光正眼科業績變臉遭問詢 行業高景氣度仍存 當前速讀

《投資者網》張偉

俗話說“金牙銀眼銅骨頭”，指的是醫療服務中的三個專科：牙科、眼科和骨科，通常都很賺錢。

不過，凡事也有例外。

(資料圖)

上市眼科醫院光正眼科（002524.SZ）2022年的營收就同比大幅下降，凈利潤更是虧損近8000萬元。截至2022年末，光正眼科的貨幣資金為6540.98萬元，短期借款為2億元，一年內到期的非流動負債為1.61億元。

6月8日，深交所對光正眼科下發年報問詢函，要求其對2022年業績下滑原因、短期債務償債資金來源等問題進行書面說明。

Wind數據顯示，光正眼科的各項經營數據在A股5家上市眼科醫院中幾乎處于墊底位置。如何在短期內扭虧為盈并追趕同行，是光正眼科當下面臨的主要問題。

公司轉型業績“變臉”

公開資料顯示，光正眼科的前身為光正集團，2010年12月在深交所上市。2018年之前，光正集團的主營業務為能源和鋼結構。2018年，光正集團開始業務轉型，收購上海新視界眼科醫院集團（以下簡稱“新視界眼科”）51%的股權。2020年，光正集團購入新視界眼科其余49%的股權。

2020年10月15日，光正集團的證券簡稱變更為光正眼科，公司主營業務也從能源和鋼結構轉型為眼科醫院投資及管理。不過，轉型不久的光正眼科卻在2022年業績“變臉”。

年報顯示，光正眼科2022年營收為7.67億元，較2021年（10.44億元）下降26.52%；歸母凈利潤為-7821.76萬元，較2021年（3692.72萬元）下降311.82%。2018年以后，光正眼科凈利潤再次為負。

光正眼科凈利潤再次為負

實際上，光正眼科并未徹底轉型為眼科投資。營收構成顯示，光正眼科2022年營業收入中，醫療行業（主要是眼科投資）的占比約73%，鋼結構約18%，能源約8%。2020年和2021年，醫療行業、鋼結構、能源在光正眼科主營收入中的占比也大致維持在70%、20%和10%的水平。

光正眼科部分主營業務毛利率出現了下滑。據2022年年報，光正眼科三大板塊中，醫療行業的毛利率為31.01%，較2021年下降9.52%；鋼結構行業的毛利率為4.16%，較2021年下降1.85%。深交所對此重點關注，要求光正眼科說明本期毛利率下滑的原因、是否存在持續下滑風險。

除了毛利率下滑，光正眼科的現金流也吃緊。

截至2022年末，光正眼科的投資現金流凈額為-1.01億元，較2021年末的124.38萬元減少8189.27%。光正眼科表示，投資現金流量凈額同比下降的主要原因是：支付資產重組（即購買新視界眼科）的股權轉讓款和新增對外投資。

與此同時，光正眼科正面臨短期償債壓力。財務數據顯示，光正眼科2022年末的貨幣資金為6540.98萬元，短期借款為2億元，一年內到期的非流動負債為1.61億元。深交所認為，光正眼科的貨幣資金不足以覆蓋一年內到期借款，要求其說明上述債務償債資金來源、是否存在償付風險及公司擬采取的應對措施。

有財務從業人員告訴《投資者網》，短期借款和一年內到期的非流動負債是兩個不同項目，一年內到期的非流動負債主要從長期借款、長期應付款和應付債券等轉化而來，也可轉換為流動負債。

上市眼科醫院哪家強

可以看到，光正眼科的業績承壓，那同行們的表現又如何呢？

Wind數據顯示，目前全國共有5家眼科醫院在A股上市，分別是光正眼科、愛爾眼科、何氏眼科、普瑞眼科和華廈眼科。

從上市時間看，除光正眼科2020年借殼上市外，另外4家醫院的上市時間主要在2個時間段：愛爾眼科在2009年上市，何氏眼科、普瑞眼科和華廈眼科都在2022年上市。

從營收能力看，愛爾眼科2022年的主營收入達161億元，華廈眼科和普瑞眼科分別為32.33億元和17.26億元，何氏眼科和光正眼科均不足10億元，光正眼科以7.67億元墊底。

凈利潤方面，愛爾眼科以25.24億元領先，華廈眼科以5.18億元排名第二，何氏眼科、普瑞眼科的凈利潤都在2000-3000萬元之間，光正眼科是唯一一家虧損的公司。

公司市值方面，截至2023年6月13日收盤，愛爾眼科市值高達1873億元，在A股14家上市醫院中高居第一。華廈眼科以398.61億元市值名列第二，普瑞眼科有172.80億元。何氏眼科和光正眼科的市值均不足百億，光正眼科以32.33億元墊底。

深交所中在問詢函中還關注了光正眼科的資產負債率。這5家公司中，光正眼科的資產負債率最高，達83.36%；普瑞眼科次之，為43.77%；何氏眼科最低，只有16.48%。

A股上市眼科醫院經營情況對比

可以看到，無論盈利能力、負債情況，還是公司市值，與另外4家上市同行相比，光正眼科都相對較弱。不過，由于標的稀缺性和眼科行業的想象空間，光正眼科等上市眼科醫院始終具有較高關注度。

弗若斯特沙利文的統計數據顯示，2019年我國近視患者約6億人，預計2025年將超過7.5億人。東吳證券據此認為，眼科患者人群基數龐大，隨著技術升級帶來手術安全性提升、近視防控產品供給增加和眼科市場教育的成熟，未來消費眼科業務仍將保持高增長。

東吳證券研報還提到，5家上市眼科醫院今年一季度營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤的加總平均增速分別為21.29%、52.34%和33.9%，在各專科賽道的增速尤其亮眼，隨著疫后眼科賽道率先恢復高增長，將推動眼科醫療行業持續高景氣。

對于未來發展，東吳證券認為，以愛爾眼科為龍頭的“一超多強”的行業格局已形成，上市公司穩定的獲客能力與完善的醫生培養體系，將持續推動眼科醫療技術升級與新領域業務發展，最終驅動眼科醫療行業的持續快速發展。

基于以上因素，東吳證券認為，需求釋放及技術創新促使眼科賽道長坡厚雪，一超多強共享行業紅利。而在行業形勢一片大好的情況下，光正眼科何時扭虧為盈，還有待觀察。（思維財經出品）■

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