千億“煉化茅”恒力石化大動作！首例民企“分拆+借殼”

民營煉化巨頭恒力石化在資本市場又有大動作！

(資料圖片)

7月4日晚，恒力石化公布了分拆控股子公司康輝新材重組上市的預案。根據預案，恒力石化擬分拆子公司康輝新材通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市。這也是A股首個由民營上市公司主導的“分拆+借殼”案例。

相關業內人士表示，此次分拆上市若最終順利完成，將對進一步提升恒力石化產業鏈和供應鏈水平、充分利用公司“大化工”平臺資源具有十分重要的意義；同時，康輝新材也將通過資本市場獲取更廣闊的發展平臺和更有力的資源支持，不斷做大做強新材料產業，延續恒力石化新材料價值產業鏈。

有“煉化茅”之稱的恒力石化最新報14.4元/股，總市值1014億元。大連熱電6月21日起停牌，停牌前報4.85元/股，市值20億元。大連熱電將于7月5日開市起復牌。

打出“分拆+借殼”組合拳

實際上，這一次是恒力石化重啟康輝新材分拆上市工作。2022年4月，恒力石化就發布公告，擬分拆康輝新材通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市。但半個月后，恒力石化終止了這一事項。

對于終止原因，恒力石化表示，根據大連熱電自查情況，大連熱電2021年度存在資金被控股股東占用情形。鑒于前述資金占用情形將導致本次交易存在較大不確定性，公司決定終止該次交易及該次分拆上市事項。

此后經過整改，大連熱電2021年度內部控制審計報告否定意見所述事項的影響得以消除。2023年3月，中審眾環會計師事務所（特殊普通合伙）對大連熱電2022年年度財務報告及內控情況進行審計后，出具了標準無保留意見的財務審計報告和標準無保留意見的內部控制審計報告。這為恒力石化重啟分拆上市事項提供了重要保障。

根據最新披露的預案，此次，大連熱電擬通過向康輝新材全體股東發行股份購買其合計持有的康輝新材100%股權，進而實現恒力石化分拆康輝新材重組上市。

具體來看，大連熱電擬向大連潔凈能源集團或其指定的第三方出售截至評估基準日之全部資產及負債，擬出售資產交易對方以現金方式支付對價。大連熱電擬向恒力石化、恒力化纖以發行股份購買資產的方式，購買恒力石化持有的康輝新材66.33%股權、恒力化纖持有的康輝新材33.67%股權。本次交易完成后，大連熱電將持有康輝新材100%股權。此外，大連熱電擬向不超過35名（含35名）特定投資者以非公開發行股份的方式募集配套資金。

聚焦高端新材料業務

恒力石化自登陸資本市場以來，實施了以2000萬噸/年煉化一體化項目為代表的一系列大項目。憑借穩扎穩打的上下游產業鏈布局，恒力石化這些年來經營規模持續擴大，保持了良好發展態勢。

近年來，隨著恒力石化上游世界級煉化、乙烯項目關鍵產能和各類稀缺化工原材料產品完全投產以及中游PTA業務競爭優勢不斷鞏固擴大，公司加快具備了做長、做深和做精下游高端新材料和精細化工產業的“大化工”平臺支撐與原材料配套條件。

恒力石化董事長范紅衛此前在接受中國證券報記者專訪時曾表示，公司在持續鞏固并擴大上游以“煉化+乙烯+煤化”為產業載體的“大化工”板塊優勢的同時，進一步加快下游新材料業務板塊發展，持續提升新材料業務發展動能，打造“第二成長曲線”，加快向“平臺化+新材料”發展模式升級。

目前，康輝新材已成為恒力石化加速布局新材料產業的重要平臺。近年來，康輝新材致力于打造全球領先的高端化、差異化、綠色環保型的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料的高新技術企業，在不少領域打破國外技術壁壘，具備了行業一流的核心競爭能力與產業發展實力。

康輝新材橫跨南北，建有遼寧營口、大連和江蘇蘇州、南通四大產研基地，具備完善齊備的全產業鏈產能結構，加快延伸、拓展我國綠色消費升級與光學級、電池級、光伏級與其他先進制造與消費場景下的中高端新材料市場，推進包括功能性光學膜、制程離型保護膜、鋰電隔膜、復合集流體基膜、光伏背板基膜等高附加值產品的重大項目建設與先進產品產能布局，積極打造全球產能規模最大和工藝技術領先的功能性膜材料與生物可降解材料研制平臺化企業。

近期，康輝新材在相關項目上取得重要進展。其中，年產4.4億平方米超強鋰電池隔膜項目首條生產線日前全線貫通并順利產出合格產品。此舉標志著恒力石化正式踏入鋰電池薄膜領域。康輝新材也正加速布局鋰電池隔膜領域，將分別于營口及江蘇南通打造年產34.4億平方米鋰電池隔膜生產基地。

此外，康輝新材自主研發的太陽能背板基膜已取得德國TüV萊茵證書，標志著該產品在性能和質量方面獲得了國際權威認證。此舉也為恒力石化開拓光伏市場提供了強大動力。

“分拆子公司獨立發行上市，可以讓子公司更加聚焦主業。在其業務分開獨立經營后，各個業務對市場的響應能力會更快速。這也有利于公司業務拓展。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林在接受中國證券報記者采訪時說。

盤和林同時表示，被分拆出來的子公司在上市后可以獲得新的融資渠道，從資本市場獲得寶貴的資金支持。此外，也可以使母公司和子公司主業更加清晰，受到資本市場更多青睞。

中信建投證券認為，本次分拆上市若能成功，將為康輝新材注入新的發展動力，支持其高端功能性聚脂薄膜等業務進一步多元化、平臺化發展。恒力石化也將基于自身產業鏈一體化優勢，縱向一體化布局新能源、新材料賽道，加速規劃相關高需求增量產品，并全方面加速推進新項目建設。公司通過不斷延伸新能源、新材料領域布局，未來具備長期成長性。

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