對債市不悲觀！專訪純債基金冠軍：今年配置以信用債為主，宜做增強策略

▲長盛盛逸債基擬任基金經理 王貴君

(資料圖片僅供參考)

歷經去年大幅波動后，今年以來債基凈值迎來了全面回升，債市投資再次回到了投資者視野中來。今年債市能否一改疲態，持續收復失地？為此，券商中國記者近日專訪了2022年度純債基金收益冠軍基金經理、長盛盛逸債基擬任基金經理王貴君。

王貴君對記者說到，春節是債市行情的分界點，債市今年以來一路上漲，不少債基凈值已有所回升。王貴君觀察到，僅在3月20日至24日的一周內，就有600余只純債基金凈值創出新高。短期內再發生類似去年四季度大面積贖回潮的可能性不高。對今年的債市不悲觀，或是偏震蕩格局。

從當前市場環境來看，債券投資預計仍以信用債配置為主，高等級信用債為底倉，提供產品最底層穩定收益；小部分利率倉位會做一些波段操作；此外，產品投資范圍涵蓋可轉債，會主要參與安全邊際較高的偏債型品種，在股債行情切換時做一些增強策略。

今年不少債基凈值已有所回升

券商中國記者：歷經去年大幅波動后，今年以來債市行情和債基投資情況是否有所好轉？在這方面你觀察到的情況是怎樣的？

王貴君：自去年四季度的債市調整以來，業內相對悲觀，加之預期經濟好轉與地產好轉將對債市形成壓制，但實際上春節是一個分界點，節后股市透支預期向下，債市今年以來一路上漲，不少債基凈值已有所回升。比如從Wind統計數據來看，自去年11月8日債市震蕩之初截至3月24日，各類債券基金指數的收益回撤已被漲幅覆蓋，其中中長期純債基金指數在20周內收漲0.26%，同期短債純債基金指數收漲0.63%，僅3月20日至24日的一周內，即有600余只純債基金凈值創出新高。

券商中國記者：債市和債基情況回暖，背后是基于怎樣的投資邏輯？

王貴君：這和貨幣政策和利率債的走勢有關。去年10月份開始，資金利率是一個回歸正常化的過程，最終會錨定政策利率大約2%左右，2月份略高的原因就在于最近基礎貨幣投放不足，或者是超儲率低一些，有一些技術性的原因。3月份開始，我相信央行還會通過一些途徑，投放基礎貨幣，超儲率有望回歸到正常水平，后期資金利率基本上不會大幅偏離政策利率。從現在回頭看，債券市場存在預期差，現實好于預期。再往后看，就宏觀環境和政策分析，風險相對可控，今年的債市不悲觀，或是偏震蕩格局。

從管理人角度來說，相信去年受過重創的產品管理人，在組合流動性管理、配置、久期把握上會更謹慎。基于以上角度，我覺得短期內發生類似去年四季度的情況可能性不高。

債券市場未來或會好于預期

券商中國記者：站在二季度起點，基于上述分析，你對接下來的市場預判持有怎樣的態度？

王貴君：說實話現在市場依然比較謹慎，買債基的人也不會像去年年中那么踴躍。從這個角度來說，市場風險隱患跟去年下半年比要小很多。從現在回頭看，債券市場存在預期差，現實好于預期。往后看到4、5 月份，如果地產沒起來或者回落，經濟弱于預期，債券市場將會好于預期。2023年內需較2022年將有所改善，寬信用逐漸推進，但受制于居民消費傾向和收入預期，消費和地產反彈高度或有限，全年經濟大概率溫和復蘇。

整體看，內需邊際改善、寬信用推進、資金面回歸中性，2023年債市逆風因素加大，但本輪復蘇并非地產主導，經濟修復預計相對溫和，貨幣政策雖回歸常態但暫不會收緊的情況下，收益率上行風險相對可控。

券商中國記者：你怎么看今年經濟復蘇趨勢？

王貴君：今年兩會制定了5%左右的經濟增長目標，說明高質量發展優于簡單地追求經濟增速，出臺大規模刺激政策的預期降溫。從目前情況來看，本輪經濟復蘇大概率是慢復蘇節奏。因為這一輪的復蘇不是地產主導，可能是消費和基建，基建基本上不會太超預期，不會對經濟走勢形成太大的預期外的擾動。消費大概率緩慢復蘇，它跟我們做投資一樣，需要信心慢慢恢復、現金流慢慢恢復，才能形成有效的消費。

負債穩定產品就會相對安全

券商中國記者：據了解，你管理的長盛盛裕純債A和長盛安逸純債A在2022年獲得年度純債基金收益冠軍和季軍。在去年波動較大的年份里，你是如何應對的？

王貴君：整體而言，如果負債穩定整個產品就會相對安全。我個人在信用債投資研究經驗相對比較多，在產品管理中追求穩健的長期收益，深耕信用債投資及量化分析，嚴格量化控制回撤，優化收益風險比率。去年四季度以來，我管理的這兩只產品除了主要受益于信用債、利率債的適時配置，負債穩定性管理也非常重要。兩只產品的機構投資者整體以偏長期資金為主，個人投資者相對分散，加之部分產品份額設定了持有期，所以贖回額度較小，所受沖擊相對要小。

券商中國記者：你于近期發行的長盛盛逸債券基金，依然采取了9個月持有期這一設置，是出于怎樣的考慮？當下你會如何考慮資產配置？

王貴君：長盛盛逸債券基金的持有人結構大概率將以個人投資者為主，對產品的風險偏好相對較低，因此策略上會比安逸更為穩健。從長盛安逸、長盛盛裕兩只產品過往情況來看，業績表現優異的原因之一就在于持有人當中機構投資者整體以偏長期資金為主，個人投資者相對分散，加之部分產品份額設定了持有期（通過提高6個月以內的贖回費率），所以贖回額度較小，所受沖擊相對要小。基于對產品負債穩定性管理的深刻認知，產品設計時將封閉期設定為9個月，更有利于預期收益的實現。

就當下而言，整體的資產配置依然會根據市場特點、經濟環境等進行動態調整。考慮到當前市場環境，產品預計仍以信用債配置為主，高等級信用債為底倉，提供產品最底層穩定收益；小部分利率倉位會做一些波段操作；此外，產品投資范圍涵蓋可轉債，會主要參與安全邊際較高的偏債型品種，在股債行情切換時做一些增強策略。

校對：祝甜婷

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