市場熱炒美國衰退，美股如何防御避險？

有關美國經濟正滑向衰退的持續警告終于觸動了華爾街的神經。從40年來最嚴重的美債收益率曲線倒掛到華爾街大行高管唱衰美國經濟，投資者的情緒現在已經變得陰沉起來。在美國經濟衰退風險上升的背景下，采取防御策略或許是一個應對方法。

消費者防御公司提供必需的基本商品和服務，它們對商業周期的變化相對不敏感。定期消費這些產品和服務會帶來相對穩定的需求，即使在經濟低迷時期也是如此。因此，它們往往比其他類型的股票經濟波動性小，可以為投資組合提供穩定性，以對沖衰退風險。

市場擔憂美國經濟衰退

(資料圖片僅供參考)

美聯儲11月政策會議紀要顯示，其內部經濟學家預計，2023年美國經濟衰退的可能性約為50%。會議紀要稱，美國私人領域的實際支出增長乏力，全球前景惡化且金融條件收緊，導致美國的經濟活動存在突出的下行風險。這是美聯儲自今年3月啟動加息以來首次發出的衰退警告。

而實際已經有跡象表明，在美聯儲激進的緊縮政策下，美國經濟增長正在放緩。美國11月Markit服務業PMI初值公布為46.1，不及預期的47.9以及上個月的47.8;11月Markit制造業PMI初值為47.6，不及預期的50以及上個月的50.4。其次，盡管勞動力市場依然強勁，但也出現了一些疲軟，最近續請失業金人數增加。與此同時，盡管通脹可能已經見頂，但仍高到足以讓美聯儲保持警惕，增加了過度緊縮的風險。

市場也正在為美國經濟將在明年陷入衰退做準備。在2022年早些時候，當通脹恐慌肆虐時，債券都出現了暴跌。近期，債券已經開始恢復其作為經濟衰退對沖的地位。上周，30年期美國國債收益率跌至3.5%以下，這是去年9月以來的最低水平。iShares 20年期以上美國國債ETF在過去三周上漲了9%。與此同時，10年美債和2年期美債出現了逾40年來最嚴重的倒掛，市場對于美國經濟出現衰退的擔憂升級。

自1960年代以來，美國每次衰退之前都會出現收益率曲線倒掛(即2年期美國國債收益率高于10年期美國國債收益率)。盡管2019年8月和2022年4月有短暫而輕微的倒掛，15年來第一次明顯的倒掛發生在2022年7月。而進入11月這一情況在繼續加劇， 2年期美債收益率目前比10年期美債收益率高出85個基點，長短債的倒掛深度創下自1980年以來的高點。

這一信息得到了華爾街大行高管的支持。相較于分析師此前對美國經濟增長和企業盈利前景持悲觀態度，華爾街大行的CEO近日直接下場唱衰美國經濟。高盛CEO預測美國經濟明年將衰退;摩根大通CEO也預言經濟將陷入溫和或硬衰退;花旗CEO表示美國明年可能陷入經濟衰退，眼下經濟正在走軟。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示:“我們將從‘壞數據就是好消息’轉變成‘壞數據就是壞消息’，因為這是一個信號，表明經濟正在以比大多數人預期的更快、更糟的速度走弱?！?/p>

市場已經開始將一連串令人沮喪的經濟消息視為壞消息，而不是將其視為美聯儲放寬政策前景帶來的上漲理由。在美國經濟衰退風險上升的背景下，采取防御策略或許是一個應對方法。

對沖衰退風險：防御股

市場上傳統的防御性公司是指那些日常業務不受國內生產總值(GDP)、利率或市場波動變化影響的公司。例如日用消費品、醫療保健和公用事業等行業。當經濟不景氣時，人們仍然需要購買牙膏、看醫生和為家里照明，因此這些領域的公司的盈利和銷售往往能保持最佳狀態。

智通財經獲悉，按照歷史數據，在2001年的溫和衰退期間，必需消費品、公用事業、醫療板塊相對其他板塊總體上更加抗跌，且表現優于標普500指數。在2007年開始的深度衰退期間，美股所有板塊都表現糟糕，但相比之下這三個板塊的跌幅更小，也體現了一定的抗跌性。

近期，市場也顯示出對防御股的偏愛。10月和11月的美股反彈是由周期性股票和行業引領的，包括材料和工業類股票。但自股市在11月最后一天見頂以來，作為周期股的能源股領跌，這與2022年的前三次拋售不同，當時通脹加劇刺激了對原材料生產商的股價;對經濟更為敏感的其他周期股，如金融公司和消費品制造商，在12月份的表現也較為滯后。

許多防御型股票正在以巨大的溢價交易。標普500指數中的必需消費品股票的平均交易價格為2023年每股收益普遍預期的21倍，而標普500指數整體為17倍。公用事業股為19倍，醫療保健股為18倍。(標普500指數中最便宜的板塊是能源，不到明年市場普遍預期收益的10倍，而金融板塊約為12倍。)

盡管如此，Canaccord Genuity的投資組合策略師和定量分析師Martin Roberge寫道：“在股市熊市中，估值過高并不罕見，也不會阻礙必需品商店、電信和公用事業公司跑贏標普500指數?？傊?，現在減少對防御性股票的投資看起來還為時過早?！?/p>

顯而易見，防御性股票通常對商業周期的變化相對不敏感。因為無論經濟狀況如何，這些公司提供的產品或服務都是必不可少的，所以即使其他行業陷入熊市，它們的利潤也保持相對穩定。

定期消費這些產品和服務會帶來相對穩定的需求，即使在經濟低迷時期也是如此。再加上由于規模大或品牌知名度高，這些公司的進入門檻往往很高。因此，它們往往比其他類型的股票波動小，可以為投資組合提供穩定性。消費類防御性股票傾向于分紅，這可以在股市動蕩期間提供收入。

例如，沃爾瑪公司(WMT.US)、百事公司(PEP.US)和好市多批發公司(COST.US)等必需消費類股包括飲料以及食品制造商公司。在消費必需品股中，沃爾瑪和可口可樂(KO.US)的股價今年都累計上漲，銷售衛生紙、牙膏和其日用品的寶潔(PG.US)僅下跌了8%。

而且，根據歷史和基本面表現，在宏觀風險揮之不去的情況下，目前美國的大型生物制藥公司是具有獨特吸引力的防御型投資對象。除了類似于必需消費股的需求穩定性，瑞信分析師Trung Huynh和Carson Wong指出，制藥公司的高利潤可以抵御通脹，同時，其長期增長動力、高股息和強勁的資產負債表也依然完好無損，并且與其他防御性行業相比，該細分行業的遠期PE仍具有吸引力。

此外，公用事業股普遍負債率較高，但正是出于這個原因，許多公用事業股在利率上升的環境下進行了調整;因此，它的估值被壓縮了。然而，這并不能改變一個事實，即它們可以是防御性投資，特別是如果以目前良好的估值買入以對沖可能即將到來的衰退。

因此，根據高盛、花旗、瑞信、美銀以及評級網站TipRanks等，本文整理出了分析師們建議投資的部分防御性股票。

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