深度金選｜昱能科技各業務板塊發展趨勢向好，上半年股價卻跌了53.56%？

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去年6月，專注于光伏發電新能源領域的昱能科技登陸了科創板，此時也正是光伏儲能的高光時刻。昱能科技的上市可謂賺足了人們的眼球，股價一路漲漲漲，8月29日，昱能科技股價創下歷史最高點726.50元。

不過，讓人意外的是，2023年昱能科技表現欠佳，股價開始走上了下坡路，跌跌不休，更是被稱為“熊股”之一，2023年上半年股價跌了53.56%。

昱能科技是微型逆變器領先企業之一，主要從事分布式光伏發電系統中組件級電力電子設備的研發、生產及銷售，產品包括微型逆變器、智控關斷器、能量通信器以及戶用儲能系統等。據其招股書顯示，微型逆變器占據了大部分的營收，2019年至2021年，微型逆變器的收入分別為3.45億元、4.12億元、5.12億元，占比90.41%、84.44%、77.67%。

2022年受益于全球范圍內分布式光伏發電呈現出持續的高增長需求，昱能科技全年訂單充沛，保持高速增長的發展趨勢，業績表現優異。實現營業收入13.38億元，同比增長101.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.61億元，同比增長250.3%。進入2023年，業績持續高增，一季度實現營業總收入4.36億元，同比增長151.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18 億元，同比增長282.91%。

從行業發展來看，昱能科技仍處于高增長階段，微型逆變器仍有著廣闊的發展前景。華泰證券(601688)研報指出，預計25年全球微型逆變器市場規模達354億元，23-25年CAGR為34.3%。根據微逆新增裝機量=分布式光伏新增裝機量*微逆滲透率，2022-2025年全球微型逆變器新增裝機量分別為9.7/18.5/29.3/44.2GW，市場空間可達到146/222/293/354億元。未來微逆在全球分布式新增裝機中占比將不斷提升，市場需求有望持續放量。

就昱能科技自身而言，盈利能力也較為穩定，各業務板塊發展趨勢向好，2022年加權凈資產收益率為18.02%，毛利率一直維持在40%左右，凈利率為26.91%也較為穩定。除此之外，昱能科技的儲能業務也進入了放量階段，或將成為新的業績增長點。此前，昱能科技也有在投資者互動平臺提到，公司交流耦合戶儲系列產品已向美國供貨，有望成為公司一個新的增長點。

研發方面，昱能科技研發費用有所增加，2020年到2022年分別為2542.66萬元、3117.31萬元、5489.10萬元，雖然費用不斷增加，但其實并不算多，研發費用占營業收入比重呈下降趨勢，分別為5.19%、4.69%、4.1%。而禾邁股份的研發占比卻正好相反，呈增長趨勢，2020年到2022年分別為5.83%、5.76%、6.34%。

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