當(dāng)前通訊！“成長(zhǎng)的煩惱”成偉康醫(yī)療上市攔路虎

第三次IPO的江蘇偉康潔婧醫(yī)療器械股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“偉康醫(yī)療”)，最終還是鎩羽。

2022年8月下旬，由于不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求，偉康醫(yī)療首發(fā)上市申請(qǐng)未獲創(chuàng)業(yè)板上市委通過。偉康醫(yī)療上會(huì)前一個(gè)多月，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者發(fā)現(xiàn)其存在五方面值得注意情形——核心募投項(xiàng)目5年來變化不大，2015年來營(yíng)收盈利呈現(xiàn)滑坡態(tài)勢(shì)，以及員工數(shù)量下降與公司業(yè)績(jī)匹配度等情形。尤其是核心募投項(xiàng)目多年變化不大，疊加公司業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡，除了為上市而上市疑問，是否符合成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板定位問題突出。

(資料圖片)

三度IPO均告失敗

偉康醫(yī)療是一家醫(yī)療器械企業(yè)，主要從事一次性使用醫(yī)療耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為吸引管、吸痰管、鼻氧管、引流袋等。

事實(shí)上，此次IPO是偉康醫(yī)療第三次謀求A股上市。早在2017年9月，偉康醫(yī)療便報(bào)送招股說明書，欲登陸滬市主板，但以撤材料告終。時(shí)隔近兩年后的2019年6月，偉康醫(yī)療選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，然而，披露招股書后時(shí)隔3個(gè)月，公司被證監(jiān)會(huì)抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，又選擇了撤材料終止IPO。

對(duì)于第二次終止IPO的原因，此前有公開報(bào)道顯示，偉康醫(yī)療稱系進(jìn)行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)一步聚焦一次性使用醫(yī)用耗材主業(yè)，剝離與主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)無關(guān)的蘇州地區(qū)土地和房產(chǎn)，并且預(yù)計(jì)審核期限將明顯延長(zhǎng)，面臨外部機(jī)構(gòu)投資者的兌現(xiàn)回報(bào)壓力。

2021年9月，偉康醫(yī)療再次向深交所遞交招股書欲登陸創(chuàng)業(yè)板，經(jīng)過兩輪審核問詢和一次審核中心意見落實(shí)函的回復(fù)過后，終于在2022年8月26日迎來上會(huì)，不料直接被否。

值得注意的是，偉康醫(yī)療2017年來的三次IPO申報(bào)，均選聘了不同的保薦券商。

偉康醫(yī)療IPO被否前兩個(gè)月，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室發(fā)現(xiàn)偉康醫(yī)療存在五方面值得注意情形——核心募投項(xiàng)目5年來變化不大，是否為上市而上市?2015年來營(yíng)收盈利呈現(xiàn)滑坡態(tài)勢(shì)暴露成長(zhǎng)性問題，員工數(shù)量下降與公司業(yè)績(jī)匹配度及曾長(zhǎng)期存在所謂未繳納甚至自愿放棄繳納社保等。

為上市而上市?

值得注意的是，2017年首次披露招股書以來，偉康醫(yī)療歷次IPO的核心募投項(xiàng)目變化基本不大，是否為上市而上市“圈錢”疑問油然而生。

翻閱公司2017年9月、2019年6月及2022年8月招股書可以發(fā)現(xiàn)，偉康醫(yī)療此次創(chuàng)業(yè)板IPO的核心募投項(xiàng)目與5年前相比，新增產(chǎn)能合計(jì)都是6950萬件(單向閥系麻醉面罩等配件，故不單獨(dú)計(jì)算為產(chǎn)能)，除了導(dǎo)尿管項(xiàng)目有所調(diào)整，其余募投項(xiàng)目?jī)?nèi)容變化不大(見圖一、圖二)。尤其是新建產(chǎn)能項(xiàng)目中，募投建設(shè)年產(chǎn)4800萬支吸痰管、1000萬個(gè)引流袋的項(xiàng)目一直保留。不過，此次IPO募投項(xiàng)目中的1000萬個(gè)引流袋細(xì)分為800萬個(gè)防逆引流袋、200萬個(gè)精密引流袋。

圖一：偉康醫(yī)療2017年9月招股書募投項(xiàng)目截圖

圖二：偉康醫(yī)療2022年8月招股書上會(huì)稿募投項(xiàng)目截圖

事實(shí)上，細(xì)看公司其他募投項(xiàng)目，可以發(fā)現(xiàn)時(shí)隔5年后的變化也并不算大。

還需要注意的是，公司2017年招股書顯示，2014-2016年期間，吸痰包、吸痰器、吸痰管的合計(jì)產(chǎn)能均為2100萬件;2019年招股書顯示吸痰包、吸痰器、吸痰管的合計(jì)產(chǎn)能從2100萬件提升到2018年的3800萬件，最新招股書顯示吸痰管系列2019年來產(chǎn)能均為3960萬件。產(chǎn)量方面，從2014年2000.51萬件，到2018的3532.61萬件，再到2021年4235萬件，7年來增長(zhǎng)約110%;銷量從2014年的1786.33萬件，增長(zhǎng)到2021年的3940萬件，7年來銷量增長(zhǎng)120.56%，增幅遠(yuǎn)不及公司最主要產(chǎn)品吸引管(銷量從1149.34萬件增至3332萬件，增幅接近200%)。而公司此次IPO募投新建吸痰管年產(chǎn)能為4800萬件，相當(dāng)于2021年產(chǎn)能1.2倍以上、產(chǎn)量1.1倍以上、銷量近1.3倍。

公司曾在2017年招股書中表示，“公司產(chǎn)品均為一次性使用醫(yī)用耗材，生產(chǎn)設(shè)備具有一定的通用性，可通過更換模具、調(diào)節(jié)工序等方式來實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)品之間的生產(chǎn)切換。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)能主要根據(jù)當(dāng)期生產(chǎn)設(shè)備、銷售訂單來確定，產(chǎn)品之間的產(chǎn)能具有一定的彈性。”最新招股書中也有相同表述。也就是說，公司總產(chǎn)能應(yīng)當(dāng)可以在不變的情況下，具體生產(chǎn)什么產(chǎn)品可以進(jìn)行調(diào)整。

而以公司2016年來總產(chǎn)能、總產(chǎn)量、總銷量的變化，可以看出公司產(chǎn)量、銷售增長(zhǎng)與產(chǎn)能增長(zhǎng)的匹配情況，能從中觀察公司對(duì)新增產(chǎn)能的實(shí)際需求程度、消化能力。

公司總產(chǎn)能方面，2016年為8602.05萬件，2018年為10867萬件，2021年為12335萬件，公司6年來總產(chǎn)能增加了3730萬件以上，接近此次募投項(xiàng)目新增總產(chǎn)能6950萬件的一半以上。總產(chǎn)量方面，2016年為8814.98萬件，2018年為10074.21萬件，2021年為11511萬件，6年里增加不到2700萬件。總銷量方面，2016年為8742.65萬件，2018年為9760.45萬件，2021年為10980萬件，6年里增加不到2240萬件。可見，公司2016年來完整年度的總產(chǎn)量整體增長(zhǎng)明顯低于總產(chǎn)能增加，而銷量整體增長(zhǎng)又低于產(chǎn)量增長(zhǎng)。

實(shí)際上，偉康醫(yī)療2021年總產(chǎn)能利用率93.32%，明顯低于2016年的102.48%，產(chǎn)銷率95.39%同樣低于2016年的99.18%。

2016年至2021年的5年里，公司銷量累計(jì)增長(zhǎng)25.62%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率不到4.7%。而公司此次募投新增總產(chǎn)能6950萬件，相當(dāng)于2021年總銷量的63.30%，如果公司未來每年均保持4.7%銷量增長(zhǎng)，以此測(cè)算，至少需要十年才能完全消化新增產(chǎn)能。更需要注意的是，偉康醫(yī)療最近幾年銷量增長(zhǎng)還出現(xiàn)放緩——2019年至2021年的3年銷量整體增幅為12.49%、年均復(fù)合增長(zhǎng)率4%。

可見，2017年來，公司吸痰管、引流袋的IPO募投新增產(chǎn)能始終不變的背后，除了新增產(chǎn)能能否有效消化，偉康醫(yī)療核心募投項(xiàng)目規(guī)劃的科學(xué)性、嚴(yán)謹(jǐn)性以及合理性、資金使用效率，是否為上市而上市，都引人關(guān)注。

成長(zhǎng)性明顯存憂

IPO核心募投項(xiàng)目5年變化不大，加上偉康醫(yī)療2015年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔镣懽優(yōu)榛?見圖三)，更令人關(guān)注其成長(zhǎng)性。

2019-2021年，偉康醫(yī)療營(yíng)收分別為2.62億元、2.54億元、2.44億元，營(yíng)收滑坡態(tài)勢(shì)明顯。同期歸母凈利潤(rùn)分別為6904.39萬元、5470.50萬元、5462.60萬元，與營(yíng)收下降態(tài)勢(shì)一致。公司體現(xiàn)主業(yè)業(yè)績(jī)的扣非凈利潤(rùn)也整體呈現(xiàn)下降的走勢(shì)，2019年超過5800萬元，到2021年時(shí)已不足4819萬元。

時(shí)間放長(zhǎng)一些來看，偉康醫(yī)療2021年的營(yíng)收已經(jīng)略低于2017年，稍多于2018年。事實(shí)上，從公司營(yíng)收增速看，2015年來整體呈現(xiàn)從放緩到滑坡態(tài)勢(shì)，2015年增長(zhǎng)24.01%是7年來最高，2016年為6.91%，2017年是13.75%，2018年為-1.80%，2019年增長(zhǎng)9.11%，2020年下滑3.20%，2021年繼續(xù)下降3.73%。營(yíng)收成長(zhǎng)性不足盡顯。

2021年，偉康醫(yī)療的歸母凈利潤(rùn)比2018年、2017年都低，只比2016年稍多。2015年來，公司歸母凈利潤(rùn)增速滑坡更明顯——2015年同比大增近131%，2016-2018年雖然增速不穩(wěn)定但保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)，2019年增速猛然放緩到微增0.32%，2020年、2021年都轉(zhuǎn)為下滑，雖然2021年降幅大幅收窄、扣非凈利潤(rùn)增速也轉(zhuǎn)正，但放眼2015年來，2021年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)仍是低位，僅好于受疫情影響最大的2020年。

公司在最新招股書中曾就主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性表示：“2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減少748.68萬元、扣非后歸母凈利潤(rùn)同比減少1146.03 萬元，主要系受新冠疫情影響，Cardinal、Medline 等客戶部分月份業(yè)務(wù)基本暫停，吸引管等直接外銷產(chǎn)品收入(不含醫(yī)用口罩)同比減少3379.15萬元、直接外銷產(chǎn)品毛利(不含醫(yī)用口罩、剔除運(yùn)費(fèi)會(huì)計(jì)處理影響)同比減少889.88萬元，以及境內(nèi)直銷收入(不含醫(yī)用口罩)同比減少490.61萬元、境內(nèi)直銷毛利(不含醫(yī)用口罩、剔除運(yùn)費(fèi)會(huì)計(jì)處理影響)同比減少338.56萬元。為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，公司于2020年上半年購(gòu)置醫(yī)用口罩生產(chǎn)設(shè)備用于生產(chǎn)醫(yī)用口罩，當(dāng)年醫(yī)用口罩實(shí)現(xiàn)收入3273.14萬元，醫(yī)用口罩相關(guān)收益計(jì)入非經(jīng)常性損益。”

“2021年，偉康醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減少525.80萬元，其中醫(yī)用口罩收入同比減少2897.87萬元。剔除醫(yī)用口罩影響后，2021年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增加2372.07萬元、同比增長(zhǎng)11.08%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增加163.47萬元、同比增長(zhǎng)3.51%，主要是由于國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，內(nèi)銷收入同比增加2212.92萬元、內(nèi)銷毛利同比增加979.40萬元。”

但需要注意的是，在疫情出現(xiàn)前的2019年，公司營(yíng)收增速雖然明顯好于2018年，但已經(jīng)不如2017年、2015年水平;歸母凈利潤(rùn)增速較之前也大幅降低。

譬如公司近年?duì)I收最高的2019年時(shí)的主要產(chǎn)品中(見圖四)，手術(shù)護(hù)理系列營(yíng)收15855.39萬元、呼吸系列營(yíng)收4828.94萬元、麻醉系列營(yíng)收2689.17萬元、泌尿系列營(yíng)收1267.82萬元、穿刺系列營(yíng)收752.15萬元，較2018年增長(zhǎng)的也只有手術(shù)護(hù)理系列、泌尿系列，其中主要依靠手術(shù)護(hù)理系列。公司2019年主要產(chǎn)品營(yíng)收25434.23萬元、同比漲幅8%出頭，較2017年的24181.17萬元只增長(zhǎng)不到5%，而2017年同比增幅接近15%。這意味著，結(jié)合2018年主要產(chǎn)品營(yíng)收不到2.4億元，較2017年下降看(見圖五)，公司在疫情前兩年的營(yíng)收增速已現(xiàn)頹勢(shì)。

圖四：偉康醫(yī)療2021年招股書截圖

圖五：偉康醫(yī)療2019年招股書截圖

2015年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔镣懽優(yōu)榛孪峦癸@成長(zhǎng)性不足，結(jié)合偉康醫(yī)療核心募投項(xiàng)目5年來變化不大、募投新建產(chǎn)能消化存憂，使得偉康醫(yī)療更添是否符合創(chuàng)業(yè)板定位疑問。

事實(shí)上，上市委就曾要求偉康醫(yī)療進(jìn)一步說明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否具有成長(zhǎng)性，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。 記者 爾東

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