浦銀安盛楊富麟：以大類資產(chǎn)配置策略構(gòu)建產(chǎn)品 用長期業(yè)績回饋投資者

自去年四季度國家發(fā)布優(yōu)化疫情防控20條措施以來，經(jīng)濟(jì)回暖及消費(fèi)復(fù)蘇一直是市場較為關(guān)注的一條投資主線，推動A股及消費(fèi)板塊筑底企穩(wěn)，走出了一波反彈行情。自2022/11/1以來，上證指數(shù)上漲13.11%，中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)更是上漲了23.81%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/3/31）

但前期國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的3月CPI數(shù)據(jù)同比上漲僅為0.7%，連續(xù)兩個月環(huán)比回落，引發(fā)市場對消費(fèi)景氣度擔(dān)憂，顯示消費(fèi)復(fù)蘇并非一蹴而就，仍面臨一定阻力，先前受益板塊近期也處于震蕩走勢中。

作為頗受市場關(guān)注的新生代消費(fèi)基金經(jīng)理，浦銀安盛基金的楊富麟認(rèn)為，從中長期來看，經(jīng)濟(jì)回暖帶動消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢并未改變，但當(dāng)前市場已經(jīng)不再是由相對樂觀的復(fù)蘇預(yù)期推動，隨著上市公司年報和一季報陸續(xù)發(fā)布，投資者將更看重相關(guān)行業(yè)與個股能否兌現(xiàn)業(yè)績增長。

(資料圖片僅供參考)

以大類資產(chǎn)配置構(gòu)建長期績優(yōu)組合

目前，楊富麟管理的基金產(chǎn)品主要有浦銀安盛紅利精選混合和浦銀安盛消費(fèi)升級混合等，兩只產(chǎn)品均有著相對優(yōu)異的中長期表現(xiàn)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，浦銀安盛紅利精選混合的近一年、近兩年、近三年、近五年業(yè)績排名分別為前1/5（293/2233）、前1/10（43/1212）、前1/5（88/671）、前1/10（20/426）；浦銀安盛消費(fèi)升級混合的近兩年、近三年、近五年的同類排名分別為前 1/5（222/1681）、前 1/5（223/1589）、前 1/4（238/1186）。（排名來源：海通證券，2023/3/31，同類為靈活策略混合型）

值得關(guān)注的是，浦銀安盛紅利精選混合近一年業(yè)績（2021.7.26開始任職）和浦銀安盛消費(fèi)升級混合的近兩年業(yè)績?nèi)吭跅罡击氲墓芾砥趦?nèi)實(shí)現(xiàn)（2020.12.3開始任職），且恰逢A股行情特別是消費(fèi)板塊處于波動之中，實(shí)屬不易。

在楊富麟看來，這些業(yè)績的取得，主要在于他堅(jiān)持全域視野并通過大類資產(chǎn)配置策略來構(gòu)建產(chǎn)品組合。

“我們將資產(chǎn)分為兩大類，主要部分追求相對收益，用以保持組合的銳度和進(jìn)攻性。這部分更注重對個股alpha收益的挖掘，關(guān)注具備兌現(xiàn)超預(yù)期收益潛力的標(biāo)的。”楊富麟表示，“其余追求絕對收益的資產(chǎn)則是為了給組合提供一定的安全墊，主要由具備更確定性收益或底部反轉(zhuǎn)可能的個股與板塊構(gòu)成。”

通過兩大類資產(chǎn)的組合搭配，當(dāng)市場總體仍處于震蕩上行的環(huán)境時，“力爭上漲跟得上、下跌回撤少”，這樣可以更好地控制組合波動，從而帶給投資者更好的持有體驗(yàn)。

關(guān)注具備業(yè)績超預(yù)期潛力的個股與行業(yè)

在做好大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，對于具體的個股與行業(yè)，楊富麟也有著一套自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為對于個股的考察有三個核心要素，即景氣、質(zhì)地、估值，在不同的時期，三項(xiàng)要素的權(quán)重也不盡相同。

“在每一個階段，大家需要對它們的排序進(jìn)行動態(tài)調(diào)節(jié)，比如在2020年質(zhì)地是第一位的，好公司（質(zhì)地）是投資的一個重要方向；2021年，市場上反彈的股票都是高景氣個股。”楊富麟說，“對于當(dāng)前的市場，我們在發(fā)掘股票的時候，首先是要結(jié)合市場趨勢判斷我們需要發(fā)掘什么樣的股票，再結(jié)合這這三個因子的排序，去尋找一個契合市場交易環(huán)境的個股，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成投資。”

在楊富麟看來，經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)復(fù)蘇是今年貫穿全年的一條投資主線。但圍繞復(fù)蘇主題的行情已經(jīng)演繹了半年，當(dāng)下市場的關(guān)注點(diǎn)正在從投資預(yù)期轉(zhuǎn)向關(guān)注個股的業(yè)績兌現(xiàn)能力。

“超出大家預(yù)期、表現(xiàn)更好的資產(chǎn)才會向上。所以在選擇資產(chǎn)的時候盡量去尋找一些alpha型的資產(chǎn)。”楊富麟強(qiáng)調(diào)，“另一方面，要盡量規(guī)避一些大家前期預(yù)期比較高的資產(chǎn)，也可以稱為復(fù)蘇型資產(chǎn)，會有較大的業(yè)績風(fēng)險。比如一個企業(yè)預(yù)期能修復(fù)30%，最后兌現(xiàn)時它確實(shí)修復(fù)了，但只有20%，那它的股價很有可能回落，以平衡預(yù)期與現(xiàn)實(shí)。”

根據(jù)以上思路，楊富麟表示，今年將重點(diǎn)關(guān)注一些性價比高的消費(fèi)升級資產(chǎn)，其次是一些周期性資產(chǎn)。除此之外，與消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，但具備自身成長邏輯、增長潛力較大的部分新消費(fèi)行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注，主要包括能夠進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新或是經(jīng)營方式創(chuàng)新的部分細(xì)分行業(yè)。

近期一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛出爐，其中GDP增長4.5%，超出市場預(yù)期。社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.8%，相比去年四季度增長明顯，其中3月社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.6%，增速比1—2月加快7.1個百分點(diǎn)。可見，中國經(jīng)濟(jì)具有相當(dāng)?shù)捻g性，其復(fù)蘇勢能仍在不斷釋放，雖然其過程不會一蹴而就，但仍值得市場期待。

在此過程中，市場將有大概率在波動中震蕩上行，對于普通投資者而言，經(jīng)過時間檢驗(yàn)，有著相對優(yōu)異長期業(yè)績的基金產(chǎn)品是波動行情中較好的投資選擇。對楊富麟來說，他將力爭把握住此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行情，延續(xù)旗下產(chǎn)品的長期較好表現(xiàn)以回饋投資者。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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