中金公司：2023年煤炭供需趨于平衡 階段性短缺仍在

中金公司12月16日研報(bào)稱，展望2023年，預(yù)計(jì)國內(nèi)煤炭供需維持緊平衡，但階段性緊張的可能性仍在，煤價(jià)中樞或略回落，但仍將處于高位，主要是海外煤價(jià)通過邊際影響國內(nèi)供需預(yù)期從而支撐國內(nèi)煤價(jià)，而海外煤價(jià)又受海外氣價(jià)支撐，高氣價(jià)的核心原因難有效解決，意味著煤價(jià)或繼續(xù)維持偏高水平。考慮到國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏，及天氣等不確定性擾動(dòng)，我們也不排除國內(nèi)供需出現(xiàn)階段性錯(cuò)配，導(dǎo)致煤價(jià)脈沖式上漲。

全文如下

中金2023年展望 | 煤炭：供需趨于平衡，階段性短缺仍在

(資料圖片僅供參考)

展望2023年，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)煤炭供需維持緊平衡，但階段性緊張的可能性仍在，煤價(jià)中樞或略回落，但仍將處于高位，主要是海外煤價(jià)通過邊際影響國內(nèi)供需預(yù)期從而支撐國內(nèi)煤價(jià)，而海外煤價(jià)又受海外氣價(jià)支撐，高氣價(jià)的核心原因難有效解決，意味著煤價(jià)或繼續(xù)維持偏高水平。考慮到國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏，及天氣等不確定性擾動(dòng)，我們也不排除國內(nèi)供需出現(xiàn)階段性錯(cuò)配，導(dǎo)致煤價(jià)脈沖式上漲。

摘要

海外能源危機(jī)尤在，供給困局難解。在歐洲天然氣儲(chǔ)氣量提升、需求偏弱的背景下，天然氣供需矛盾有所緩和，氣價(jià)隨之回落。但由于供給風(fēng)險(xiǎn)短期難以化解，隨著取暖旺季來臨，我們認(rèn)為歐洲天然氣庫存或逐步去化，屆時(shí)補(bǔ)庫需求的增加或帶動(dòng)氣價(jià)反彈，而這可能導(dǎo)致歐洲燃?xì)獍l(fā)電成本再度抬升，致使煤電的相對(duì)經(jīng)濟(jì)性提升，進(jìn)而推升煤炭需求預(yù)期。供給側(cè)，過去10年海外煤炭產(chǎn)量基本原地踏步，供給彈性相對(duì)有限。同時(shí)由于ESG等原因，海外煤炭投資也受到一定程度的約束。往前看，我們認(rèn)為在“去碳”大趨勢(shì)不變的情況下，制約海外煤炭供給釋放的因素仍將存在。

國內(nèi)供需緊平衡。在電煤增速有望回升、鋼鐵水泥等行業(yè)耗煤需求有望復(fù)蘇下，我們預(yù)計(jì)明年煤炭消費(fèi)增速將抬振。考慮到項(xiàng)目投產(chǎn)和產(chǎn)能核增，我們預(yù)計(jì)原煤產(chǎn)量將繼續(xù)增加。在海外煤炭供需矛盾短期難以化解下，我們認(rèn)為進(jìn)口煤仍難有明顯優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年煤炭進(jìn)口提升幅度可能不大。

階段性錯(cuò)配帶動(dòng)煤價(jià)上行。我們認(rèn)為明年煤炭階段性供需錯(cuò)配的可能性仍存，主要是煤炭消費(fèi)存在季節(jié)性，如暑期旺季消費(fèi)量一般較淡季高15%左右，若屆時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求加速回暖，疊加基建實(shí)物工作量投放節(jié)奏的恢復(fù)，煤炭需求的季節(jié)性或更為顯著，從而導(dǎo)致階段性供需矛盾突出。

高股息率、低估值為板塊提供吸引力。展望2023年，市場(chǎng)對(duì)外需衰退的擔(dān)憂、以及對(duì)內(nèi)需復(fù)蘇的預(yù)期或并行，考慮到全球能源供給重塑仍存挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為煤價(jià)中樞仍有望維持相對(duì)高位，煤炭板塊盈利仍具韌性。在預(yù)期博弈背景下，煤炭板塊低估值、高股息特點(diǎn)尤為值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)

供給超預(yù)期釋放，需求恢復(fù)不及預(yù)期。

（文章來源：界面新聞）

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