快克智能(603203)：消費電子周期導致業績短期承壓 看好后續新品彈性放量

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2023 年H1：

1）實現營收4.03 億元，同比-5.83%；實現歸母凈利潤1.09 億元，同比-22.55%；實現扣非歸母凈利潤0.93 億元，同比-22.5%。2）H1 毛利率51.08%，同比-1.05pct；歸母凈利潤率26.95%，同比-5.82pct；扣非歸母凈利潤率23.01%，同比-4.95pct。3）期間費用率為24.98%，同比+5.39pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.48%、4.63%、14.12%、-2.25%，同比分別變動+0.81、-0.01、+1.85、+2.74pct。

2023Q2 單季度：

1）實現營收1.87 億元，同比-16.28%，環比-13.73%；實現歸母凈利潤0.54 億元，同比-32.71%，環比-2.73%；實現扣非歸母凈利潤0.46 億元，同比-32.94%，環比-0.5%。2）Q2 單季度毛利率50.9%，同比+0.05pct，環比-0.35pct；歸母凈利潤率28.69%，同比-7.01pct，環比+3.24pct；扣非歸母凈利潤率24.78%，同比-6.16pct，環比+3.3pct。3）期間費用率為23.11%，同比+7.88pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.59%、3.42%、15.15%、-4.06%，同比分別變動+0.2、-0.25、+1.91、+6.02pct。

短期業績承壓，經營質量穩健。2023 年受宏觀經濟和消費電子需求疲軟等因素影響，公司營收僅小幅下滑，展現出較強的韌性。23 年上半年，剔除財務費用中匯兌損益影響后，凈利率同比基本保持不變；毛利率51%，依然保持較高水平；經營性現金流和凈利潤基本同步，展現了較強的現金營運能力，經營質量保持穩健。研發費用率14.12%，展現了公司產品創新的持續動力和半導體封裝領域厚植根基的堅定信心。

消費電子底部蓄勢，厚植根基迎反彈：23 年上半年，受到宏觀環境、行業周期下行和大客戶新品進度推后影響，公司精密焊接設備等訂單同比小幅減少，但是在手預研項目 NPI 數量充足，預計24 年相關業績彈性較大。

新能源汽車拉動功率半導體逆勢增長，公司踔厲產品開發積極拓展客戶。半導體封裝設備進展迅速，是公司研發投入的主要方向。其中，SiC 封裝核心設備納米銀燒結設備完成大客戶量產工藝驗證，同時已經完成多家封裝企業的工藝驗證，訂單正在逐步落實中。在功率半導體封裝檢測領域，公司開發的固晶AOI 設備目前已經在客戶量產線上使用。

新能源領域高景氣度延續，公司持續受益。受益于汽車電動化和智能化，線控底盤、4D 毫米波雷達、電驅電控等自動化組裝線均獲得訂單。公司在3C 領域積累的焊接和AOI 經驗拓展至新能源領域，為新能源光伏逆變器和儲能變流器中IGBT 功率模塊高可靠性焊接提供綜合解決方案，目前產品已進入陽光電源、威邁斯、海康威視等企業。

盈利預測及估值：由于消費電子周期恢復不及預期，我們預測公司23-25 年營業收入為8.93、11.33、15.16 億元，增速-0.93%、+26.88%、+33.78%，歸母凈利潤2.51、3.33、4.67 億元，增速-8.28%、32.82%、40.30%，對應PE26/19/14X。維持“買入”評級。（前值：23-25 年營業收入11.52、16.47、21.56 億元，歸母凈利潤分別為3.61、5.20、6.81 億元）風險提示：消費電子恢復不及預期，訂單交付不及預期，設備驗證不及預期，需求不及預期等

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