簡訊：貝普醫(yī)療高度依賴代工貼牌模式 家族特色過濃是否成IPO“攔路虎”

《投資者網(wǎng)》向勁靜

編輯 胡珊

“小針管，大生意。”日前，貝普醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“貝普醫(yī)療”）正在沖刺IPO，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股份數(shù)量2100萬股，募集資金5.98億元。

(相關(guān)資料圖)

來自浙江溫州甌海縣的貝普醫(yī)療，成立于2000年，是國內(nèi)少數(shù)具備一次性醫(yī)用穿刺注射器械全鏈條研發(fā)、生產(chǎn)及銷售能力的企業(yè)之一。同時，公司也是一家典型的家族企業(yè)，創(chuàng)始人張洪杰的“七大姑八大姨”直接間接入股，使得該家族持股高達94.14%，且100%控股。

“家族企業(yè)+100%控股”引起市場較多關(guān)注，公司也很快被深交所問詢。

業(yè)績紅利與疫情相關(guān)

疫情反復的三年，除了帶動核酸產(chǎn)業(yè)之外，還有注射產(chǎn)業(yè)。

我國是注射器生產(chǎn)大國，同時也是出口大國。受到疫情影響，新冠疫苗注射需求增長，也使得貝普醫(yī)療業(yè)績大增。

2019年至2022年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），貝普醫(yī)療營業(yè)收入分別為2.21億元、2.73億元、4.22億元、1.9億元，其中，2020年和2021年同比增長23.74％、54.44％；歸母凈利潤為0.55億元、0.38億元、0.97億元、0.39億元，2020年和2021年的同比增速分別為-31.31％、155.88％。

對于2021年營業(yè)收入、凈利潤大幅增長現(xiàn)象，貝普醫(yī)療解釋稱，2021年，為應對新冠肺炎疫情，眾多國家和地區(qū)大力推動民眾接種新冠疫苗，注射穿刺類產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)較大增長，推動了公司穿刺針及注射器產(chǎn)品銷售收入的快速增長，使得營業(yè)收入大幅增長。

然而，當前新冠疫苗接種已有所放緩，若需求大幅下滑，未來貝普醫(yī)療的業(yè)績增長是否具備可持續(xù)性？

對此，貝普醫(yī)療亦提示風險稱，若未來新冠疫苗注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接種，則注射穿刺類產(chǎn)品市場需求也將回歸常態(tài)，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。

高度依賴代工貼牌模式

貝普醫(yī)療主要通過ODM模式開展業(yè)務（加工生產(chǎn)完成客戶選擇的產(chǎn)品后貼上客戶品牌對外銷售），也通過貿(mào)易和經(jīng)銷方式積極推廣“BERPU”“蜂鳥針”等自有品牌產(chǎn)品。

值得注意的是，報告期內(nèi)，貝普醫(yī)療ODM模式銷售收入分別為1.38億元、1.93億元、3.15億元和1.31億元，占主營業(yè)務收入比例分別為63.56%、71%、75%和69.75%；而自有品牌產(chǎn)品銷售額分別為409.87萬元、398.1萬元、1328.35萬元和380.7萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為1.88%、1.47%、3.17%、2.02%。

盡管貝普醫(yī)療已走過了22年發(fā)展之路，但想要發(fā)展自有品牌難度依舊。

除此之外，貝普醫(yī)療這些年主營業(yè)務的毛利率也呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為44.44%、41.85%、41.23%和37.84%。其中，核心產(chǎn)品胰島素筆針毛利率分別為72.9%、69.61%、68.29%和64.92%。

針對核心產(chǎn)品毛利率的下滑，貝普醫(yī)療稱，主要原因是平均單價持續(xù)下降而單位成本變化相對較小。報告期內(nèi)胰島素筆針平均單價因受單價較高的安全胰島素筆針銷售比重下降及MED TRUST HANDELSGES.M.B.H.（簡稱“MED”）、MHC MEDICAL PRODUCTS LLC（簡稱“MHC”）等大客戶價格下調(diào)等影響。

這就是ODM模式所帶來的問題，面對國際大客戶，貝普醫(yī)療很難掌控話語權(quán)。大客戶一旦下調(diào)價格，公司業(yè)績就受相應的牽連。

與此相關(guān)，也使得貝普醫(yī)療應收賬款和存貨快速增長。報告期內(nèi)，公司應收賬款分別為2804萬元、4029萬元、6372萬元和5216萬元；存貨分別為3123萬元、4400萬元、6984萬元和6995萬元。

家族“特征”備受關(guān)注

貝普醫(yī)療成立于2000年9月，注冊資本120萬元，彼時的股東為張洪杰、王忠仁、劉靜，對應的出資比例為75％、20％、5％。120萬元注冊資本中，75萬元是張洪杰、王忠仁、劉靜為公司設立購置經(jīng)營用地墊付款項，但該部分款項用于出資未履行評估程序。

2020年11月30日，貝普有限召開股東會，全體股東一致決定按照本次股東會召開時工商登記的股東出資比例，以75萬元貨幣出資置換原土地購置墊款出資，置換款計入資本公積。2020年12月，張洪杰、王興國、張林鋒向貝普有限匯入了上述款項。

2021年5月，貝普醫(yī)療完成股改，股東變?yōu)閺埡榻堋⑼跖d國、溫州貝益、溫州貝拓、張林鋒。同年7月，公司再次增資，王朝陽認購新增注冊資本62.10萬元。至此，公司股東增加為6位。

奇怪的是，彼時的劉靜的股份去哪了？退出？為何退出？對于這一重要信息，貝普醫(yī)療卻在招股書中只字未提。

系列股權(quán)結(jié)構(gòu)變動之后，貝普醫(yī)療成為典型的家族企業(yè)。

張洪杰直接持股72.49％，通過擔任溫州貝益和溫州貝拓的普通合伙人間接控制公司5.86％的股份，合計控制公司78.35％的表決權(quán)，是公司的控股股東、實際控制人。公司的其他股東也均是張洪杰親屬，王興國系張洪杰表弟，張林鋒系張洪杰堂弟，王朝陽系張洪杰表妹、王興國姐姐。四人合計直接持股94.14％，加上通過溫州貝益和溫州貝拓控制貝普醫(yī)療5.86％股權(quán)，張洪杰家族100％控制了貝普醫(yī)療。

另一方面，貝普醫(yī)療的關(guān)聯(lián)交易甚為頻繁。

2019年-2021年，貝普醫(yī)療前五大客戶的銷售收入合計占當期營業(yè)收入比重分別為47.23%、60.63%和55.51%。其中，公司前五大客戶中藝展貿(mào)易實際控制人王朝陽系公司持股5%以上股東、董事王興國姐姐，構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)方。

同期，貝普醫(yī)療向宏宇五洲銷售的主要為采血針產(chǎn)品，銷售金額分別為586.64萬元、187.72萬元和247.72萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為2.66%、0.67%和0.59%。而宏宇五洲的實控人之一張洪瑜為貝普醫(yī)療實控人張洪杰弟弟。

還有一個關(guān)聯(lián)方——藝展貿(mào)易，由張洪杰表妹王朝陽所控制，這家公司曾是貝普醫(yī)療2019年和2020年的第一大客戶。彼時，公司對藝展貿(mào)易產(chǎn)生的銷售收入為3693.44萬元和5421.97萬元、分別占其各期銷售金額比例的16.74%和19.86%。到了2021年，貝普醫(yī)療直接收購藝展貿(mào)易，稱其為了避免同業(yè)競爭。

就關(guān)聯(lián)交易問題，深交所對貝普醫(yī)療進行問詢，公司雖然一一列舉理由來證明不存在嚴重影響獨立性或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易，但最終公司能否成功上市，目前尚且難知。（思維財經(jīng)出品）■

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