重陽投資王慶：基本面不弱只是信心弱，堅定看多A股和港股

重陽投資董事長王慶在發表主題演講

近日，由證券時報社主辦、長江證券協辦的2023中國金長江私募基金發展高峰論壇在上海舉行。重陽投資董事長王慶在主題演講時表示，我們應該在短期市場調整過程中看準更大的方向，在2022年經受了“3+1”宏觀沖擊之后，2023年將是中國經濟基本面的轉折之年，反映在股票市場上就會出現從“戴維斯雙殺”，到“戴維斯雙擊”的變化。

(資料圖片僅供參考)

今年2月份以來的市場調整，王慶認為，實際上基本面不弱，只是信心弱。當前資本市場對中國經濟增長預期過于悲觀，對于中國經濟景氣上行前景的判斷可能過于保守。我們判斷2023年中國經濟的增長速度和上市公司業績改善的速度，都很可能明顯超過目前市場形成的一致預期。

對于2月份以來調整中，王慶認為，國際流動性的擾動大于國內因素，國際流動性因硅谷銀行危機爆發而部分調整，但是整個邏輯反而更加清晰。橫向比較，2023年中國經濟將會處在一個從底部修復爬升的階段，而歐美經濟是從頂部放緩的階段。相比之下，中國的相對優勢更突出了，看多A股和港股的邏輯更堅定了。

從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”

王慶提到，回顧過去，2022年的確是非同尋常的一年，經受了“3+1”的宏觀沖擊，遭受了所謂的“戴維斯雙殺”，殺估值、殺業績。3大沖擊，包括疫情、房地產、俄烏沖突，疫情影響銷售收入，俄烏沖突影響成本，房地產影響傳導機制，所以三者共同作用，對業績帶來巨大壓力。

那么，“1”就是國際流動性的收緊。對于國際流動性的收緊，代表國際流動性最重要的兩個指標就是美元無風險利率（即10年期國債利率）的變化和美元匯率指數的變化。美元國債利率的飆升和美元匯率指數的升值，兩者共同的效果造成國際流動性的收緊。從歷史上看，每當美元的利率、匯率走強的時候，很多新興市場國家的股票市場相對發達國家市場都會承受巨大壓力，而這個影響集中體現在對風險資產估值的壓縮上。

王慶預計，2023年會出現“戴維斯雙擊”。首先在影響業績的因素方面，俄烏沖突對經濟和上市公司業績的影響已經結束，同時疫情結束，人們和企業的經濟、生產活動都在迅速回歸正常，而房地產行業由于政策環境的根本性轉變，也在修復、回歸正常。

三者共同作用將有望使上市公司業績和中國經濟出現企穩修復甚至強勁的反彈。另一方面，伴隨美國通脹的下行，美元利率也處在下行通道，而美元匯率也是強弩之末，易貶難升。幾個因素共同作用，對全球風險資產的估值，尤其是新興市場國家股票市場的估值也有很大的提振作用。這也是對從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”背后的分析邏輯。

基本面不弱只是信心弱，國際流動性出現擾動

對于今年2月份以來的市場調整，王慶認為，實際上經濟基本面不弱，只是信心弱。當前資本市場對中國經濟增長預期過于悲觀，對于中國經濟景氣上行前景的判斷可能過于保守。

從歷史規律和統計規律上看，如果要回歸正常，實際增長速度一定要明顯超過正常增長速度才能回歸正常。在這樣的背景下，去理解中國經濟在今年一季度4.5%的增長，就一點都不奇怪了。

王慶判斷，2023年中國經濟的增長速度和上市公司業績改善的速度，都很可能明顯超過目前市場形成的一致預期。如果橫向地看，中國經濟在2023年將會是全球主要經濟體中唯一實現增長加速的經濟體。如果橫向比較，2023年中國經濟將會處在一個從底部修復爬升的階段，而歐美經濟是從頂部放緩的階段。這樣一個橫向比較，中國的相對優勢也就突出了。

王慶提出，這一過程中，國際流動性變化在2月份、3月份受到了巨大的擾動，這個擾動是因硅谷銀行危機爆發而部分調整，但基本邏輯并沒有發生變化，反而給市場提供了更清晰的預期，更堅定了在2023年看多A股和港股的邏輯。

校對：楊立林

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