野村東方國際證券高挺：明年周期股和成長股機會可期

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對于2023年A股市場的投資機會，野村東方國際證券研究部首席策略分析師高挺博士在題為“周期回歸與成長新趨勢”的主題報告中表示，2023年周期股和成長股在時間順序上依次存在一定的投資機會。

高挺分析認為，受疫情影響，國內經濟出現一定下行壓力，加上美聯儲貨幣政策收縮影響，A股市場罕見地迎來了連續兩年的估值下行。而在近期國內疫情政策持續優化的背景下，2023年國內經濟會發生什么樣的變化，是否對A股市場有利，這是未來一段時間大家都會關注的問題。對此，野村東方國際證券的判斷是，2023年經濟會有一個明顯的復蘇。當下防疫政策優化，支持經濟的政策也頻現，經濟周期性復蘇的預期被重新點燃，雖然經濟活動的恢復可能是漫長且曲折的過程，但超低估值已成為未來長期回報的有力保障。

從目前來看，2022年11月的經濟數據整體偏弱，尤其是房地產，零售也受到了短期的一些疫情擾動的影響。在野村東方國際證券看來，國內現在正處在經濟底的左側，最弱的增長階段可能是從現在到明年初的冬季階段。高挺表示，投資者如果意識到這是一個底部階段的話，是一個非常好的信號，因為不會更差了，這也是我們為什么覺得明年整體市場是一個正面的環境。

高挺表示，當前各項政策有利于2023年中國經濟的向好。在經濟復蘇預期的帶動下，預計對經濟表現高度敏感的周期領域，以及符合中長期經濟成長趨勢的行業，有望交替成為2023年市場關注的焦點。高挺認為，市場將先于經濟實質性改善而提前出現快速的估值修復，這有利于投資者恢復信心，這一過程的領跑者預計將來自對經濟活動更為敏感的周期行業。另一方面，當前低估值市場中，市場估值修復空間較大，且外資在2023年也將有望成為額外的流動性亮點，在經濟回歸增長的初期，伴隨復蘇確定性的增強，明年一、二季度A股市場有望率先迎來周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業績雙重修復空間的行業。

從大環境來看，高挺表示，2023年出口會比較弱，如果海外發達國家大體都要進入衰退的話，出口壓力會持續較長時間。另一方面，國內隨著疫情政策的優化，未來一段時間，疫情的擾動對經濟的影響邊際減小，之前跟疫情相關性比較高的服務業可能會出現更多的復蘇，加上政府提到了2023年要以推動內需消費為主，投資業也要發力等，2023年內外需之間可能會出現較大差異，內需這塊開始走強。

落到具體的投資機會上，高挺認為，短期來看，有望在2023年一季度看到疫情政策調整后經濟的復蘇，市場估值出現回升，雖然在短時間內這一變化難以獲得基本面盈利因子改善的驗證。因此，驅動明年一季度超額盈利的主要機會來自估值彈性。高挺團隊預測，2023年、2024年滬深300的營收增速分別為5.2%、7.1%，凈利潤增速分別達9.2%、7.1%。在經濟企穩的情形下，周期類行業有望率先實現估值修復。特別是一些之前受疫情影響較為嚴重的行業復蘇機會，如家電、傳媒、醫藥和農業等行業，在明年一季度最值得關注。

在經濟復蘇的拐點確立后，高挺認為，市場的關注點將回歸成長，未來可重點關注以下新成長領域：一是科技自立，政策攻堅帶動制造業設備及資產質量升級(工業母機和半導體設備行業的頭部國資企業)；二是能源自立，新能源賽道內部的旗手交接(儲能、風電和光伏設備行業)；三是文化自立，優質高效服務業的升級(文娛、游戲、旅游等)。這些領域可能會在2023年中后期重新回到投資者更多的視野當中，有望取得更好的表現。

（文章來源：金融投資報）

關鍵詞： A股市場