銳叔論市 對后市節奏的一些思考

《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

周二早盤三大指數集體低開。開盤之后，指數震蕩走高，創業板指領漲，滬指表現較弱。午后，指數集體回落，滬指翻綠后窄幅震蕩直至收市，尾盤階段又稍有回升。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.02%、漲0.67%、漲0.68%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）31家，顯示市場情緒較低；個股漲跌比1642：3114，個股平均漲幅-0.40%，虧錢效應顯現，兩市成交額9982億，較前一交易日縮量5.39%。北上資金凈流入逾5億。

【資料圖】

昨天大盤呈現窄幅整理態勢，這和之前的11月7日、11月16日、11月30日一樣，都是在前一天大漲后的正常狀態。有所不同的是，昨天整體市場賺錢效應和前面三次相比，是最差的一次，而且從漲停個股數量來看，也是最少的一次，此外昨天的炸板率也很高，北上資金流入金額也明顯減少，這說明行情進行到現在，市場情緒開始趨于謹慎。

回顧以往A股一輪大的上升周期，一般分為兩個階段，第一階段由政策驅動，政策帶來情緒修復和經濟回升的預期，這一階段的特征是估值修復；第二階段行情由業績驅動。當前顯然處于第一階段，而既然這一階段主要由政策驅動，那么我們分析未來行情的節奏，主要就是看市場對政策預期的變化。之前防控政策的優化和房地產支持政策的加碼，帶來了一段市場情緒的高峰期，這個高峰期有望持續到12月中上旬的中央工作會議的政策預期落地。但之后有一段相對的政策“空窗期”，直到明年3月重要會議前，市場對政策的預期有望再度升溫。從這個角度看，第一階段行情有望延續到明年3月，但中央經濟工作會議之后到明年重要會議之前，應該有一段時間是第一階段行情的“中場休息”時間。

而從短線來看，由于昨天市場情緒明顯回落，加上隔夜外圍市場普跌，預計大盤會有所調整。但基于技術上離3230-3270強壓力區還有一點點空間，以及市場對中央經濟工作會議的政策預期尚未兌現，短調之后還有機會完成第一階段行情“中場休息”前的最后一攻。

基于上述分析，具體到操作層面，銳叔給大家的策略是：重倉者仍然可以繼續持股待漲為主，等待大盤進入3230-3270強壓力區或者中央經濟工作會議的政策預期兌現；輕倉者則暫時觀望，若大盤這兩天調到5日均線左右，還可再進場做一次短平快的操作。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，按不加權方式排序，半導體、釀酒、酒店餐飲等漲幅居前，石油、建筑、醫藥等跌幅居前。題材方面，結合漲停個股數量和板塊指數漲幅，新零售、鄉村振興等相對活躍。

昨天市場大類品種中，消費類板塊總體表現較強，其中釀酒、酒店餐飲、旅游、商業連鎖、食品飲料等均處于行業指數漲幅前列，其主要上漲邏輯是防控政策優化后的疫后修復預期。而在消息面上也有相關利好：12月5日，海南省海口、三亞、儋州、澄邁、東方等多個市縣發布關于調整省外來（返）人員疫情防控管理措施的通告，宣布自即日起，海南上述市縣對省外來（返）人員不再實施分類管理。此外，去哪兒數據顯示，消息發布后一小時內，三亞入港機票搜索量環比前日同時段增長1.8倍，預訂量增長3.3倍。同時，去哪兒平臺上，三亞酒店預訂量也環比前一時段暴增3倍。11月以來全國多地疫情散發態勢下，海南口岸端基層執行層面對于疫情防控執行嚴格，隨著海南對來返瓊人員管控進行調整優化，海南目前客流不足的問題有望得到明顯解決。四季度以及一季度作為免稅銷售傳統旺季，本次人員管控調整有望帶動海南旅游需求，目前免稅供給端持續改善，看好旺季迎來強勁復蘇。此外，與旅游、免稅行業景氣度相關性較大的還有航空機場，比如疫情前免稅租金為上海機場貢獻7成凈利潤、為白云機場貢獻5成凈利潤。之前在市場預期下，免稅店概念和航空機場板塊已經累積了一些漲幅，不過在上述消息刺激下，預計仍有一定的表現機會，只是應該以短平快操作為主。

行情進行到目前，有政策催化的板塊基本上都漲了一輪，繼續尋找潛力板塊的難度已越來越大，當前的一個思路是重點關注政策預期尚未完全兌現的品種。基于這個思路，銳叔認為數字經濟仍是不錯的選擇。在之前的早評當中，銳叔曾提到過，數字經濟有望成為未來一個時期政策支持的重點，并有望成為拉動經濟增長的重要引擎，因此市場預期數字經濟相關內容也有望成為即將召開的中央經濟工作會議的重點之一。而在此之前，地方層面上已有所動作，比如12月6日四川省大數據中心發布《四川省數據條例》，在數據資源、數據流通、數據應用、數據安全、區域合作等方面做出具體部署，數據要素化切實推進。此外，后續還有12月11日至14日首屆全球數字貿易博覽會、12月13日首屆全球數字生態大會等催化。數字經濟主要包括數字產業化、產業數字化、數據要素市場化等環節。其中，新基建與信創是產業數字化的技術底座，信創生態逐步成熟，是推進數字經濟安全、有序、健康發展的前提；數據要素是數字經濟落地的重要抓手，重要性持續提升，我們認為這其中主要原因之一是信創的全面推進。數據應用其實在互聯網端早已充分得以應用，但政企端推進較慢，其核心原因為政企端的數據對安全性要求更高，在不滿足安全的前提下，難以全面要素化。信創的全面推進在最底層解決了安全性問題，后續數據通過云平臺產生，經過數據脫敏、治理、運營、加密、安全保護、確權、交易等環節，形成數據要素全流程，賦能產業；據賦能產業升級是數字產業化的核心。產業數字化是衡量數據價值的最終場景，會持續應用在人工智能、工業互聯網、行業IT、政務IT等領域，原有行業軟件廠商有望新增數據變現業務，實現商業模式升級，迎來新的機遇。

操作策略：

昨天大盤呈現窄幅整理態勢，從整體個股表現來看，市場情緒開始趨于謹慎。短線上，市場情緒走弱加上隔夜外圍市場普跌，預計出現回調的可能性較大，不過基于技術上離3230-3270強壓力區還有一點點空間，以及市場對中央經濟工作會議的政策預期尚未兌現，短調之后還有機會再次上攻。拉長時間來看，此前上證指數對應的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應的市凈率則創歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內地產政策的邊際放寬與疫情防控政策的優化，帶給市場對經濟回升的預期，加之穩增長需求下國內流動性寬松態勢有望維持，以及外部因素擾動減弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望繼續演繹。不過，從節奏上來看，中央經濟工作會議之后到明年重要會議之前，應該有一段時間是第一階段行情的“中場休息”時間。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主，等待回調低吸機會；重倉者則可在滬指到達3230-3270籌碼密集區前，暫時繼續持股待漲為主。

（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130622080021）

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