【新視野】對上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)有所約束

今年以來，已有超過80家公司表示將參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，多家公司因此收到交易所監(jiān)管函。筆者認(rèn)為，應(yīng)引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)，對參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)有所約束。

產(chǎn)業(yè)基金多見有限合伙型，由普通合伙人、有限合伙人組成，其中普通合伙人(GP)是基金運(yùn)營管理人，收取一定比例的管理費(fèi)用，有限合伙人(LP)是資金的主要提供者，一般僅參與出資，不執(zhí)行合伙事務(wù)，將投資和經(jīng)營決策權(quán)委托給GP.上市公司由于對相關(guān)行業(yè)缺乏研究能力、投資經(jīng)驗(yàn)，多是作為LP角色。

上市公司的目的，或是希望依托產(chǎn)業(yè)基金普通合伙人的專業(yè)投資能力和經(jīng)驗(yàn)，降低公司投資風(fēng)險，推動公司實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，拓寬公司的投資渠道、增加投資收益。

(資料圖)

有限合伙產(chǎn)業(yè)基金，可能設(shè)立投資決策委員會，成員包括有限合伙人代表、普通合伙人委派人員、外部專家，投委會的職權(quán)包括審批通過投資方案和實(shí)施計(jì)劃等。有些上市公司向投資決策委員會派任委員，參與投委會決策，有權(quán)對擬投資項(xiàng)目是否符合產(chǎn)業(yè)基金設(shè)定的投資方向等進(jìn)行審查。

上市公司派駐人員可對產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作實(shí)現(xiàn)一定的監(jiān)督，但畢竟其可能并非這方面的行業(yè)專家，因此產(chǎn)業(yè)基金具體投資運(yùn)作還主要是聽普通合伙人的。上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金所面臨的風(fēng)險，一是相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)發(fā)展有波峰或波谷、存在市場波動，產(chǎn)業(yè)政策隨市場形勢也可能發(fā)生變化。

二是普通合伙人方面的風(fēng)險。普通合伙人的投資能力也可能有限，極個別還不排除存在道德風(fēng)險，比如投資自己并不熟悉的方向以獲取新領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)。

三是投資退出方面的風(fēng)險。相關(guān)產(chǎn)業(yè)可能投資周期長，難以找下家接盤，IPO上市又可能不符合條件，資產(chǎn)流動性較低，退出較難。

任何投資都有風(fēng)險，上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金本意是增加投資收益，但結(jié)果可能難以如愿，甚至帶來一定虧損。理性分析一下，如果上市公司人員對相關(guān)產(chǎn)業(yè)比較懂行或有一定了解，上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金成功的概率應(yīng)該越大。因此，產(chǎn)業(yè)基金投資方向如果與上市公司主營業(yè)務(wù)有關(guān)，比如上下游產(chǎn)業(yè)，將有利于上市公司業(yè)務(wù)范圍穩(wěn)妥擴(kuò)展或升級。

現(xiàn)實(shí)中有些上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金，與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)不大，是作為純財(cái)務(wù)投資人參與投資，或是為了趕風(fēng)口、蹭熱點(diǎn)，助推股價炒作，這就值得商榷。

多數(shù)上市公司屬于非金融類企業(yè)，目前對金融類與非金融類上市公司，其使用資金的政策是不一樣的。對此，筆者對非金融類上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金提出以下建議：

首先要總量控制。上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金若占用過多資金，用于自身主業(yè)的資金自然會減少，上市公司不務(wù)正業(yè)，證券市場的基石也不扎實(shí)牢靠。建議一家上市公司投資產(chǎn)業(yè)基金的總金額，不得超過其凈資產(chǎn)的5%。

其次要限制投資范圍。應(yīng)圍繞主業(yè)或上下游業(yè)務(wù)，對過度跨界、蹭熱點(diǎn)式投資，交易所要加強(qiáng)問詢監(jiān)管，同時建立股東強(qiáng)制表決制度，不能因?yàn)橥顿Y金額不多就任由管理層隨意決策。

其三上市公司要參與產(chǎn)業(yè)基金的治理。對于上市公司作為LP參設(shè)有限合伙型產(chǎn)業(yè)基金，應(yīng)注意選派專業(yè)過硬人員參與基金投委會決策，要完善對GP的約束激勵機(jī)制，包括限制GP過大自由裁量權(quán)，約束基金投資方向，優(yōu)化GP報酬制度、管理費(fèi)制度，充分引導(dǎo)GP與LP形成利益方向一致的利益共同體。(作者系財(cái)經(jīng)評論員)

（文章來源：國際金融報）

關(guān)鍵詞： 上市公司