在監管鼓勵讓利服務實體經濟疊加需求尚未明顯回暖之下，貸款利率今年以來明顯走低，到達歷史低位水平。

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“現在一些央企國企貸款招標，一年期利率已經低至2.7%甚至2.5%，大額存款利率高的卻達到3%，已經出現倒掛現象。”深圳一股份行公司業務條線人士告訴21世紀經濟報道記者。據了解，半年票據貼現利率近期也一度跌破2%。

與貸款利率持續走低形成對比的是，今年以來銀行理財收益隨著債市行情修復明顯走高，理財公司固收類產品近三個月年化收益率超過4.5%。

兩者之間的倒掛引起了市場資金空轉的擔憂。不過雖然理論上貸款利率和理財產品甚至存款利率倒掛可能引發套利導致資金空轉，但是多位受訪人士認為，雖然套利行為一直有，目前也出現了套利空間，但操作難度也不小，預計套利行為不多。另一方面，今年以來已有多家銀行因為挪用貸款資金用于購買理財被監管處罰。

貸款利率處于歷史低位

“今年年初貸款利率就降了一波，現在整體貸款利率都在下行，再加上補貼，貸款利率已經非常低了。”深圳另一家股份制銀行人士告訴21世紀經濟報道記者。貸款利率下降是當前各種因素綜合作用的自然結果，尤其是目前政策鼓勵銀行讓利支持實體經濟。

事實上，貸款利率的下行趨勢已經持續了近5年。4月20日，在一季度金融統計數據新聞發布會上，國家統計局調查統計司司長、新聞發言人阮健弘表示，3月份新發放的企業貸款加權平均利率為3.96%，比上年同期低29個基點；新發放的普惠小微企業貸款利率為4.42%，比上月和上年同期分別低11和41個基點。

招商證券銀行業首席分析師廖志明表示，目前的貸款利率處于歷史低位，并有可能持續下行。Wind數據顯示，2021年底，企業貸款的利率降至5%以下，為4.76%，此后一路走低。

而央企國企等優質客戶的貸款利率更“卷”，據21世紀經濟報道記者了解，一些央企國企采取招標制，1年期貸款利率最低可低至2.7%，甚至2.5%。小微企業等普惠金融行業等鼓勵性行業利率也降至低位，至3%-4%。有貸款中介向記者提供的信息顯示，個別銀行抵押經營貸利率可低至2.8%。

記者多方了解到，目前上海地區的平均企業貸款利率在3.5%到4%之間。一位長三角地區城商行的支行副行長告訴記者，目前貸款利率參考LPR利率，大概在3.65%左右，視企業情況上下波動。另一位股份行上海分行貸款部門負責人表示，上海地域銀行對企業貸款的平均利率為4%，重點行業，比如科創企業會低于平均水平。

光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華認為，未來一段時間貸款利率水平將繼續保持較低水平。據國家統計局4月27日消息，1至3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額15167.4億元，同比下降21.4%。同時，1至3月營收也續降0.5%，說明工業企業盈利壓力沉重。在這種情況下，貸款利率不存在上行空間。

一季度理財收益走高 但或難持續

與貸款利率走低相對應的是理財收益率走高。年初以來債市企穩回升，受此影響，近三個月固收類理財凈值大幅回升，南財理財通數據顯示，理財公司固收類產品近三個月年化收益率超過4.5%。招商證券銀行團隊表示，固收類理財收益已連續4個月保持較高水平，理財負反饋已經結束，存量產品贖回大幅減少。

4月上半月定開純固收、固收+和最短持有期固收理財凈值明顯回升，半月年化收益率分別為5.0%、4.7%與5.7%，平均近3個月年化收益率高達4.9%、4.4%和4.1%。

此外，除固收產品外，其他投資類型產品收益也大幅回升。招商證券研究顯示，截至4月15日，現金管理類理財平均7天年化收益率2.22%，較貨基高約27BP，近一個月小幅回升。

近1月股市表現較好，混合類和權益類產品凈值也明顯上漲。截至4月15日，理財公司混合類公募理財產品平均年初至今收益率為1.8%，較3月中旬上升0.5個百分點，破凈產品數量占比降至20.4%；理財公司權益類公募理財產品平均年初至今收益率2.7%，較3月中旬回升1.2個百分點。

在銀行理財凈值化背景下，對銀行理財保持穩定高收益預期并不現實。實際上，未來債券市場的不確定依舊偏高。廖志明對記者表示，銀行理財的收益與債券市場的表現高度相關，同時與投資策略等因素也有關系。今年年初以來，債券市場表現較好，所以一季度銀行理財取得了較高的收益。

在他看來，未來債券收益仍存在下行空間，但下行速度會放緩，預計理財的收益能力也會下行，一季度的高收益不可持續。

今年以來多家銀行挪用貸款購買理財被罰

雖然貸款利率和理財產品收益率甚至存款利率出現小幅倒掛，但是多位接受采訪人士預計不會出現大量套利行為。套利通常需要反復貸款反復操作收益才高，但目前監管較為嚴格，貸款若沒有真實貿易背景較難申請，反復申請貸款難度更大，預計不會出現大面積套利行為。

上市銀行購買理財的情況可部分反映出企業對于理財的需求情況。Wind數據顯示，截至4月27日，今年以來上市公司購買理財產品的總規模達到了4581.99億元，而去年同期為4647.12億元，同比減少。但從預期收益率來看，整體預期收益區間呈現出上行趨勢，今年前四月的平均預期收益為1.82%至2.59%；而去年同期為1.97%至2.55%。

上市公司購買理財產品以定期存款、結構性存款、通知存款等保本理財為主，收益浮動的凈值型銀行理財較少。并且從資金來源上看，上市公司購買理財產品的資金主要來自于自籌資金，還有部分自有資金。

無論是對于上市企業，還是非上市企業來說，銀行貸款的資金通常會對資金流向有一定的限制，短期流動性貸款主要會用于支付員工工資、支付租金、購買原材料等；中長期貸款主要用于擴大再生產，而不允許變更貸款資金用途。

貸款資金挪用若被查到將面臨處罰，今年以來，銀保監會多次針對企業貸款資金被挪用發布處罰公告。今年2月，銀保監罰處罰了民生銀行小微企業金融服務中心違規辦理業務。其中，違法違規事項包括：小微企業貸款統計數據不真實；小微企業貸款資金被挪用于房地產領域、銀承保證金、定期存款并滾動辦理質押貸款、購買民生銀行理財產品。此外，渤海銀行也因小微企業貸款資金被挪用于購買理財產品被罰。

一位滬上城商行人士對記者表示，銀行不存在貸款購買理財的操作可能性。“一般銀行對企業放出貸款會直接受托支付，受托是給三方主體的戶頭，除非發生退款，否則不會回流，銀行資金回流是違規的。”

該人士表示，如此操作更有可能的是用銀行貸款支付日常運營費用，而用自有資金去購買理財，這是合規的。“但是能拿到極低利率，比如2%-3%水平的公司一般是大型國央企，他們不太可能購買風險較高的銀行理財。”

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