環球視訊！幾只適合做底倉的均衡風格基金

最近有小伙伴給了我一個均衡風格的基金名單，讓我幫著做一個分析。

所謂均衡風格基金，就是一類弱化了市場風格風險的基金，它不過度追求價值、也不過度追求成長，不押注單一賽道、行業配置均衡分散、能適應各種市場環境，漲起來可能缺少一些“銳度”、跌起來也相對溫和，是一種適合做底倉、持有體驗相對較好的穩健型基金。

(資料圖片)

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我們先來看看這幾只均衡風格基金的基本情況，詳見下表。

首先，這9只基金現任基金經理管理本基金時間最少都超過了4年，最長的已經超過10年，過往業績表現比較有說服力。

其次，9只基金的基金經理雖然都較為知名，但都還沒有到“紅得發紫”的地步，其中7只基金規模小于10億元，僅2只基金規模達到30-40億元，都還屬于較為舒適的主動基金管理規模。

第三，9只基金中有6只為晨星三年5星評級，2只為4星評級，1只為3星評級，都屬于良好或以上水平。

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我們再來看看9只基金自2018年3月22日以來近五年的業績表現。

先看年度業績。

國富研究精選、海富通收益增長和泓德泓華3只基金近5個年度全部戰勝了偏股混合型基金指數。

工銀瑞信靈活配置、中歐數據挖掘和南方核心競爭3只基金4個年度戰勝了偏股混合型基金指數。

建信大安全、圓信永豐優悅在諾德價值優勢3只基金3個年度戰勝了偏股混合型基金指數。

也就是說，9只均衡風格基金相對主動基金平均水平有6成或以上的勝率。

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再看近五年的“績效評估”。

5年累計回報從高到低依次是泓德泓華、工銀瑞信靈活配置、海富通收益增長、建信大安全、南方核心競爭、圓信永豐優悅、國富研究精選、中歐數據挖掘和諾德價值優勢。

夏普比率前三的基金分別是南方核心競爭、工銀瑞信靈活配置和海富通收益增長，居中的是建信大安全、泓德泓華和圓信永豐，國富研究精選、中歐數據挖掘和諾德價值優勢排名相對落后。

從綜合業績表現來看，海富通收益增長、工銀瑞信靈活配置和泓德泓華的優勢更為明顯一些。

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雖然都是均衡風格，但每位基金經理在投資構架細節上是有較大差異的，我們現在就來簡單梳理一下。

建信基金王東杰：較為典型的價值成長（GARP）風格，通過嚴格“復檢”提高勝率；持倉行業分散，換手率低于100%，但個股集中度較高，希望通過個股集中創造更高的阿爾法。所以王東杰實際上是均衡偏進攻的風格。

國富基金徐荔榮：價值成長即GARP風格，偏逆向思維，自下而上選股。“三三三”原則構建組合，不管在什么樣的市場風格中，組合中都能夠有相匹配的標的，避免在市場風格切換時因風格過于極致而劇烈波動。換手率介于100-200%之間，他同時有較高的個股集中度，在均衡中又有一些進攻性。

海富通基金周雪軍：“六邊形戰士”，均衡全面的全能選手，科技成長、金融周期方面能力圈更為突出。持倉行業長期超過20個（申萬一級），單一行業低于20%；前十大重倉個股長期維持在20%左右的低水平；換手率200-300%，也略低于同類平均水平。

圓信永豐基金范妍：自上而下的策略型選手，“策略像一座溝通橋梁，一邊是宏觀，一邊是30個行業（中信一級分類）。”持倉行業和個股極為分散；擅于行業輪動換手率卻僅100-200%的低水平，其策略勝率應該很高，據范妍接受訪談認為自己的策略框架運行下來接近七成的勝率。有意思的是，她的老公謝治宇是自下而上選股的風格，與范妍基本上反著來。這對“夫妻檔”竟然互相影響不到對方的投資框架，他們生活在一起難道不會作一些投資方面的交流嗎？

工銀瑞信基金李昱：很有意思的是，李昱目前是工銀瑞信固定收益部基金經理，在管的基金一大半卻是偏股型基金產品，其中有兩只分別是袁芳和黃安樂離任后接手的。李昱管理時間最長的工銀瑞信靈活配置和工銀新焦點混合都是他在2018年接手后由偏債混合型基金改變為偏股混合型基金的。李昱采用的是自上而下與自下而上相接合的權益投資框架。工銀瑞信靈活配置呈現出來的特征是均衡，持倉行業和個股極為分散，最大持倉行業10%左右，前十大持倉占比不到20%；而工銀新焦點的行業和個股則要集中得多，最新的前十持倉集中度接近80%。所以在李昱一個人身上，防守、均衡和進攻的影子都能看得到，也許他的投資框架還在不斷進化，但迄今為止“均衡”風格的工銀瑞信靈活配置是最為出彩的。

中歐基金曲徑：量化投資選手，而且是較為小眾的“基本面量化”選手，根據各行業基本面邏輯單獨建模，持續檢驗邏輯、優化模型，力爭比市場更快發現行業拐點和投資機會。曲徑的“均衡”體現在不過度追求業績彈性，放棄高頻交易，選擇基本面量化，依靠勝率創造阿爾法，積累“小勝的復利”。

南方基金盧玉姍：盧玉姍目前在管的基金從產品設計來講基本上都是股債平衡混合型基金，其中南方核心競爭算是權益倉位最為激進的產品了，不過長期也就是70%左右的權益持倉水平。南方核心競爭于2019年由保本基金轉型而來，而2019年之前作為保本型基金盧玉姍也參與管理了3年多。保本基金管理經驗應該說是盧玉姍投資風格均衡穩健的源頭。她的權益持倉行業分散，單一行業占比通常也就是10%出頭；而持倉個股可以說極為分散，前十大持倉只有10%出頭的水平，甚至比量化基金的持倉還要分散。近5年南方核心競爭的權益持倉在40-70%區間不斷變化，有非常明顯的擇時特征，但換手率也就是200%左右中等偏低的水平。她的投資框架可以概括為“擇時+偏右側買入+持倉分散”，在南方核心競爭上呈現的結果是不錯的回報和較低的回撤（9只均衡基金中近五年回撤最小的基金）。

泓德基金秦毅：泓德基金副總經理、研究部總監。自上而下與自下而上相結合選股的投資思路，基本面深度研究選擇個股；通過組合評分優化風險收益比，分散行業風險。長期維度看好新能源和科技，中期維度看好消費和醫藥，但再看好的單一行業通常也不會配置超過20%。前十大持倉集中度長期保持在50%左右的水平，堪比指數基金的超低換手率，常年換手率通常在100%以下。

諾德基金羅世鋒：“成長價值”風格，擅于精選“有成長性的價值股”。分析諾德價值優勢近五年的持倉行業變化，可以看出羅世鋒主要聚焦于大消費（食品飲料和醫藥）和高端制造（新能源），而且食品飲料和醫藥通常都保持了20%以上的單一行業占比，但總體還是配置了10個以上的申萬一級行業。羅世鋒的個股集中度較高，諾德價值優勢前十大持倉集中度長期保持在60-70%，近兩年更是超過了70%。但他的換手率只是100%左右的低水平，是一名主要靠選股制勝的老將。

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通過以上細致的梳理和分析可以發現，每一位基金經理和9只基金都各有特色。

但如果從“均衡”這一角度，南方核心競爭、工銀瑞信靈活配置和海富通收益增長應該是更好的選擇。

從進攻屬性和收益彈性的角度，建信大安全、國富研究精選、泓德泓華、圓信永豐優悅和諾德國價值優勢可能更為占優。

中歐數據挖掘從投資框架和策略來看顯得更為獨具特色，也頗為機構投資者青睞。

基金梳理不構成投資推薦，本文所有觀點和涉及到的基金不構成投資建議，只是我自己思考和實踐的一個真實記錄，據此入市投資，風險自擔。

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$海富通收益增長混合(F519003)$$南方核心競爭混合(F202213)$$工銀靈活配置混合A(F487016)$

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