思哲睿上市臨門一腳，資本助力推高估值達到申報標(biāo)準(zhǔn)，無主營收入扭虧還有待時日

據(jù)悉，哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（以下簡稱"思哲睿"）將于6月1日上會接受上交所的審核。

近年來國產(chǎn)手術(shù)機器人加速發(fā)展，企業(yè)相繼沖擊資本市場，這家主營腔鏡手術(shù)機器人的公司離資本市場僅最后的差臨門一腳。

(資料圖片僅供參考)

三年虧3.7億無主營收入，資本助力達到IPO申報標(biāo)準(zhǔn)

資料顯示，思哲睿是一家專注于手術(shù)機器人研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品線涵蓋腔鏡手術(shù)機器人、經(jīng)尿道柔性手術(shù)機器人、經(jīng)口腔手術(shù)機器人、人工耳蝸手術(shù)機器人和脊柱內(nèi)鏡手術(shù)機器人，可輔助外科醫(yī)生在泌尿外科、婦科、普外科等多個科室開展手術(shù)。

招股書顯示，2020-2022年（以下簡稱報告期），思哲睿實現(xiàn)營業(yè)收入分別為66.31萬元、103.89萬元和5.94萬元，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-3228.89萬元、-6663.26萬元和-27066.93萬元，虧損幅度逐年增大，三年累計虧損約3.7億。

值得注意的是，思哲睿的主營業(yè)務(wù)仍為0，公司僅有的收入也均為偶發(fā)性的其他業(yè)務(wù)收入，包括銷售實物收入、技術(shù)服務(wù)收入、設(shè)備租賃及培訓(xùn)收入。公司還表示，目前主要產(chǎn)品仍處于研發(fā)和商業(yè)化準(zhǔn)備階段，公司核心產(chǎn)品未能實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)和銷售。

與業(yè)績形成鮮明對比的是公司的高估值。

2022年1月，深創(chuàng)投和瑞恒紅土對思哲睿進行了增資，認(rèn)繳單價均為423.9元/注冊資本，公司估值一躍增至81億元，較2021年7月翻了2.7倍，半年多暴漲近3倍，期間公司基本面并沒出現(xiàn)太大變化。

也正是這一波的估值提升使得思哲睿符合了科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

思哲睿采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。

在2022年2月，龍江基金、恒匯創(chuàng)富等對思哲睿增資，使得其估值進一步提升至83.6億元。要知道思哲睿的可比公司天智航在上市前已實現(xiàn)商業(yè)化并且業(yè)績不錯的情況下目前市值也才80億左右。

機構(gòu)的不斷涌入也使得思哲睿股權(quán)較為分散。IPO前，思哲睿無控股股東，實際控制人為杜志江。杜志江通過直接持有14.84%股份、一致行動人持有11.03%股份、作為合伙人參股公司睿思弘盛持有7.54%股份，合計控制思哲睿33.41%股份。

商業(yè)化在起步階段，扭虧還待時日

招股書顯示，思哲睿擁有七款在研產(chǎn)品，目前核心產(chǎn)品康多機器人是一款腔鏡手術(shù)機器人，可輔助醫(yī)生在泌尿外科、婦科、普外科和胸外科等科室開展腔鏡手術(shù)。該產(chǎn)品已于2022年6月獲得第三類醫(yī)療器械注冊證，同時也是首個在單家醫(yī)院開展手術(shù)達到100臺的國產(chǎn)腔鏡手術(shù)機器人。

即便如此，公司其他產(chǎn)品均處于型式檢驗或產(chǎn)品樣機開發(fā)階段。思哲睿在風(fēng)險提示中表示，企業(yè)很可能長期處于虧損狀態(tài)。

不過迎來的好消息是，思哲睿表示2023年一季度有望實現(xiàn)設(shè)備銷售收入。

據(jù)了解，2022年思哲睿康多機器人中標(biāo)了黑龍江中醫(yī)藥大學(xué)附屬第一醫(yī)院腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)采購項目，中標(biāo)價格為538萬。不過可比企業(yè)中精鋒醫(yī)療產(chǎn)品的最低的中標(biāo)價格也要1400萬元，與競爭對手同類機器人銷售價格相比產(chǎn)品價格明顯偏低。

由于產(chǎn)品在功能等各方面的不同會造成一定價格上的差別。思哲睿則表示康多機器人定價范圍為350萬-900萬元，中標(biāo)價格在合理范疇。但手術(shù)機器人作為一種昂貴而特殊的醫(yī)用設(shè)備，有如此大的價差而造成市場價格競爭還有待商榷。

另外一方面，在銷售還未“發(fā)力”的情況下，思哲睿報告期內(nèi)的凈虧損卻增加迅速，分別為0.32億元、0.32億元、0.66億元、1.27億元。形成大額虧損的主要因素是近兩年大幅增加的研發(fā)費用與管理費用。

管理費用的增長主要是按照報告期內(nèi)制定的股權(quán)激勵計劃，對股份支付進行的攤銷。思哲睿預(yù)計2023年-2026年預(yù)計股份支付的攤銷金額分別為6992.28萬元、7011.43萬元、6992.28萬元和640.16萬元。

公司也表示，未來幾年研發(fā)投入下不去，研發(fā)費用將始終處于較高水平，股權(quán)激勵又要產(chǎn)生股份支付費用較大，可以預(yù)見的是未來經(jīng)營虧損將不斷增加。

募資用途必要性存疑

即便沒有規(guī)模商業(yè)化，由于機構(gòu)紛紛推高估值，此次思哲睿募資金額并不小，達到了20.29億元，將主要用于“手術(shù)機器人研發(fā)”、“手術(shù)機器人產(chǎn)業(yè)化”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”等項目的建設(shè)以及補充流動資金，有些項目的合理必要性也存在不少爭議。

其中，6億募資的的用于補充流動資金。思哲睿認(rèn)為公司正處于規(guī)模擴張、業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵階段，在資產(chǎn)建設(shè)、生產(chǎn)活動以及研發(fā)投入等方面產(chǎn)生了較大的資金需求，本次募集資金用于補充營運資金后，將有利于優(yōu)化改善資本結(jié)構(gòu)。

而事實上，思哲睿主要都是股權(quán)融資，報告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率分別為5.22%、8.11%、14.13%和12.61%，并不高。

至于“手術(shù)機器人產(chǎn)業(yè)化項目”擬募集3.27億元，表面是手術(shù)機器人項目，而實質(zhì)則是用于生產(chǎn)配套設(shè)施裝修、生產(chǎn)及檢測設(shè)備購置等。

即使思哲睿成功IPO，其商業(yè)化銷售目前并沒有太樂觀的預(yù)期，接下來要面臨更重要的問題就是幾年能否扭虧為盈，營收破億等等，否則即便上市也可能很快面臨觸發(fā)退市預(yù)警信號。

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