世界觀天下！無錫硅動力撤回IPO申請背后：消費電子下行“帶累”電源芯片市場

21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

在歷經9個月、完成兩輪問詢、臨近上市的最后關頭，無錫硅動力突然撤回了科創板IPO的申請，引發市場猜測。

【資料圖】

根據上交所6月2日披露，“終止無錫硅動力微電子股份有限公司在科創板上市審核的決定”。

無錫硅動力主要從事以AC-DC芯片和DC-DC芯片為主的高性能電源管理集成電路的研發、測試和銷售。該公司擬發行股數不低于1997萬股，擬募資6.92億元。

業績方面，2020年至2022年，硅動力的營業收入分別為1.14億元、2.42億元和2.05億元萬元，年均復合增長率為33.73%。

21世紀經濟報道記者分析其招股書以及下游行業情況發現，2022年消費電子行業遇冷導致的需求疲軟以及上游芯片庫存壓力，或成為無錫硅動力此次決定退出二級市場的主要原因。

6月5日，21世紀經濟報道記者以投資者身份致電公司，截至發稿尚未得到回復，郵件問詢也未回復。

受消費電子下行影響

2022年9月22日，無錫硅動力的IPO申請獲受理。同年10月21日，上交所進行了第一次問詢，12月25日，公司回復了問詢。此后，上交所發出了二次問詢，公司在今年5月23日予以回復。

拆分無錫硅動力的業務結構來看，根據招股書，公司的主要產品為AC-DC芯片（開關電源）和 DC-DC 芯片。報告期各期，上述兩類產品占公司主營業務收入的比例合計為 94.66%、97.15%和 95.62%。

在下游場景方面，無錫硅動力產品主要應用于消費電子和網絡通信領域，其比例合計為 74.56%、78.21%和 74.67%。細分來看，AC-DC芯片直接應用于快充充電器和電源適配器等電源設備，終端應用則為智能手機、筆記本電腦、路由器以及智能家居等；DC-DC芯片直接應用于車載充電器、儀表盤等。

由此可見，下游消費電子行業的需求強弱在一定程度上決定著無錫硅動力的業績表現。中國信通院數據顯示，2022年中國智能手機出貨量2.64億部，同比下滑23.1%，個人電腦（臺式機、筆記本電腦和平板電腦）出貨量為4850萬臺，同比下滑15%。

在下游需求不振的情況下，硅動力AC-DC芯片和DC-DC芯片銷量均出現下滑。2022年公司AC-DC芯片銷量為22711.92萬顆，同比下滑20.27%。DC-DC芯片銷量為2532.30萬顆，同比下滑14.36%。

另一方面，電源芯片行業庫存情況也在影響著整體產品的價格。2021年在缺芯潮背景下，下游企業為保障其供應鏈穩定備貨較多;而2022年以來，由于國內外消費電子等市場均景氣度均由有所下降，下游行業進入去庫存周期。

因此，消費電子等市場的階段性供需錯配對公司的短期業績表現無疑造成進一步的影響。

而從供給端看，根據華經產業研究院、華金證券研究所的數據，2022年全球前五大電源管理芯片廠商均為國外廠商，前五大廠商的市場份額合計為54%。國外廠商由于起步較早，憑借資金、技術、客戶資源、品牌等方面的積累，目前在全球范圍內仍處于主導地位。

而從客戶接受度的角度來看，德州儀器等國外傳統廠商仍壟斷著大部分的原裝市場份額。招股書顯示，無錫硅動力未進入任何一家主流手機品牌的充電器原裝市場。

（主要手機品牌廠商原裝 inbox的充電器產品供應情況，圖源：招股書）

而這背后的原因也十分明顯，由于充電器對安全性要求較高，如果性能穩定性和應用方案可靠性出現問題，極易導致充電器出現燃爆風險，危及手機品牌聲譽。因此，為了保證產品的安全性，手機廠商一般不會不做輕易更換原裝充電器中內置的充電芯片。

另一方面，有芯片電源管理行業人士對記者指出，電源管理芯片的國產化替代是一個從平價產品向高溢價產品滲透的過程。在市場初期，境外廠商壟斷了第三方充電器市場和原裝充電器市場。相較于原裝充電器，第三方充電器市場對于成本更為敏感，隨著境內廠商不斷推出性價比更高的芯片產品，第三方充電器廠商率先進行國產化替代。

而作為與品牌手機一起出售的原裝充電器屬于溢價相對較高的產品，對成本的敏感度相對較低，在同行業競爭對手仍主要采購境外廠商芯片的背景下，各手機品牌廠商的原裝充電器仍處于國產化替代的起步階段。

“隨著第三方充電器市場不斷成熟、原裝充電器市場競爭加劇，手機品牌廠商 將加速原裝充電器的國產化進程，發行人亦將加快從第三方充電器市場向手機品牌廠商市場的拓展。”該人士說道。

研發費用偏低

向毛利率更高的原裝充電器市場進軍要依靠更強的研發水平，但21世紀經濟報道記者梳理招股書發現，作為高性能電源管理集成電路制造商，無錫硅動力的研發費用遠低于同行。

報告期內，硅動力的研發費用分別為1321.58萬元、1808.64萬元、2526.22萬元，研發費用率分別為11.55%、7.46%、12.35%。盡管公司的研發投入有所增加，但研發費用率仍明顯低于同行業可比公司平均值。

而在研發人員構成方面，截至2022年末，硅動力員工總數為131人，研發人員僅有58人，占員工總數的比例為44.27%，相比同行70%以上的水平明顯偏低。此外，公司目前擁有69項專利，其中發明專利20項，數量規模同樣小于同行業主要企業。

此外值得注意的是，在過去三年內，無錫硅動力的毛利率情況出現了較大波動。報告期內，公司綜合毛利率分別為32.90%、38.30%和31.31%，其中 2021年度毛利率增幅較大。

針對這一現象背后的原因，無錫硅動力在招股書中解釋稱，公司綜合毛利率主要受產品結構、市場供求關系、技術先進性、產品更新迭代、市場銷售策略等因素影響。2022年及2023 年一季度，下游消費電子行業需求出現階段性下滑，受庫存部分原材料成本較高、產品單價下調等因素影響，公司毛利率有所下降。

“未來，若公司未能正確判斷下游需求變化，或未能有效控制產品成本，或未能根據客戶需求變化及時研發或迭代產品，或競爭對手采取降價措施等，將導致公司綜合毛利率出現波動。”公司在招股書說明道。

事實上，21世紀經濟報道記者梳理發現，供應商集中的風險，或將進一步加大無錫硅動力毛利率變化壓力。

報告期各期，公司向前五大供應商采購金額分別為5751.41萬元、11283.34 萬元和11424.94萬元，占公司采購總額的比例分別為 71.11%、67.50%和 73.29%。

這意味著，如果主要供應商出現產能緊張、提價或自身經營情況發生重大不利變化等情況，無錫硅動力也將出現短期內供應緊張或成本上升現象。

除此之外，無錫硅動力的存貨規模問題也引起了上交所的注意。交易所在問詢函中要求無錫硅動力說明，公司存貨規模增加的原因以及公司存貨周轉率低于同行的原因。

2020年至2022年，無錫硅動力存貨規模分別為2309.88萬元、4268.06 萬元和5685.65萬元，占公司流動資產的比例分別為12.74%、13.27%和 14.11%。對此，硅動力表示：“2022年盡管下游需求減弱，但由于上游原材料產能彈性較小，為了保障后續產能供給穩定，2022年上半年，企業仍保持較高原材料采購量，另外由于下游需求萎靡，導致公司產品銷售不及預期。”

從存貨構成來看，截至2022年底，硅動力近50%的存貨為MOSFET、晶圓等原材料、接近30%為AC-DC芯片和DC-DC芯片等產成品，不過隨著下游需求減弱，公司存貨價格出現下跌。

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