天天觀點(diǎn)：IPO觀察|主營(yíng)業(yè)務(wù)客戶流失率走高 太美科技真能在2025年扭虧嗎？

對(duì)于擬上市企業(yè)而言，一旦選定上市標(biāo)準(zhǔn)，上市過(guò)程中幾乎不再變更。不過(guò)，日前完成第三輪問(wèn)詢的浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱太美科技）就少見(jiàn)地在上市過(guò)程中選擇變更上市標(biāo)準(zhǔn)。

成立近10年，太美科技卻并未實(shí)現(xiàn)盈利，且虧損連年擴(kuò)大，在盈利成為眾多投資者關(guān)注重點(diǎn)之一的當(dāng)下，太美科技能否闖關(guān)成功有待觀察。

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成立近10年 虧損逐漸拉大

太美科技是一家生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷等環(huán)節(jié)，主要客戶包括醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)商（CRO、SMO、中心實(shí)驗(yàn)室、冷鏈物流企業(yè)等）。當(dāng)前，公司主要業(yè)務(wù)為數(shù)字化解決方案和臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)兩方面。

太美科技成立于2013年，成立近10年，太美科技的營(yíng)收可算得上兩眼。2019年至2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.93億元、3.14億元、4.66億元。

不過(guò)，盡管面上的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧踩耍揽萍紖s深陷虧損泥潭，且虧損連年加大。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司凈利潤(rùn)分別虧損1.82億元、3.89億元、5.24億元。截至2022年上半年，公司仍虧損2.2億元，較2021同期虧損擴(kuò)大。

太美科技長(zhǎng)期虧損也引起監(jiān)管層注意，在首輪問(wèn)詢中，上交所要求太美科技說(shuō)明達(dá)到盈虧平衡的基礎(chǔ)條件和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性。

預(yù)計(jì)盈利時(shí)點(diǎn)為2025年 客戶流失率走高趨勢(shì)下可能性幾何

太美科技回復(fù)表示，公司的營(yíng)業(yè)收入保持快速上升趨勢(shì)，毛利率保持穩(wěn)定水平，扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間在2025年前后。

不過(guò)，太美科技的回復(fù)可能過(guò)于樂(lè)觀。

首先，2018年至2021年，太美科技營(yíng)收分別為5997.43萬(wàn)元、1.93億元、3.14億元、4.66億元，2019年至2021年?duì)I收增速分別為212.67%、62.69%、48.41%，營(yíng)收增速大幅放緩。

其次，太美科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也持續(xù)下滑，并非如其所言保持穩(wěn)定水平。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%、33.31%，2022年上半年的毛利率水平較2019年大幅下滑。

此外，太美科技主營(yíng)之一的SaaS產(chǎn)品在指標(biāo)表現(xiàn)方面也不容樂(lè)觀。客戶流數(shù)據(jù)是衡量SaaS公司產(chǎn)品客戶滿意度的量化指標(biāo)，太美科技在SaaS業(yè)務(wù)收入比重不斷下降的同時(shí)，客戶也在流失。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司SaaS產(chǎn)品收入占比分別為30.33%、27.01%、25.71%。與此同時(shí)，SaaS業(yè)務(wù)客戶流失率從2019年的12.77%上升至2021年的15.91%。

太美科技獲客成本也在不斷上漲。根據(jù)其回復(fù)，2019年至2021年，公司平均獲客成本分別為6.32萬(wàn)元/個(gè)、5.77元/個(gè)、6.2元/個(gè)，至2022年上半年，公司的獲客成本進(jìn)一步上漲為7.21元/個(gè)。在獲數(shù)據(jù)本上漲的另一面，公司的平均合同金額卻不斷走低，從2019年的51.65萬(wàn)元降至2021年的33.68萬(wàn)元。

這也透露出，太美科技在獲客方面并不輕松。此外，需要指出的是，太美科技營(yíng)收的上漲或許與其不斷的營(yíng)銷投入有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司銷售費(fèi)用分別為6297.61萬(wàn)元、9647.41萬(wàn)元、1.6億元，增速分別為53.19%、65.79%，占營(yíng)收比例分別為32.55%、30.74%、34.31%，均在三成以上。

在營(yíng)收靠營(yíng)銷拉動(dòng)、且獲客難度增加的情況下，太美科技能否在2025年成功扭虧為盈，還需打上問(wèn)號(hào)。

頻繁實(shí)施股權(quán)激勵(lì) 研發(fā)人員平均薪酬卻不及銷售人員

太美科技在招股書中提到，不論是現(xiàn)有產(chǎn)品迭代還是新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)都非常依賴于技術(shù)人才對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及研發(fā)方向的把握能力，同時(shí)也依賴于技術(shù)人員的產(chǎn)品落地能力，因此公司采用股權(quán)激勵(lì)等方式吸引優(yōu)秀人才。

不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年起，太美科技股權(quán)激勵(lì)多達(dá)十?dāng)?shù)輪。頻繁的股權(quán)激勵(lì)也給太美科技帶來(lái)不小的負(fù)擔(dān)。2018年至2020年，公司股份支付費(fèi)用分別達(dá)到7673.6萬(wàn)元、2.81億元、3.21億元。

而高昂的股份支付費(fèi)用也成為公司虧損的重要原因之一。太美科技表示，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的主要原因?yàn)檠邪l(fā)支出、股份支付費(fèi)用及人工成本較高。

和訊財(cái)經(jīng)注意到，在多輪股權(quán)激勵(lì)中，存在多名激勵(lì)對(duì)象多次獲受股權(quán)激勵(lì)的情形。如馬東、黃玉飛、萬(wàn)韞鋆、萬(wàn)幫喜等人均兩度成為股權(quán)激勵(lì)獲授予對(duì)象。其中，朱曉燕更是在第4、6、7、9批股權(quán)激勵(lì)中四次都成為獲授予對(duì)象。

而相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的慷慨，太美科技對(duì)激勵(lì)對(duì)象的服務(wù)期條款卻相對(duì)寬松。如上述提到的黃玉飛、萬(wàn)邦喜，太美科技僅要求其在成為持股平臺(tái)有限合伙人之后，為太美科技或太美科技指定工作單位至少工作滿2年。

此外，太美科技給予研發(fā)人員的平均薪酬也低于銷售人員，似乎與上述重視技術(shù)人員的說(shuō)法相悖。2021年上半年，公司銷售人員平均薪酬（職工薪酬/銷售人員數(shù)量）為20.24萬(wàn)元，而研發(fā)人員平均薪酬為18.01萬(wàn)元，低于銷售人員。

此外，太美科技還少見(jiàn)得在IPO途中變更上市標(biāo)準(zhǔn)。在申報(bào)稿中，太美科技擬采用的上市標(biāo)準(zhǔn)為《科創(chuàng)板上市規(guī)則》第2.1.4條第（一）款規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)：“（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 100 億元”。而在監(jiān)管層不為所動(dòng)地對(duì)其估值存疑，進(jìn)行兩度問(wèn)詢后，太美科技終于改口，將上市標(biāo)準(zhǔn)改為第2 .1.2條第（二）款上市標(biāo)準(zhǔn)：“（二）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%”。

關(guān)鍵詞： 主營(yíng)業(yè)務(wù)