諾安基金陳衍鵬談科技投資：向上乘風(fēng)行業(yè)周期，向下回歸商業(yè)落地

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 黎雨辰 北京報(bào)道

2023年過半，上半年身處市場主線與熱度中心的AI投資也轉(zhuǎn)入下半場。盡管“專業(yè)投手”對(duì)后市的研判分歧漸顯，但也有一批深耕科技領(lǐng)域的基金經(jīng)理仍堅(jiān)定地對(duì)行業(yè)持積極看多心態(tài)。

(資料圖片僅供參考)

今年以來，截至2023年6月30日，陳衍鵬在管的諾安益鑫靈活配置基金實(shí)現(xiàn)了約67.4%的基金資產(chǎn)凈值增長。其中諾安益鑫A自2020年7月陳衍鵬管理以來獲得了26.39%的回報(bào)，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-7.09%，大幅跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)33.48%，同期滬深300漲跌幅僅為-20.62%。

早在2014年圖像識(shí)別技術(shù)進(jìn)入視野、2017年AlphaGO的圍棋傳說轟動(dòng)一時(shí)起，陳衍鵬便敏銳地捕捉到、并驚艷于AI背后的可能性。而當(dāng)AI“發(fā)燒友”親自走入投資領(lǐng)域，陳衍鵬依然追逐科技產(chǎn)業(yè)前沿，并讓投資框架臻于完善。

如何面向未來進(jìn)行科技布局？近日，陳衍鵬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，好的選股方向不僅要能夠代表新的產(chǎn)業(yè)趨勢，更要具備成長與落地的現(xiàn)實(shí)可能性。關(guān)注公司的業(yè)績兌現(xiàn)，才不會(huì)掉入“為故事買單”的陷阱。

科技選股“三步走”

從研究員、分析師到基金經(jīng)理，從一級(jí)市場到二級(jí)市場，對(duì)研究能力全方位、立體性的訓(xùn)練伴隨著陳衍鵬的職業(yè)生涯，在讓其產(chǎn)出百余篇行業(yè)分析報(bào)告的同時(shí)，也逐漸練就了對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司較強(qiáng)的穿透視野。

2016年，陳衍鵬加入諾安基金，也走上了對(duì)自身投資框架的構(gòu)建之路。2020年7月10日，陳衍鵬擔(dān)任諾安益鑫靈活配置混合的基金經(jīng)理，正式邁入投資領(lǐng)域。

陳衍鵬向記者介紹稱，當(dāng)前自身的選股框架主要分為三大核心。

首先，所選方向一定要代表新的產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)發(fā)展。要與時(shí)俱進(jìn)，保持一定的進(jìn)攻性，跑在科技發(fā)展的前沿，做未來科技的“追風(fēng)者”。

“科技股在于‘變’，幾乎每一年都有不同的機(jī)會(huì)。”陳衍鵬指出，“但也意味著，科技領(lǐng)域十年前與十年后看好的公司可能并不完全相同。”

欲在日新月異的科技股中挖掘優(yōu)質(zhì)公司，深度研究必不可少。陳衍鵬表示，自己通常會(huì)花費(fèi)大量精力，包括對(duì)行業(yè)進(jìn)行細(xì)致了解、研判發(fā)展趨勢，找到行業(yè)發(fā)展的焦點(diǎn)或矛盾點(diǎn)，并對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全面梳理，找出技術(shù)壁壘最高、技術(shù)最好、盈利資本最有保障的環(huán)節(jié)。在這其中，通過了解全球科技巨頭的業(yè)務(wù)重點(diǎn)和布局方向輔助觀察行業(yè)。

此外，陳衍鵬強(qiáng)調(diào)，他會(huì)尤其關(guān)注行業(yè)是否具備“成長的現(xiàn)實(shí)可能性”。這意味著充分研究行業(yè)的需求及其未來成長空間，了解行業(yè)的壁壘、核心競爭力與目前的經(jīng)營格局。

在走通前兩步后，投資工作才會(huì)落到對(duì)具體公司的選擇。在陳衍鵬的選股理念中，好公司往往意味著管理層有明確的發(fā)展方向，公司的業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)方向趨勢具有高度契合性，且過往有極強(qiáng)的執(zhí)行力。

不過陳衍鵬也指出，“好公司”并不總是等于“好股票”，其核心差異之一在于公司是否真正具有能力進(jìn)行業(yè)績兌現(xiàn)。為此，在常規(guī)研究外，他往往通過多方溝通、財(cái)務(wù)跟蹤等方式，定期對(duì)企業(yè)進(jìn)行緊密調(diào)研，并將公司與所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，觀察上下游與競爭對(duì)手的發(fā)展情況等。

新周期中把握行業(yè)需求

2020年7月最初管理諾安益鑫時(shí)，考慮到彼時(shí)行業(yè)整體處于下行期，陳衍鵬在很長的一段時(shí)期中采用了倉位控制策略。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年9月30日，諾安益鑫股票占凈值比僅為42.05%，在2021年1-4季報(bào)顯示，其權(quán)益?zhèn)}位仍保持在64%以下。

但2023年前兩季度，諾安益鑫權(quán)益?zhèn)}位已分別回升至70.03%和69.09%，其中前十大重倉股占比分別為41.31%和45.94%，涉及半導(dǎo)體芯片、人工智能、電子元件等板塊。

“今年以來諾安益鑫倉位其實(shí)一直都比較高。”陳衍鵬向記者表示，主要由于自己當(dāng)前對(duì)科技保持積極的看多心態(tài)，認(rèn)為其正處于“周期向上的初始階段”。

從西方國家的經(jīng)驗(yàn)來看，每一輪行業(yè)周期基本上會(huì)持續(xù)4-5年左右，其中上升期和下降期各兩年。我國半導(dǎo)體行業(yè)見頂是2021年，從行業(yè)的庫存、行業(yè)的資本開支、行業(yè)的需求來輔助判斷，行業(yè)如今或?qū)⑦M(jìn)入新的上升周期。

在未來的投資布局方面，陳衍鵬則相信，科技“短期看庫存，中期看資本開支，長期看需求”。

“去年開始就能感受到整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了主動(dòng)去庫存的動(dòng)作，趨于健康的庫存環(huán)境，為未來行業(yè)景氣度上行打下基礎(chǔ)。”陳衍鵬稱，“在中期，將從公司資本開支變化中觀察廠商對(duì)于未來的判斷。”

而長期來看，陳衍鵬認(rèn)為，AI的發(fā)展對(duì)需求的刺激仍會(huì)持續(xù)，對(duì)科技板塊內(nèi)部也有推動(dòng)影響。大模型的支持不僅將引發(fā)芯片的更新?lián)Q代，也應(yīng)注意到對(duì)一系列次生需求的催化，如大體量的手機(jī)“換機(jī)潮”等。

關(guān)于具體投資方向，陳衍鵬提出了兩個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域：一是諸如交換機(jī)、PB芯片、光模塊等與AI服務(wù)器相關(guān)的硬件。第二個(gè)方向則是AI應(yīng)用。

其中，如果說硬件的發(fā)展因需要資金端的大量投入而仍普遍集中在頭部企業(yè)，在陳衍鵬看來，應(yīng)用端的發(fā)展則將成為絕大部分中小公司業(yè)績兌現(xiàn)的勝負(fù)手。

“大模型巨頭可能有3-5家左右，但AI產(chǎn)業(yè)鏈還有很多其他方面，每家企業(yè)都有自己的獨(dú)特優(yōu)勢和生存環(huán)節(jié)，比如每家企業(yè)都可以做自己的AI應(yīng)用。”陳衍鵬指出。在他看來，這一應(yīng)用或?qū)⒙氏茸訡端鋪開，展現(xiàn)出在廣告、搜索引擎、游戲等領(lǐng)域的商業(yè)變現(xiàn)邏輯，但在B端，AI在諸如醫(yī)療、金融、教育、傳媒等行業(yè)的應(yīng)用同樣值得期待。

特別地，在半導(dǎo)體方面，陳衍鵬表示自己將重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備材料的國產(chǎn)化進(jìn)程。考慮到外界對(duì)中國半導(dǎo)體的限制依然存在，在日美壟斷的一些半導(dǎo)體設(shè)備材料環(huán)節(jié)、AI芯片等領(lǐng)域，國產(chǎn)化提高的迫切性將更高。

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