比美元抗跌！央行們大手筆囤黃金，機構稱金價有望持續回升

本文來源：時代財經 作者：余思毅

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最近黃金“漲勢”喜人。

北京時間11月15日下午17：00，倫敦金現（AUUSDO）報1774.920美元，盤中一度上摸1784.25美元。自11月3日來，倫敦金現從1629.67飆漲8%。截至11月11日，COMEX黃金價格收于1769.40美元/盎司，較上周末提升92.80美元。目前來看，倫敦金現大有上攻1800美元的勢頭。

事實上，在此輪金價上漲之前，黃金價格已經連續7個月下跌，有央行大舉出手囤黃金。

據世界黃金協會（WGC）最新披露的數據顯示，各國央行在今年三季度購買了399噸黃金，價值高達200億美元。這是黃金與美元脫鉤之后，各大央行創下55年來最快的速度采買黃金，其中主要是土耳其、烏茲別克斯坦、卡塔爾等這類新興市場的央行在購買。

“回顧過去一年多，以去年3-6月底部為參照，美元指數上漲約25%，對應金價跌幅僅約4%，這說明黃金實際上非常抗跌。”威爾鑫投資咨詢研究中心首席分析師楊易君11月14日對時代財經分析，不排除有全球央行去美元化增儲黃金的可能。

就黃金的走強，對外經貿大學國家對外開放研究院副教授陳建偉11月14日對時代財經分析，強勢美元推動了黃金弱勢，目前美聯儲加息接近尾聲，預期未來黃金作為避險資產將重獲市場偏好。

楊易君也認為，隨著美國中期選舉選情膠著，美元已大周期見頂，美元貶值則對應推動金價回升，但金價的漲勢未必能持續多長的周期。

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央行們“搶購”黃金

在消息面方面，金價近兩年來主要是受到新冠肺炎疫情開始相關的避險恐懼、美元貶值、央行量化寬松措施以及俄烏沖突的影響。

回溯2020年8月初，金價達到2073美元的歷史高點，這主要是由于疫情引發全球央行的量化寬松，以及美國利率的相應下降。此后，金價連續7個月下跌調整，直到2021年3月初達到1677美元，下跌了19.1%。

在此期間，民眾的黃金首飾消費開始復蘇，各國央行開始增加黃金儲備。

2022年，俄烏沖突使得金價上漲，5月份最高峰時期黃金價格還曾經達到2090美元左右。進入2022年下半年之后，黃金價格可以說是跌跌不休。

世界黃金協會稱，2022年第三季度黃金投資規模同比減少47%，這主要緣于ETF投資者為應對激進加息和美元走強的雙重挑戰，減少了投資規模，致使三季度黃金ETF大幅流出227噸；再加上疲軟的場外需求與期貨市場的負面情緒，金價表現因此受阻，導致2022年三季度金價環比下跌8%。

在金價走低時，部分央行在增加黃金儲備量。在WGC公布的三季度數據中，土耳其央行購買了31噸黃金，最新黃金儲備為489噸。同期，除了央行外，土耳其零售買家對金條和金幣的需求也飆升至46.8噸，同比增長300%以上。

排在第二的是烏茲別克斯坦央行，三季度購買了26噸。排在第三的是卡塔爾，于7月購買15噸黃金，是該行有紀錄以來最大的月度購買量。此外，印度也購買了17噸，黃金儲備飆升至768.8噸，位列全球第9位。

“搶購”黃金最多的國家多是新興市場。2021年后，這些國家飽受通脹之苦，以土耳其為例，最新通脹高達85.5%，創下24年新高。

一直以來，美元和黃金都是全球最主要的兩種避險資產，兩者呈現此消彼漲的關系。楊易君指出，黃金備受央行青睞，是因為黃金比美元抗跌。在全球去美元化步伐加快的大背景之下，新興市場的央行趁低吸納黃金就不足為奇了。

“今年二三季度、歐美利用貨幣霸權，隨意封鎖俄羅斯在歐美的官方銀行賬戶，必然沖擊美元、歐元信用，刺激央行增儲黃金不奇怪。”楊易君補充道。

上世紀70年代，隨著布雷頓森林體系的瓦解，美元與黃金脫鉤，黃金非貨幣化，國際貨幣體系從金匯兌本位轉變為美元本位的信用體系。

近日，中銀證券全球首席經濟學家管濤接受時代財經采訪時談到，從2008年金融危機發生以后，全球都對現行美元本位的國際貨幣體系進行了反思，但是大家都有心無力。現行國際貨幣體系有其內在缺陷，即美國經濟政策難以同時兼顧經濟對內對外的平衡。在美元依然作為國際主要甚至是中心貨幣的情況下，美聯儲的貨幣政策主要是對內優先，基于美國國內的經濟增長、物價穩定、增加就業和金融穩定情況決定貨幣政策的松緊，其無論是推出還是退出量化寬松，都會對海外市場帶來較大的溢出影響。

在管濤看來，美元當前的霸權地位并非天賦神權，就是說并非不可動搖的，只是現在還沒有找到可替代的選擇。但是，如果美國繼續過度揮霍美元信譽，那么遲早是要被反噬的。

黃金已經走過了中期底部

11月15日凌晨，紐約商品交易所12月交割的黃金期貨價格上漲7.50美元，漲幅為0.4%，報收于每盎司1776.90美元，創8月16日以來的最高收盤價。

近期金價持續大幅反彈，客觀上與美國經濟走向有關。

當地時間11月10日，美國勞工部發布10月通脹數據，美國10月通脹增速不及預期，10月CPI同比回落至7.7%，環比0.4%，核心CPI同比回落至6.3%，環比0.3%，能源、食品、住房成本以及服務成本是推動通脹上漲的主要來源。隨之而來，市場加息預期降溫，12月利率會議加息75bp的概率明顯下降，目前基準預期為50bp，未來利率終點的預期水平也從5%下降至4.8%附近。

光大證券黃金行業跟蹤點評研報指出，美國經濟放緩，美元指數將走弱，利好金價上行。研報進一步指出，美國10月非農新增就業人口26.1萬人，高于預期，但每月非農就業新增數據在逐步下滑，10月數據創下了2020年12月以來最小增幅。10月失業率從9月的3.5%上升至3.7%，就業呈現放緩跡象。

2022年7月以來，美國10年期與2年期國債收益率已經出現持續倒掛，市場對于美國經濟衰退的預期也在增加，美國相對于非美國家（尤其是歐洲、英國等）的相對優勢將減弱，美元指數或步入下行趨勢。

在楊易君看來，階段后市金價會受美國中期選舉驅動上漲。目前來看，拜登對于中期選舉獲得參、眾兩院的控制并無把握，失去任何一方控制權，都會嚴重為其以后施政掣肘，故拜登非常看重中期選舉結果。

“當前美國人民最不滿的是通貨膨脹，其次是金融動蕩。故選舉前，要盡可能就這兩方面撫慰民眾情緒，有利于民主黨選票。”楊易君稱，上周公布的美國CPI數據下降至7.7%，有利于緩解通脹情緒。對于金融動蕩的憂慮，需在選舉結果確定前穩定美國股市，而穩定美股最直接的做法是主導美元貶值，美元貶值則對應推動金價回升。

那么黃金的強勢反彈會持續多久呢？楊易君認為，如果中期選舉是驅動階段金價上行的邏輯，那么金價的漲勢未必能持續多長周期。不過在楊易君看來，黃金已經走過了中長周期底部，因為美元指數已見周期性大頂區域，“不過，美元必有中周期的強勢反復，那么金價在結構性上行后還會出現回調。”

光大證券研報也認為，當前金價已經處于底部區間。2023年美國衰退概率增加，實際利率下行和美元走弱，將利好金價上行。

西部證券黃金定量預測，倫敦金價格在今年10月底已經觸及年內底部區域，后續倫敦金價格中樞有望持續穩步回升。

關鍵詞： 有望持續