降準的三點考量！為何是0.25個百分點？

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來源：金融界

作者：子寬

11月25日，央行宣布決定將于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5％存款準備金率的金融機構），共計釋放長期資金約5000億元。

這是11月23日國常會“適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”表述的落地。

此次降準或基于三點考量

央行相關負責人答記者問時談及此次降準的目的表示，

保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，支持經(jīng)濟質的有效提升和量的合理增長。

優(yōu)化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。

此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經(jīng)濟綜合融資成本。

廣發(fā)宏觀也認為，此次降準或基于三點考量：

穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的需要，四季度以來經(jīng)濟負面沖擊仍有疊加特征，10月出口回落至2020年中以來的首次同比負增長，11月疫情多點散發(fā)；

穩(wěn)定年末流動性環(huán)境的需要，即央行三季度貨政報告指出的為“做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境”；

配合全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會精神落地和“十六條”等金融政策要求，為金融支持房地產紓困、支持市場主體提供進一步支持。

為何是0.25個百分點？

0.25％的降準幅度并不算大，甚至略低于市場平均預期，廣發(fā)宏觀認為主要有三個原因：

狹義流動性雖然有所收斂，但DR007中樞仍低于政策利率20-30BP，銀行擴表的流動性約束并不算緊，這一點是降準幅度不需要太大的核心原因；

國常會的表述是“適度”，央行也強調“不搞大水漫灌，兼顧內外平衡”；

此次降準前，加權法定存款準備金率為8.1％，已經(jīng)屬于偏低位置，央行珍惜貨幣政策空間。

信達證券宏觀團隊也指出，

國常會對于穩(wěn)經(jīng)濟的定調明確，意味著政策需有一定力度。

全國性金融機構是落實新一輪金融支持實體政策的主力，定向降準難以形成有效支持。

0.25個百分點符合國常會所提的“適度”之意。本次降準背后主要有幾點考量，包括疫情多點反彈，政策發(fā)力以鞏固經(jīng)濟回升向上的基礎，進一步為寬信用創(chuàng)造寬貨幣條件等。

降準之后，央行還會有哪些操作？

降準之后，央行還會有哪些操作？信達宏觀指出，短期內央行再降MLF利率的概率較小。一是美聯(lián)儲加息仍在繼續(xù)，人民幣匯率的貶值壓力尚未消除。二是必要性不足，穩(wěn)匯率或穩(wěn)地產不再是“二選一”。

信達宏觀認為，進一步降低購房成本，可通過拓寬房貸利率下限、再貸款工具提供優(yōu)惠利率、下調LPR等方式實現(xiàn)。未來1年期、5年期LPR均有下調空間，首先是銀行面臨的流動性和利率約束進一步緩解，其次是政策導向上看，長、短期LPR均有下調空間。

廣發(fā)宏觀也指出，11月22日國常會同時指出“引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利”，存量貸款定價是LPR+點差，每年年初會重定價，通常點差不變，存量貸款利率主要跟著LPR的變化而變化。

此次國常會要求“引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利”，有特定主體，可以考慮定向調整普惠小微存量貸款的點差，也可以選擇降低LPR，具體是哪一種目前尚不可知，但后續(xù)想象空間已經(jīng)打開。

招商宏觀指出，由于今年以來實體經(jīng)濟的融資成本降幅較大，商業(yè)銀行資產端收益下降明顯，其凈息差已降至2010年以來的最低值。在這種情況下，后續(xù)引導實體經(jīng)濟綜合融資成本下行的前提條件之一則變成了央行需要為商業(yè)銀行降低成本。

本次降準的實施，意味著央行開始著手幫助商業(yè)銀行降低負債成本，疊加結構性工具投放的幫助，預計近期LPR利率將會下調，最快見于12月。

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