A股前30家醫療企業一季度燒掉近400億銷售費用，醫療反腐影響幾何？

8月1日，A股部分醫藥股的下跌還在持續。當日，恒瑞醫藥（600276.SH）收跌2.69%，華東醫藥（000963.SZ）收跌3.45%，貝達藥業（300558.SZ）收跌3.58%，榮昌生物（688331.SH）收跌3.84%。

近日，醫藥領域反腐消息不斷。據中央紀委國家監委網站消息，7月28日，紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議指出，要加大執紀執法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾。

早前，衛寧健康（300253.SZ）等頭部上市醫療企業公司高管被查，也一度引發市場強烈反應。

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普遍認為，藥企的銷售費用是藏匿不合規支出的“重災區”，違規支出的方式包括企業以科研經費、學術會議費等名義進行利益輸送，在購銷環節支付回扣等。異常的銷售費用率，即銷售費用占營業收入的比重也常常是投資者及監管層關注的重點。

事實上，經過過去幾年“兩票制”和集采等監管措施及政策發力，從行業整體看，銷售費用占營業收入的比重已經有所下降。據同花順iFinD數據計算，2023年一季度，A股醫藥生物行業公司銷售費用總和占營業收入的比重為13.39%，上年同期為12.98%。按年度情況看，2022年A股醫藥生物公司銷售費用總和占營業收入的比重為13.78%，較上年同期的14.48%有所下降。但與此同時，一些藥企開始轉向生產環節套取資金行賄，甚至虛構交易套取資金等，腐敗亂象仍然存在。

值得一提的還有，上交所7月31日發布的《上交所發行上市審核動態》，直指醫療企業的市場推廣費審核工作。具體而言，上交所圍繞“醫療IPO企業開展銷售推廣活動”向中介機構提出四大關注要點，包括各類推廣活動開展的合法合規性，各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性，各類推廣活動相關內控制度的有效性等。

上交所指出，醫療企業銷售費用占營業收入比例往往較高，銷售推廣活動的真實性、合規性頗受市場關注，銷售推廣費往往存在名目復雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，一直是審核關注的重點。

對此次反腐消息致概念股大跌的情況，有醫藥業內人士向銀柿財經分析：“如果這次反腐深入推進，必然會對某些醫藥公司業績造成不小影響，很多公認療效不佳的產品，銷售卻非常好，這背后一定是有問題的，反腐會影響到這樣一批公司。”

上述人士還提到，醫藥反腐有一定可能會導致整個醫藥市場規模的暫時萎縮，但如果能真的根治醫藥銷售不規范的問題，那么，對那些擁有好產品公司無疑是利好，但是這個利好的體現可能需要時間。

有機構認為，此次市場反應過于激烈。華泰醫藥團隊指出，創新藥確實需要非常大量的學術推廣，才能保證使用的有效性和規范性，對于絕大部分公司來說，現在銷售費用率已經控制在非常合理的范圍內；另外，醫藥行業歷史上經歷過大小多輪反腐，國內的大型制藥企業和上市企業已數次提升過自身的合規標準，一旦出現嚴查的情況，首當其沖的還是銷售規范性較差大包商、非上市的小型藥企。

從單家公司的情況看，2023年一季度，A股超480家醫藥生物公司共產生銷售費用支出約854億元，其中支出最大的30家公司一季度合計產生銷售費用396億元，占比接近一半。

其中，上海醫藥（601607.SH）、復星醫藥（600196.SH）、白云山（600332.SH）三家公司一季度的銷售費用位列前三甲，但按銷售費用率看，上海醫藥和白云山的銷售費用占營業收入比重均較小。排名前10位的公司中，步長制藥（603858.SH）的銷售費用率最大，達48.7%，銷售費用接近營業收入的一半。值得注意的是，類似百濟神州（688235.SH）這樣的創新藥企由于上市產品較少，尚處于虧損狀態，因此其銷售費用占營收比例通常較大。

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