全球視點！野村中國陸挺：中國經濟沒有通縮，預計經濟增速在5%-6%

21世紀經濟報道記者 周瀟梟 北京報道4月18日，國家統計局數據顯示，一季度我國GDP增長4.5%。其中，3月餐飲住宿旅游出行等接觸型服務業加快恢復，3月出口增速大幅上揚，一季度全國房地產銷售額轉正等，推動一季度經濟增速好于外界預期。

4月18日，野村中國首席經濟學家陸挺接受包括21世紀經濟報道在內的媒體采訪表示，根據一季度經濟運行情況，可能需要上調全年經濟增速預期，全年經濟增速大概率在5%到6%之間。當前中國經濟在真實地復蘇，尤其是接觸型服務業像餐飲旅游等在快速恢復，不應對經濟的復蘇過于悲觀。通縮是一個嚴肅的、特指因為貨幣和信貸緊縮而造成的經濟蕭條的專有名詞，中國經濟沒有通縮。雖然部分領域的復蘇確實不是很強勁，有些板塊還在萎縮，但是中國經濟不至于到擔心通縮的地步。

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縮小貧富差距推動消費更好恢復

1-3月份社會消費品零售總額同比增長5.8%，其中3月增長10.5%。具體來看，3月餐飲收入增長26.3%，服裝、鞋帽、針紡織品類增長17.7%，體育、娛樂用品類增長15.8%，出行增多帶動餐飲、社交、娛樂等需求。3月消費加快恢復，顯示中國經濟內生動力在不斷釋放。

陸挺表示，過去兩三年國內消費受疫情影響，居民存款相應增加，這推動了當前的消費加速反彈。中國消費開始井噴從1月底、2月份開始，可能會持續到5、6月份，但是消費持續快速反彈的趨勢難以延續。背后原因包括：疫情三年部分家庭收入受到沖擊，房地產行業下行使得部分居民資產負債表受到沖擊，市場信心有所下降，外部不確定性增強使得消費和投資更加謹慎等。

陸挺對21世紀經濟報道記者表示，當前具體的促消費政策，可以推動國際航班的恢復，加大國際人員交流往來，這些能相應拉動中國消費。另外，中國要推動消費恢復，要致力于縮小貧富差距，比如加大對農村60歲以上等群體的幫扶力度，這些才能真正促進消費。

3月出口高增長恐難持續

3月出口數據的逆勢回升，同樣為外界所關注。3月，以美元計價的出口同比增長14.8%，以人民幣計價23.4%，較1-2月份出現大幅回升。

陸挺表示，3月出口高增長，可能有積壓訂單沒來得及生產、物流受限、加快報關等因素，整體出口預期可能比年初判斷要好些，但這種高增長是不可持續的。3月出口高增長，背后可持續的因素包括，電動車、新能源電池、太陽能電池等出口。預計等4、5月低基數之后，中國后續月份出口出現負增長的可能性不小。

“過去一個多月，美國經歷了一場不大不小的銀行業危機，必然會對其信貸增長產生影響，也會對美國實體經濟產生影響，進而會對中國出口產生影響?！标懲Ρ硎?。

陸挺表示，這輪美歐銀行業危機應對上，美聯儲、歐央行都出手很迅速、力度很大，避免了危機的蔓延和惡化。但是，危機并沒有完全結束，未來在商業地產領域等可能還會有部分風險的暴露。在快速加息的背景下，長期資產價格在下行，商業地產的價值在明顯下行。投資商業地產領域同樣存在資金錯配，且很多商業地產項目的資金來自中小銀行。快速加息對全球經濟和金融市場的擾動還沒有完全結束，但不至于爆發類似2008-2009年的金融危機。

穩定產業鏈營造可預期環境來改善就業

1-3月份全國商品房銷售額同比增長4.1%，為2022年銷售額增速轉負以來的首次正增長。但是，1-3月份全國房地產開發投資同比下降5.8%，依然在下行通道。

陸挺表示，機構高頻數據顯示，3月份30城的房地產銷售同比回升了40%多，房地產銷售小陽春主要發生在3月份，可能跟過去一兩年被積壓的住房需求有關。但是，高頻數據同樣顯示，4月份30城銷售增速有所回落。這意味著今年房地產復蘇難以回到原來的高位。背后有幾個原因：第一，長期趨勢性的原因，去年中國人口已經停止增長，年輕人的數量可能下行得更快；第二，2015-2018年貨幣化棚改提前透支了大量中小城市、低線級城市的房地產需求。

隨著經濟的加快恢復，一季度就業形勢也在改善。3月份，全國城鎮調查失業率為5.3%，比上月下降0.3個百分點。31個大城市城鎮調查失業率為5.5%，比上月下降0.2個百分點。不過，在主要就業群體就業狀況大幅改善的同時，青年群體失業率有所攀升。3月份，16-24歲、25-59歲勞動力調查失業率分別為19.6%、4.3%。

陸挺表示，青年人失業率上升，是當前經濟復蘇需要關注的問題。要促進青年群體就業，首先要穩外貿，保證中國在全球制造業的地位，要穩定產業鏈供應鏈，中國的工人、企業、物流是最可靠的，以此來留住更多產業和工作機會。再者，要優化營商環境，穩住民營企業預期。很關鍵的一點，要營造講規則、法治、透明、可預期的環境，讓民營企業放心大膽經營。

5%左右的增長目標與穩健政策是合適的

陸挺表示，今年設置5%左右的經濟增長目標，是比較合適的。現在看來只要后面比較順利，達成5%的難度不大。這顯示出當前政策穩健性的一面，不僅考慮到今年的復蘇，也考慮到未來幾年可能面對的困難。今年不通過政策大幅拉動某些板塊，比如房地產等，可能會導致今年經濟增速不會到7%或者8%，但是這能為后續幾年中國經濟穩定增長奠定基礎。

“有觀點認為去年經濟增速3%，參考2020年和2021年兩年平均增速大概5%左右，今年經濟增速可以在8%。但是，今年不可能出現2021年那樣的復蘇，因為2021年中國出口增速是30%，今年出口增速預計在0或者5%左右，相差25個百分點，對應GDP增速大概是3個點左右；另外，2021年房地產投資銷售等多項數據達到頂峰，今年房地產復蘇不大可能出現2021年的情形?！标懲Ρ硎?。

至于今年宏觀政策應對方面，陸挺表示，今年再搞一次貨幣化棚改的可能性很小。類似2015-2018年貨幣化棚改，推動房地產市場迅速復蘇，房地產價格在也迅速上漲，這能快速提升經濟增速，但是后遺癥是巨大的。經濟自然復蘇，資源配置相對合理，但是貨幣化棚改容易造成信貸和金融資源的錯配，這也導致2017年開始處理后遺癥，包括降杠桿、取消不合理的基礎設施項目等。

陸挺還指出，當前中國降息的空間很小。2015年以來，中國就沒有加息過。目前，中國國債利率是2.8%，繼續降息是很難的。當前存款利率很低，貸款利率也已經下降不少，如果繼續降息會使得銀行存貸利差進一步縮小。MLF有可能降一點點息，在未來一兩個月內。MLF降息是為了解決歷史遺留問題，因為歷史上按揭貸款利率比較高，通過降低MLF利率能調低居民支付的存量按揭貸款利率，以此來促進消費，推動房地產市場更好恢復。

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