IPO觀察|“穗綠十字”闖關(guān)深交所：核心產(chǎn)品被移出醫(yī)保 市場(chǎng)銷售費(fèi)高居不下

近期，廣州綠十字制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“穗綠十字”）的IPO之旅有了新進(jìn)展，公司就第二輪問(wèn)詢進(jìn)行了回復(fù)。

穗綠十字主要從事腸外營(yíng)養(yǎng)制劑及多品類化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于創(chuàng)傷應(yīng)激狀態(tài)下氨基酸補(bǔ)充、腎功能不全治療、肝功能不全治療、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎治療、抗感染等。

馬失其鞍 核心產(chǎn)品營(yíng)收“腰斬”

(相關(guān)資料圖)

穗綠十字的營(yíng)收主要依賴于復(fù)方氨基酸注射液，包括普舒清、普達(dá)深、綠支安、和綠安。2019-2021年期間，上述產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為93.22%、91.07%、72.33%。

在2022年上半年期間，上述產(chǎn)品的營(yíng)收占比只占到了55.41%，多力生和普立訶的占比提升較為明顯。不過(guò)從絕對(duì)營(yíng)收增量來(lái)看，多力生的增長(zhǎng)相對(duì)有限，半年創(chuàng)收不及2021年全年的一半。

公司復(fù)方氨基酸注射液營(yíng)收占比的下降更多源于產(chǎn)品被移出了醫(yī)保目錄。

此前，公司普舒清進(jìn)入了江蘇、上海、遼寧、廣東等10個(gè)地區(qū)的地方醫(yī)保目錄，普達(dá)深進(jìn)入了江蘇、上海、安徽、 廣東等9個(gè)地區(qū)的地方醫(yī)保目錄。目前上述地區(qū)的地方醫(yī)保目錄已將普達(dá)深和普舒清移出。

普達(dá)深和普舒清為公司主要產(chǎn)品之一。報(bào)告期內(nèi)普舒清的毛利率分別為93.73%、93.79%、93.75%、94.67%；普達(dá)深的毛利率分別為93.43%、93.61%、91.46%、91.87%。

地方醫(yī)保地區(qū)為普達(dá)深和普舒清的重要市場(chǎng)區(qū)域，在被調(diào)出地方醫(yī)保目錄后，將不再享受地方醫(yī)保支付政策（江蘇和上海享受至 2022 年年底）。2022年普舒清和普達(dá)深的營(yíng)收分別較上年同期下滑51.49%和51.47%。

受累于核心產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄，2022年1-9月，公司營(yíng)收同比下降5.86%凈利潤(rùn)同比下降13.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降22.60%。

值得一提的是，2023年1月1日起，江蘇和上海不再享受醫(yī)保支付政策可能導(dǎo)致普舒清、普達(dá)深的銷量進(jìn)一步下滑。

重視影響 推廣費(fèi)用遭遇問(wèn)詢

作為醫(yī)藥企業(yè)，穗綠十字在營(yíng)銷上一點(diǎn)也不含糊。

2019-2022H1期間，穗綠十字的銷售費(fèi)用分別為1.36億元、2.7億元、4.08億元、1.37億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.73%、49.27%、51.72%、45.07%。

公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售費(fèi)用同樣持續(xù)高漲，僅2022年上半年的銷售費(fèi)用就超過(guò)了2019年的全年銷售費(fèi)用。

在銷售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)占比最高。公司市場(chǎng)推廣費(fèi)主要用于三大項(xiàng)目：推廣會(huì)議、新媒體推廣、市場(chǎng)調(diào)研。

2019-2022H1期間，該部分金額分別高達(dá)1.16億元、2.52億元、3.83億元和1.21億元，占比同期銷售費(fèi)用支出的比例分別為85.46%、93.11%、94.01%、88.76%。

在第二輪問(wèn)詢中，深交所就公司推廣會(huì)議包括區(qū)域大型會(huì)議和科室會(huì)，區(qū)域大型會(huì)議費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)普遍高于所選擇比較的近期上市醫(yī)藥企業(yè)大型會(huì)議場(chǎng)均人次的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行問(wèn)詢。

穗綠十字選擇了近期上市的通過(guò)委托第三方專業(yè)推廣服務(wù)商進(jìn)行市場(chǎng)推廣任務(wù)的醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行對(duì)比。報(bào)告期內(nèi)，四家可比公司的市場(chǎng)推廣費(fèi)用率平均值接近50%，與穗綠十字幾乎相當(dāng)。

從結(jié)果上比較，穗綠十字與其他藥企水平相當(dāng)，但也反映出當(dāng)前醫(yī)療企業(yè)銷售成本高企的行業(yè)弊端。

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