市場猜不透的日本央行會否觸發全球債市風波?

智通財經APP獲悉，日本10年期國債收益率在周三暴跌14個基點，此前日本央行無視市場對其再次調整政策的預期。此次波動的規模與2013年4月5日的盤中跌幅相當，當時黑田東彥剛剛承諾將貨幣基礎擴大一倍，啟動量化寬松政策。

日本央行行長黑田東彥似乎將以他上任時的方式結束自己的任期:讓這個全球第二大政府債券市場的基準國債收益率大幅下跌，進而維持較低的借貸成本以繼續刺激經濟。

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讓市場捉摸不透的貨幣政策調整趨勢

日本央行周三維持其主要政策設定不變，將負利率維持在-0.1%，同時將收益率基準——日本10年期國債收益率的交易區間錨定在0.5%上限。盡管市場呼吁日本央行放棄收益率曲線控制(YCC)政策以恢復債券市場流動性，但日本央行仍選擇維持這一鴿派政策。

日本央行還表示，將繼續大規模債券購買計劃，并且繼續考慮在必要時靈活增加購買。日本央行還加強了對商業銀行貸款的規定，以鼓勵它們購買更多的債券——這是日本央行頑固捍衛貨幣政策的另一種策略。

日本央行的意外舉措導致收益率急升急降

這一最新波動凸顯出交易員一直難以解讀黑田東彥，他長達10年的任期很可能與日本央行的超寬松政策徹底掛鉤。盡管日本通脹率升高加劇了人們對其政策調整的猜測，但全球市場可能會再次發現，很難預測日本政策調整的確切時機。

Aurel駐倫敦首席經濟學家Martin Malone表示:“市場繼續誤解日本央行，尤其是在實際政策調整的時機方面。”“盡管增長和通脹前景正在朝著允許央行結束曲線控制的方向發展，但距離出現任何實際變化仍有一段很長的距離。”

去年12月，日本央行出人意料地將基準收益率曲線上限提高了一倍(從此前的0.25%上限提升至0.5%)黑田東彥彥同樣令投資者措手不及。日本10年期國債收益率創下2003年以來的最大單日漲幅，而日元匯率在調整后飆升近4%。

然而，市場的緊張局勢可能還會繼續加劇投資者對日本央行“轉鷹”的押注，越來越多的投資者開始相信，在美聯儲繼續加息至高達5%之際，日本央行無法堅持其寬松立場。

此外，根據本月媒體進行的最新調查，經濟學家們正在進行調整預期，一些人提前了他們預期的調整時間。如今，一些經濟學家預測將日本央行將在4月進行政策實質性調整，這是新任行長在任期內的首次會議，而另一些人則預計將在6月進行調整。

Dai-Ichi Life Research Institute的執行經濟學家 Hideo Kumano表示：“周三的決定意味著日本央行將把當前政策框架交給下一任領導層的可能性更大，而不是在黑田東彥的領導下做出實質性的改變。”

日本央行不斷刺激金融市場，更大的沖擊風險依然存在

政策立場不變的日本央行周三給全球投資者帶來了一定程度的震動，然而未來政策轉變的更大沖擊籠罩著從日本到美國國債的市場。

日本央行出市場意料外再度表明“鴿派”立場后，日元匯率暴跌超過2%，政府債券價格飆升，交易員積極補倉，股市走高。10年期美國國債收益率與澳大利亞國債收益率一起暴跌，而彭博美元現貨指數在日本央行維持超寬松立場后迅速走強。

全球其他市場的債券，尤其是西方市場，被投資者視為面臨日本政策轉變帶來的巨大風險，這些市場受到日本收益率走高帶來的風險最大。

眾說周知的是，日本海外資產規模巨大。然而，本國較高的債券收益率這可能會觸發大規模資金從大量海外資產中回流至日本國內。其中，來自日本的機構投資者是最大規模的美國國債所有者。有策略師表示，不僅美國，澳大利亞和法國的債券市場也很脆弱。

日本國債收益率仍有追趕空間——盡管全球同類收益率有所上升，但日本基準國債收益率仍受到限制

來自西太平洋銀行的貨幣策略主管Richard Franulovich表示：“最大的擔憂是，如果日本投資者因當地收益率更高而大量退出美國、歐元區和澳大利亞債券市場，全球債市可能會出現大規模混亂，進而影響全球金融市場。”

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