危險信號：美國實際利率飆升，且美聯儲還要加息

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本周五，爆冷的非農數據并未澆滅投資者對加息的恐慌，超出預期的工資漲幅讓許多投資者定價美聯儲7月加基本板上釘釘。美債在數據發布后迅速走低，十年期和三十年期美債收益率升至今年以來最高位。

與此同時，通脹保值債券的收益率正在飆升。經通脹調整的10年期基準美債（即10年期通脹保值債券，簡稱TIPS）名義收益率周五升至1.82%，為2009年以來的最高水平。

由于實際利率和通脹預期無法直接觀測，實踐中常用TIPS的名義收益率來衡量美國實際利率，同期限的國債名義收益率與TIPS收益率之差即為盈虧平衡通脹率（BEI, Breakeven Inflation Rate），被視作市場隱含的通脹預期。

實際利率通常代表實體經濟的真實投資收益及企業的真實融資成本，對微觀主體行為、金融資源配置及資產定價有重要影響，受到政策制定者及市場參與者的廣泛關注。

超低風險國債實際收益攀升，將會降低其他資產的吸引力，同時借貸成本提升也會給企業部門帶來負面影響。

富達國際全球宏觀和戰略資產配置主管Salman Ahmed對金融時報表示，實際利率上升意味著企業曾經以前能以0或接近0的實際利率舉債，而如今則需要付出高得多的代價。他舉例稱，2021年期間，一個典型的高收益公司能夠以大約4%的利率籌集資金，現在將不得不支付超過12%的利率。

融資標準也正在收緊，讓股票估值進一步承壓。富達國際數據顯示，今年迄今，美國銀行業發放的新貸款折合成年率為2790億美元，低于2015年至2019年期間4810億美元的平均水平。

在實際利率飆升的背景下，如果美聯儲繼續加息，將會大大增加硬著陸的風險。目前，市場已充分定價7月加息。芝商所美聯儲觀察工具顯示，基金市場目前認定7月加息概率為93%。

就業市場超出預期的工資增長，和美聯儲的鷹派跡象，讓美股大盤周五收跌。不過，許多分析師指出，目前的估值仍然相當高，投資者在定價明年實際利率會大幅回落。

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