全球實時：北森控股港交所上市：開盤29.6港元每股，市值約200億港元，募資凈額1.55億港元

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4月13日，北森控股在港交所上市，發行價29.70港元/股，開盤報29.6港元/股的價格低開，總市值約210億港元。

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灼識咨詢數據，按照2021年收入計算，北森控股是中國最大的云端人力資本管理（HCM）解決方案提供商，在中國約300名市場參與者中市場份額占11.6%。

不過，北森控股目前尚處于虧損狀態。

該股今日小幅低開后，盤初走勢平平，但在午前大幅跳水，截至午間收盤，股價跌9.09％破發。

凈募資額僅1.55億港元，擬用于升級一體化云端HCM解決方案

本次發行，北森控股全球發售的發售股份數804.4萬股，發行比例為1.12%，其中70%為國際發售、30%為公開發售，另有15%的超額配股權。發行價格為29.70港元/股，每手200股，最多募資2.39億港元。

按發售價每股發售股份29.70港元計算，經扣除就全球發售應付的包銷傭金及費用以及估計開支后，北森估計自全球發售收取的所得款項凈額將約為1.55億港元。

倘若超額配股權獲悉數行使，北森就因超額配股權獲行使而將予配發及發行的120.66萬股額外發售股份收取的額外所得款項凈額將約為3420萬港元。

本次香港公開發售，初步提呈發售的發售股份獲適度超額認購。認購合共1332.72萬股香港發售股份，相當于香港公開發售項下初步可供認購的80.44萬股香港發售股份總數的約16.57倍。而國際發售，初步提呈發售的發售股份已獲輕微超額認購，相當于國際發售項下初步可供認購的發售股份總數723.96萬股的約1.51倍。

至于募資金額用途，公告顯示，所得款項凈額的約35%（或約5430萬港元）預期將于未來五年進行分配以進一步升級公司的一體化云端HCM解決方案；所得款項凈額的約30%（或約4650萬港元）預期將于未來五年進行分配以持續改善公司的技術開發能力；所得款項凈額的約15%（或約2330萬港元）預期將于未來五年進行投資，以增強公司的銷售及營銷力度； 所得款項凈額的約10%（或約1550萬港元）預期將于未來五年進行分配，以增強本公

司在客戶成功及服務方面的能力；及所得款項凈額的約10%（或約1550萬港元）預期將用作營運資金及其他一般公司用途。

收入來源HCM解決方案訂閱費，業績呈虧損狀態

根據招股書，北森控股的收入主要來自向客戶收取的HCM解決方案訂閱費。

截至2020年、2021年及2022年3月31日止財年以及截至2022年9月30日止過去十二個月，北森的總預訂額分別為5.7億元、7.29億元、8.88億元以及9.08億元。

同期，實現收入總額分別為3.82億元、4.59億元、5.56億元、6.8億元和3.51億元。

從2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止財年，北森控股營收中，來自訂閱云端HCM解決方案產生的收入分別為2.59億元、3.49億元、4.64億元和2.53億元，分別占各期收入總額的約56.6%、62.7%、68.2%及72.2%，呈現逐年走高態勢。

不過，與此同時，北森控股尚處于虧損狀態。2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止，北森控股的期內虧損分別為12.67億元、9.4億元、19.09億元和1.63億元，不到四年時間累計虧損超40億元，如果算上2019年，則虧損超過48億元。

而從2019年、2020年、2021年及2022年3月31日止財年以及截至2022年9月30日止六個月，北森的毛利率也出現一定的下滑，分別為60.6%、59.8%、66.4%、58.9%及54.0%。

對于虧損虧損凈額變動原因，北森表示主要是由于認股權證負債及╱或可贖回可轉換優先股公允價值變動。特別是，截至2022年3月31日止財年的虧損凈額增加主要歸因于可贖回可轉換優先股公允價值變動增加，乃由于業務增長及業務前景改善促使該公司估值變動。

根據公告，北森的凈虧損于截至2021年3月31日止財年有所縮減，主要因為(i)致力在較小程度上優化內部組織架構及員工人數；(ii)中國政府為應對COVID-19疫情而采取的減免政策，致使就運營及產品支持員工支付的社保繳納金額減少。

北森在風險提示中表示，日后可能無法實現盈利。“公司需要提升產品和服務供應、擴大客戶群并加強技術實力以保持增長。可能無法增加足夠收入以抵消較高的經營開支。倘若我們無法實現及維持盈利能力，我們業務及股份的價值可能會大幅下跌。”

截至2023年1月31日，北森的現金及現金等價物、按公允價值計入損益的金融資產（短期）、定期存款（短期）及受限制現金（短期）為人民幣14.96億元。該公司董事認為，擁有充足的營運資金應付現時需求以及自本招股章程日期起計未來12個月的需求。

此外，北森預計運營現金流轉正前需要額外運營資金約人民幣2億元至人民幣3億元，基于目前可得的信息，預計于2025年實現凈運營現金流入。董事認為，將擁有足夠營運資金及足夠現金結余支持業務增長，直至實現凈運營現金流入（不考慮全球發售估計所得款項）。

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