興業(yè)證券：美國(guó)違約擔(dān)憂(yōu)緩解 全球市場(chǎng)對(duì)加息路徑的博弈加劇 環(huán)球熱議

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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)債務(wù)上限協(xié)議通過(guò)，市場(chǎng)對(duì)違約擔(dān)憂(yōu)緩解，而受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與官員表態(tài)的雙重影響，加息預(yù)期周內(nèi)波動(dòng)較大；歐元區(qū)5月調(diào)和CPI通脹初值低于預(yù)期，但歐央行金融穩(wěn)定報(bào)告和貨幣政策會(huì)議紀(jì)要均強(qiáng)調(diào)通脹有持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)；日本央行再放鴿聲，但仍需持續(xù)關(guān)注通脹韌性是否為政策調(diào)整帶來(lái)關(guān)鍵信號(hào)。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)：債務(wù)上限協(xié)議通過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)；市場(chǎng)對(duì)加息路徑的博弈加劇。

兩院通過(guò)債務(wù)上限法案，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。28日晚拜登與麥卡錫就提高債務(wù)上限達(dá)成最終協(xié)議；1日美國(guó)參議院通過(guò)債務(wù)上限法案，包括暫停債務(wù)上限至2025年、削減支出等內(nèi)容，市場(chǎng)對(duì)美債違約的擔(dān)憂(yōu)緩解， 2日日內(nèi)美元一度跌破103.5。截至6月2日收盤(pán)，1年期CDS回落至今年1月初水平（1月19日聯(lián)邦政府達(dá)到債務(wù)上限），1月期國(guó)庫(kù)券收益率較一周前大幅回落74bp至5.28%。

經(jīng)濟(jì)降溫但就業(yè)強(qiáng)勁，周內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。聯(lián)儲(chǔ)31日發(fā)布的褐皮書(shū)透露經(jīng)濟(jì)降溫跡象，包括運(yùn)輸服務(wù)需求下降、消費(fèi)貸拖欠率上升；5月ISM制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，價(jià)格與在手訂單下滑。但是，2日晚大超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍強(qiáng)，美元上漲，美債下跌。

官員密集發(fā)言，加息節(jié)奏不確定性加劇，市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)。票委杰斐遜和哈克均暗示支持6月跳過(guò)一次加息，此前強(qiáng)硬鷹派的布拉德態(tài)度也有所軟化，疊加“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick發(fā)言聯(lián)儲(chǔ)將跳過(guò)6月加息后再繼續(xù)，市場(chǎng)一改上周對(duì)6月加息的定價(jià)。截至2日，CME Fedwatch顯示6月加息25bp的概率回落至25.3%，而7月加息25bp的概率有所上升。當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性強(qiáng)，信貸收緊對(duì)消費(fèi)降溫的傳導(dǎo)尚不明顯，6、7月政策超預(yù)期調(diào)整可能性上升，關(guān)注13日CPI數(shù)據(jù)。

歐洲：5月通脹初值超預(yù)期下行，但通脹持續(xù)性下加息或?qū)⒗^續(xù)。31日歐央行公布的5月金融穩(wěn)定報(bào)告中未著重提及銀行收緊信貸對(duì)貨幣緊縮的替代作用，稱(chēng)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)信貸變化，同時(shí)強(qiáng)調(diào)通脹壓力持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)“可能需要央行做出比市場(chǎng)預(yù)期更顯著的政策反應(yīng)”。6月1日發(fā)布的5月調(diào)和CPI初值顯示核心通脹超預(yù)期下行，但同日發(fā)布的5月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要對(duì)核心通脹的持續(xù)性進(jìn)行了提示，警告工資可能是未來(lái)潛在通脹的重要解釋因素，酒店服務(wù)未來(lái)幾個(gè)月或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)核心通脹。

日本：通脹及居民預(yù)期均在上升，但植田和男繼續(xù)放鴿。植田和男上周再次放鴿，30日表示將耐心地繼續(xù)實(shí)施貨幣寬松政策，離實(shí)現(xiàn)2%的通脹和工資持續(xù)增長(zhǎng)的目標(biāo)仍有一段距離。但是，核心通脹和居民通脹預(yù)期仍在上升：5月東京地區(qū)扣除生鮮食品和能源的核心CPI同比連續(xù)17個(gè)月上行至3.9%，日本居民對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期中位數(shù)達(dá)到10%。目前來(lái)看，年內(nèi)從資產(chǎn)價(jià)格中反應(yīng)出的緊縮預(yù)期尚不充分，市場(chǎng)預(yù)期仍在反復(fù)擺動(dòng)的階段，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)與通脹韌性，警惕政策超預(yù)期調(diào)整。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

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