民銀研究解讀2月PMI數據：節后復工成色不斷提升，市場有望迎來新一波“股強債弱”行情

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金融界3月1日消息 2月以來，我國經濟景氣水平繼續回升。國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會數據顯示，制造業PMI、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為52.6％、56.3％和56.4％，高于上月2.5、1.9和3.5個百分點，三大指數均連續兩個月位于擴張區間。

民銀研究分析，2月制造業運行表現出四個方面特征：一是生產端快速修復。 生產指數回升6.9個百分點至56.7％，達到2012年5月以來最高水平；采購量指數回升3.1個百分點至53.5％，達到2020年12月以來最高水平。春節之后，隨著人員到崗率上升，汽車輪胎半鋼胎、高爐、石油瀝青裝置、PTA、PX等開工率均快速回升，已超過去年農歷同期，顯示復工復產進度在不斷加快。

二是外需仍有韌性。 2月新訂單指數回升3.2個百分點至54.1％，為2017年10月以來最高水平。新出口訂單回升6.3個百分點至52.4％，為2011年初以來最高水平。外需絕對水平低于內需，但改善幅度卻大于后者。

外需的邊際回暖，可與BDI指數和韓國出口指標相互印證。BDI指數由2月中旬的530點持續回升至月末的935點，達到1月上旬以來的最高水平，顯示干散貨海運價格有所回升。韓國2月前20日出口同比-2.3％，較1月全月的-16.6％明顯收窄。2月主要經濟體的PMI均有回升，顯示外需仍有一定韌性。

三是企業補庫存意愿上升。 2月生產經營活動預期指數上升1.9個百分點至57.5％，為近1年來最高水平，企業對近期市場恢復發展預期向好。2月原材料庫存指數上升0.2個百分點至49.8％，為2013年2月以來最高水平；產成品庫存回升3.4個百分點至50.6％，為2017年1月以來最高水平，顯示企業主動補庫存的意愿正在上升。

四是企業景氣普遍改善 。2月大、中、小型企業PMI分別為53.7％、52.0％和51.2％，分別高于上月1.4、3.4和4.0個百分點，其中中小型企業景氣改善更為明顯，小型企業PMI自2021年5月份以來首次升至擴張區間，進一步印證經濟復蘇成色較足。

2月主要原材料購進價格指數回升2.2個百分點至54.4％。其中鋼鐵及相關下游行業漲幅更為明顯，黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設備、專用設備等行業主要原材料購進價格指數均高于60.0％。

從國際來看 ,2月以來，主要經濟體經濟景氣指數略有上升，但CRB價格指數仍然環比下降，主要源于美國物價和就業指數表現出較強韌性，美聯儲加息終點被迫上移，從而推升了美元指數，對以美元定價的大宗商品價格造成壓制。

從國內來看 ，南華工業品指數月均值環比走高，其中鋼材和浮法玻璃價格環比上漲較為明顯，水泥價格下半月也有啟動跡象，顯示基建持續回暖和房地產逐漸觸底對原材料價格的拉動有所顯現，經濟復蘇成色在逐漸上升。

2月出廠價格指數回升2.5個百分點至51.2％，重返擴張區間。預計2月PPI環比小幅上漲，但由于去年同期基數較高，預計同比-1.2％，仍處于通縮區間。

2月制造業動能指標（制造業新訂單-產成品庫存）為3.5，小幅低于上月的3.7，但仍處于較高水平，顯示制造業擴張動能仍然較強。

民銀研究指出，由于2月經濟延續企穩回升勢頭，政策保持觀察態勢。貨幣政策方面 ，央行近日發布的《2022年4季度貨幣政策執行報告》中對經濟的展望更加積極，認為“我國經濟運行有望總體回升，經濟循環將更為順暢”。四季度以來DR007中樞已經上行至7天逆回購利率附近，流動性最寬松的階段已經過去，今年進一步降息的必要性可能降低，但考慮到銀行信貸投放速度較快對超儲的消耗，不能完全排除上半年降準的可能。

財政政策方面 ，根據財政部長劉昆的講話，今年將按照“加力提效”基調，重點把握五個方面：一是完善稅費支持政策，著力紓解企業困難；二是加強財政資源統籌，保持必要支出強度。三是大力優化支出結構，不斷提高支出效率。四是均衡區域間財力水平，促進基本公共服務均等化。五是嚴肅財經紀律，切實防范財政風險。

總體來看，節后復工成色不斷提升，市場信心也在逐漸企穩。進入3月之后，“兩會”將會明確新的穩經濟政策，預計經濟復蘇基礎將繼續夯實。再考慮到市場對美聯儲加息終點已經price in，市場有望迎來新一波“股強債弱”行情。

本文源自：金融界

關鍵詞： 不斷提升