民銀研究解讀2月PMI數(shù)據(jù)：節(jié)后復(fù)工成色不斷提升，市場有望迎來新一波“股強(qiáng)債弱”行情

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金融界3月1日消息 2月以來，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升。國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心、中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.6％、56.3％和56.4％，高于上月2.5、1.9和3.5個百分點(diǎn)，三大指數(shù)均連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張區(qū)間。

民銀研究分析，2月制造業(yè)運(yùn)行表現(xiàn)出四個方面特征：一是生產(chǎn)端快速修復(fù)。 生產(chǎn)指數(shù)回升6.9個百分點(diǎn)至56.7％，達(dá)到2012年5月以來最高水平；采購量指數(shù)回升3.1個百分點(diǎn)至53.5％，達(dá)到2020年12月以來最高水平。春節(jié)之后，隨著人員到崗率上升，汽車輪胎半鋼胎、高爐、石油瀝青裝置、PTA、PX等開工率均快速回升，已超過去年農(nóng)歷同期，顯示復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度在不斷加快。

二是外需仍有韌性。 2月新訂單指數(shù)回升3.2個百分點(diǎn)至54.1％，為2017年10月以來最高水平。新出口訂單回升6.3個百分點(diǎn)至52.4％，為2011年初以來最高水平。外需絕對水平低于內(nèi)需，但改善幅度卻大于后者。

外需的邊際回暖，可與BDI指數(shù)和韓國出口指標(biāo)相互印證。BDI指數(shù)由2月中旬的530點(diǎn)持續(xù)回升至月末的935點(diǎn)，達(dá)到1月上旬以來的最高水平，顯示干散貨海運(yùn)價(jià)格有所回升。韓國2月前20日出口同比-2.3％，較1月全月的-16.6％明顯收窄。2月主要經(jīng)濟(jì)體的PMI均有回升，顯示外需仍有一定韌性。

三是企業(yè)補(bǔ)庫存意愿上升。 2月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)上升1.9個百分點(diǎn)至57.5％，為近1年來最高水平，企業(yè)對近期市場恢復(fù)發(fā)展預(yù)期向好。2月原材料庫存指數(shù)上升0.2個百分點(diǎn)至49.8％，為2013年2月以來最高水平；產(chǎn)成品庫存回升3.4個百分點(diǎn)至50.6％，為2017年1月以來最高水平，顯示企業(yè)主動補(bǔ)庫存的意愿正在上升。

四是企業(yè)景氣普遍改善 。2月大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.7％、52.0％和51.2％，分別高于上月1.4、3.4和4.0個百分點(diǎn)，其中中小型企業(yè)景氣改善更為明顯，小型企業(yè)PMI自2021年5月份以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色較足。

2月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回升2.2個百分點(diǎn)至54.4％。其中鋼鐵及相關(guān)下游行業(yè)漲幅更為明顯，黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設(shè)備、專用設(shè)備等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)均高于60.0％。

從國際來看 ,2月以來，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)略有上升，但CRB價(jià)格指數(shù)仍然環(huán)比下降，主要源于美國物價(jià)和就業(yè)指數(shù)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)被迫上移，從而推升了美元指數(shù)，對以美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格造成壓制。

從國內(nèi)來看 ，南華工業(yè)品指數(shù)月均值環(huán)比走高，其中鋼材和浮法玻璃價(jià)格環(huán)比上漲較為明顯，水泥價(jià)格下半月也有啟動跡象，顯示基建持續(xù)回暖和房地產(chǎn)逐漸觸底對原材料價(jià)格的拉動有所顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色在逐漸上升。

2月出廠價(jià)格指數(shù)回升2.5個百分點(diǎn)至51.2％，重返擴(kuò)張區(qū)間。預(yù)計(jì)2月PPI環(huán)比小幅上漲，但由于去年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)同比-1.2％，仍處于通縮區(qū)間。

2月制造業(yè)動能指標(biāo)（制造業(yè)新訂單-產(chǎn)成品庫存）為3.5，小幅低于上月的3.7，但仍處于較高水平，顯示制造業(yè)擴(kuò)張動能仍然較強(qiáng)。

民銀研究指出，由于2月經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)回升勢頭，政策保持觀察態(tài)勢。貨幣政策方面 ，央行近日發(fā)布的《2022年4季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中對經(jīng)濟(jì)的展望更加積極，認(rèn)為“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，經(jīng)濟(jì)循環(huán)將更為順暢”。四季度以來DR007中樞已經(jīng)上行至7天逆回購利率附近，流動性最寬松的階段已經(jīng)過去，今年進(jìn)一步降息的必要性可能降低，但考慮到銀行信貸投放速度較快對超儲的消耗，不能完全排除上半年降準(zhǔn)的可能。

財(cái)政政策方面 ，根據(jù)財(cái)政部長劉昆的講話，今年將按照“加力提效”基調(diào)，重點(diǎn)把握五個方面：一是完善稅費(fèi)支持政策，著力紓解企業(yè)困難；二是加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，保持必要支出強(qiáng)度。三是大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，不斷提高支出效率。四是均衡區(qū)域間財(cái)力水平，促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化。五是嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，切實(shí)防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

總體來看，節(jié)后復(fù)工成色不斷提升，市場信心也在逐漸企穩(wěn)。進(jìn)入3月之后，“兩會”將會明確新的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)將繼續(xù)夯實(shí)。再考慮到市場對美聯(lián)儲加息終點(diǎn)已經(jīng)price in，市場有望迎來新一波“股強(qiáng)債弱”行情。

本文源自：金融界

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