以精細化服務進行差異化競爭。

從通道角色轉型價值發(fā)現(xiàn)者

券商中國記者：全面注冊制改革內容豐富，你具體最關注哪些改革舉措，為什么？

張建群：這次全面注冊制改革，證監(jiān)會發(fā)布制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉公司、中國結算等發(fā)布配套制度規(guī)則108部，內容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護等各個方面，內容十分豐富。

整體來看，全面注冊制的落地，意味著統(tǒng)一交易所制度安排，更好完善資本市場功能；形成多層次資本市場格局，更好服務實體經濟。通過這次改革，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，實現(xiàn)在供給端的優(yōu)化。

具體到券商投行業(yè)務上，影響最直接的變化主要體現(xiàn)在以下幾點：

一是《注冊管理辦法》明確了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的板塊定位；明確了交易所發(fā)行上市全面實行注冊制，由交易所負責發(fā)行上市審核并報中國證監(jiān)會注冊；明確了發(fā)行人和保薦人、證券服務機構的主體責任。

二是《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》，取消了主板和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的差異化安排，統(tǒng)一適用注冊制要求，并將北交所保薦業(yè)務一并納入。

三是《重組辦法》完善了定價機制，上市公司為購買資產所發(fā)行股份的底價從市場參考價的九折調整為八折，進一步擴大交易各方的博弈空間。

券商中國記者：全面注冊制對券商投行來說既是機遇也是挑戰(zhàn)。你對此是如何理解的？

張建群：全面注冊制背景下，審核機制、上市標準的不斷優(yōu)化，推動了企業(yè)上市的步伐，有利于提升企業(yè)融資意愿，優(yōu)化融資結構，進而拓展了投行業(yè)務的客戶覆蓋面與業(yè)務量。與此同時，全面注冊制的實施也意味著，投行業(yè)務將逐步轉向以客戶為中心，進而帶動研究、財富管理、投資交易、信用、期貨等條線，創(chuàng)造更多綜合金融業(yè)務機會。

因此，在新的行業(yè)背景下，證券公司必須持續(xù)加強執(zhí)業(yè)能力建設。首先，投行不能繼續(xù)單純承擔傳統(tǒng)意義上的通道角色，而必須努力成為行業(yè)專家、價值發(fā)現(xiàn)者。儲備項目也要抓小抓早，深化行業(yè)理解、聚焦價值發(fā)現(xiàn)。其次，投行也需要提升定價能力、銷售能力，充分挖掘發(fā)行人價值，提升機構客戶覆蓋面，增加與專業(yè)買方機構溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實效，平衡各方利益，實現(xiàn)共贏。

打造服務新興產業(yè)的創(chuàng)新投行

券商中國記者：市場預計，全面注冊制會促使投行馬太效應進一步增強。你認為中小券商該如何應對這一變化？

張建群：全面推行注冊制，投行業(yè)務資源毫無疑問會向頭部券商集中，中小券商壓力進一步增大。因此唯有華山一條路，著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，以精細化服務進行差異化競爭，才能實現(xiàn)投行角色向“價值發(fā)現(xiàn)型”轉變。

同時，中小投行要在夯實基本功的基礎上，堅持走特色化路線。

具體而言，一是壓實三道防線職責，著力提高承做質量。全面實行注冊制，對于中介機構來說就是“申報即擔責”。這要求保薦機構必須加強能力建設，不能“穿新鞋走老路”“帶病申報”“一查就撤”。

因此投行要完善項目運作機制，吃準吃透企業(yè)業(yè)務本質，做到上市準備到位、勤勉盡責到位、板塊定位到位。提高信息披露的邏輯性、針對性、客觀性，充分發(fā)揮質控、內核等部門對業(yè)務前臺的制衡作用，確保投行業(yè)務內部控制有效執(zhí)行。完善內部問責機制，強化投行業(yè)務全鏈條人員的責任意識。

二是要建立體系化承攬模式，著力提高承攬質量。中小投行需要根據(jù)自身資源稟賦特點，集中資源于特定區(qū)域和行業(yè)，加強“投資+投行”聯(lián)動協(xié)同，挖掘和篩選優(yōu)質項目，注重“陪伴式”服務。

三是提高定價能力、銷售能力。持續(xù)提升承銷專業(yè)度，充分挖掘發(fā)行人價值，同時提升機構客戶覆蓋面，增加與專業(yè)買方機構溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實效，平衡各方利益，實現(xiàn)共贏。

券商中國記者：你能否結合華安證券近幾年的實踐，談談投行該如何打造特色化競爭力？

張建群：在全面注冊制時代中，華安證券堅持打造服務新興產業(yè)的創(chuàng)新型投行，深耕產業(yè)客戶集群，以全鏈條金融服務，構建綜合服務體系，主要可以概括為“五個堅持”。

一是，堅持打造行業(yè)研究隊伍，通過外引內培的方式，提高隊伍行業(yè)研究、估值定價能力，做好對企業(yè)的合理估值，精準挖掘企業(yè)價值；

二是，堅持打造以客戶為中心的組織架構，全面實施組織變革，通過專業(yè)化分工，推動集團化作戰(zhàn)新模式；

三是，堅持打造科技型投行，加強金融科技的投入和應用，提高投行執(zhí)業(yè)質量和效率；

四是，堅持合規(guī)經營，切實防范風險，通過業(yè)務培訓，并進一步優(yōu)化盡職調查流程和標準，以壓實三道防線責任；

五是，堅持構建多層次的投資者教育體系，通過采用金融、教育、交互、科技相結合的方式，助力投資者教育高質量發(fā)展。

為迎接全面注冊制，華安證券堅持綜合化布局、特色化突破，堅持打造服務新興產業(yè)的創(chuàng)新型投行。抓好投行組織架構和機制改革，整合內部資源，重塑團隊文化，重點聚焦長三角特別是安徽區(qū)域，聚焦科創(chuàng)型中小企業(yè)特別是專精特新企業(yè)、聚焦IPO特別是北交所IPO。

此外，華安證券已決定把2023年作為“投行業(yè)務質量管理提升年”并出臺了實施方案，將著力提升投行內控機制健全性、執(zhí)行的有效性、提升專業(yè)能力。

校對：蘇煥文

關鍵詞： 集中力量 華安證券