實(shí)時(shí)：IPO觀察|德馨食品：能從新茶飲供應(yīng)商上市潮中“卷”出來(lái)嗎？

新茶飲已是年輕人的不二新寵。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年底在業(yè)的新茶飲門(mén)店總數(shù)約48.6萬(wàn)家，截至2022年10月底，蜜雪冰城以2.33萬(wàn)家門(mén)店數(shù)位居第一；古茗居第二，門(mén)店數(shù)為6778家。

得益于新茶飲行業(yè)過(guò)去“狂飆”，不僅奈雪的茶、蜜雪冰城先后開(kāi)啟上市計(jì)劃，藏身背后的各路供應(yīng)商同樣走到臺(tái)前，扎堆沖刺IPO。

(相關(guān)資料圖)

浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“德馨食品”）便是個(gè)中代表。這是一家聚焦于現(xiàn)制飲品配料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括飲品濃漿、風(fēng)味糖漿、飲品小料等的企業(yè)，過(guò)去幾年依靠為星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶等企業(yè)供貨，業(yè)務(wù)規(guī)模得以較快增長(zhǎng)，2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入從3.93億元增至5.29億元，凈利潤(rùn)從8198.54萬(wàn)元增至2549.92萬(wàn)元。

但是，新茶飲供應(yīng)始終是一門(mén)“靠天吃飯”的生意。隨著新茶飲行業(yè)增速放緩，德馨食品也開(kāi)始陷于凈利縮水、毛利率下滑的困頓中。另一方面，反觀已經(jīng)成功上市的其他友商，業(yè)績(jī)疲軟、股價(jià)不振似乎也成為了共通處境。

業(yè)績(jī)初顯頹勢(shì)

德馨食品業(yè)績(jī)看似一路上漲，但實(shí)則途中經(jīng)歷波動(dòng)。

2019年至2021年，德馨食品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.93億元、3.57億元、5.29億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8198.54萬(wàn)元、6748.86萬(wàn)元、9580.51萬(wàn)元，可見(jiàn)2020年?duì)I收有所下滑。

到了2022年上半年，德馨食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2549.92萬(wàn)元，不及2021年全年凈利潤(rùn)一半，開(kāi)始顯露出下滑態(tài)勢(shì)。

毛利率方面，盡管德馨食品一直保持在行業(yè)高位，但近年來(lái)同樣持續(xù)下滑。2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“報(bào)告期內(nèi)”），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為42.74%、39.09%、36.97%、30.41%。

圖源：招股書(shū)

毛利率下滑源自上下游的同時(shí)擠壓：上游原材料漲價(jià)之下，面向下游客戶(hù)時(shí)卻選擇了降價(jià)。這也恰恰折射出德馨食品這般的新茶飲供應(yīng)商們所面臨的相似窘境。

上下游的雙重壓力

“為促進(jìn)銷(xiāo)售，公司調(diào)減部分產(chǎn)品單價(jià)，進(jìn)行適當(dāng)讓利”，德馨食品在招股書(shū)里表示。

招股書(shū)顯示，近年來(lái)，帶來(lái)8成主營(yíng)收入的銷(xiāo)售主力飲品濃漿、風(fēng)味糖漿等產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格大幅下滑、原材料成本上升。2022年上半年，飲品濃漿、風(fēng)味糖漿平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為12.37元/千克、8.21元/千克，而在2019年，二者銷(xiāo)售單價(jià)分別為14.39元/千克、10.16元/千克，降幅分別達(dá)14%、19%。

德馨食品的主要原材料包括果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)等，這部分占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例超過(guò)50%。報(bào)告期內(nèi)，果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)采購(gòu)單價(jià)則分別上漲了15%、7%、32.06%。

圖源：招股書(shū)

一升一降，毛利率走低則是必然。不止德馨食品，同在供應(yīng)鏈上的恒鑫生活、佳源食品等亦有類(lèi)似煩惱。

上游壓力不改。在下游，較為依賴(lài)主要客戶(hù)的德馨食品也面臨著大客戶(hù)們業(yè)務(wù)增速放緩導(dǎo)致的需求減少、乃至被替代風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，德馨食品來(lái)自前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占比分別為55.16%、50.91%、54.17%、47.81%，單是第一大客戶(hù)便占去了五分之一。然而，公司第一大客戶(hù)并不穩(wěn)定，2019年、2020年尚是星巴克。到了2021年，星巴克“讓位”、瑞幸咖啡“晉升”第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額同比大增486.83%至1.27億元。到了2022上半年，德馨食品對(duì)瑞幸咖啡的銷(xiāo)售金額又僅有2791.21萬(wàn)元，降至第三大客戶(hù)，第一大客戶(hù)則換成了“雪王”蜜雪冰城。

圖源：招股書(shū)

一個(gè)可供佐證的數(shù)據(jù)是，截至2021年12月31日，瑞幸門(mén)店總數(shù)達(dá)6024家，反超星巴克中國(guó)的5557家，且雙方在門(mén)店數(shù)量、業(yè)績(jī)的差距持續(xù)拉大。而蜜雪冰城，上文提到，已開(kāi)出超2萬(wàn)家門(mén)店。顯然，下游激烈的卡位戰(zhàn)也傳導(dǎo)至上游。

這卻使德馨食品經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)充滿(mǎn)不確定性。正如面對(duì)2020年主營(yíng)營(yíng)收下滑9.22%時(shí)，德馨食品如此坦言：“受新冠疫情的影響，公司下游行業(yè)——餐飲行業(yè)2020年收入規(guī)模僅為3.95萬(wàn)億元，較2019年下降了15.40%，直至2020年10月重回正增長(zhǎng)”，顯然，公司業(yè)績(jī)易受下游波動(dòng)的影響。

而未來(lái)，新茶飲行業(yè)增長(zhǎng)或?qū)⒂A段性放緩。據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年新茶飲行業(yè)增速為26.1%，2021年至2022年將下降為19%左右，未來(lái)2年至3年將進(jìn)一步調(diào)整為5%-10%。

另一方面，新茶飲品牌自建供應(yīng)鏈已成趨勢(shì)。公開(kāi)報(bào)道顯示，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、茶顏悅色等頭部品牌，均已或升級(jí)原料、或布局專(zhuān)業(yè)供應(yīng)鏈。屆時(shí)，德馨食品等新茶飲供應(yīng)商的市場(chǎng)份額或?qū)⑦M(jìn)一步受擠壓。

上市后前景難測(cè)

新茶飲越來(lái)越“卷”，其背后的供應(yīng)商們也不甘示弱，2022年起掀起了扎堆上市熱潮：為元?dú)馍帧⑾膊璧忍峁┏嗵\糖醇的三元生物，有“植脂末第一股”之稱(chēng)的佳禾食品，奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨等的果汁供應(yīng)商田野股份等已成功登陸資本市場(chǎng)；此外，不止德馨食品，還有做餐飲包裝的恒鑫生活、賣(mài)果汁的鮮活飲品等也在加速?zèng)_刺。

只不過(guò)，反觀這些已上市的同行們，大多數(shù)在上市后的業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)并不算理想。這無(wú)疑也讓德馨食品的未來(lái)表現(xiàn)充滿(mǎn)了未知。

以田野股份為例，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09億元，同比增長(zhǎng)10.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5446.3萬(wàn)元，同比下降16.44%。田野股份直言：“2022年，公司下游行業(yè)經(jīng)歷疫情、需求不足等多重考驗(yàn)，給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力?！?/p>

二級(jí)市場(chǎng)方面，東方財(cái)富(300059)Choice顯示，截至3月13日，田野股份自2月2日北交所上市以來(lái)股價(jià)累計(jì)跌幅3.61%；三元生物上市即巔峰，在上市首日盤(pán)中創(chuàng)下95.94元/股高點(diǎn)后，至今股價(jià)累計(jì)跌幅超68%；佳禾食品上市近兩年來(lái)，在2021年7月中旬股價(jià)攀至峰值后也一路下挫，至今累計(jì)跌幅約37%。

而德馨食品未來(lái)發(fā)展將如何，恐也要等到上市后乃至更久，時(shí)間方能給出答案。和訊財(cái)經(jīng)將保持關(guān)注。

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