當前速讀：上市銀行收益率全景掃描

上市銀行共計42家，其中滬市33家，深市9家。從上市時間來看，存在扎堆上市的現象：超過30年的只有平安銀行1家，未公布上市PE；20年左右的有4家，均為全國性股份制銀行，浦發、民生、招商、華夏，IPO上市PE大約為20倍左右，其中民生比較特殊，IPO上市PE接近70倍；15年左右的有9家，4家國有大行，2家股份行，3家城商行，IPO上市PE都超過了30倍；12.5年的2家，IPO上市PE15倍左右。

5~6.5年集中上市的有10家，4年左右的有5家，4年左右有5家，3年左右的有5家，2年左右的有2家，1~1.5年的有4家，除郵儲銀行為國有大行之外，均為城商行或者農商行。

人人都知道上市公司中，銀行的總市值大，凈利潤占比高，但是股價長期低迷，銀地保有三傻的“美名”，銀行板塊在三傻中又獨占鰲頭。

(資料圖片僅供參考)

投資于上市銀行到底收益率如何呢？

先從最近一年來看，42家銀行的后復權收益率，僅有10家錄得正收益，32家虧錢。表現最為突出的是上市3.5年的蘇州銀行，1年收益率26%，另外江蘇銀行和南京銀行也不錯，其它表現都比較差，虧損超過10%的超過10家以上，2022年可謂銀行的災年。

再看最近3年的表現。36家入榜，僅有14家錄得正收益，虧錢還是大多數。成都銀行在這個榜單上脫穎而出，年化收益率接近20%，杭州、南京、江蘇銀行表現不錯；相反，后進名單上，大幅虧損的卻大有人在，其中年化虧5%以上的有12家，大多為近期上市的次新銀行，另外上市超過20年的民生和浦發銀行，年化虧損也超過了8%，顯得格外扎眼。

再看5年的情況，上榜26家，11家收益率為正，15家為負，依然虧多贏少。排名榜首的還是成都銀行，年化收益率達到18%以上，排名靠前的還有寧波、杭州、南京、招商、江蘇。排名靠后仍然是那些上市時間相對比較短的銀行，例外而不幸的是浦發和民生仍然拉了榜單的后腿。

再看最近10年的情況，上榜16家，除民生銀行外，其余15家都錄得正收益，可惜大多收益率比較低，僅比銀行長期存款高一些。冠軍為寧波銀行，年化收益率17%，表現亮眼，排名靠前的還有招商、南京、平安、興業；排名靠后的主要是一些股份制銀行，不幸的是民生和浦發又出現在差等生行列，民生以負收益墊底。

總結一下：1. 收益率數據顯示，銀行整體表現難以令人滿意，被冠以三傻之首名副其實；2. 不同周期盈虧家數呈現明顯規律，周期越長，正收益比例越高，說明分紅在發揮托底作用；3. 銀行同質化的說法不成立，分化還是比較明顯的，表現在兩個方面：一是收益率差距比較大，二是表現優秀的一貫比較好，表現差勁的一貫比較差，寧波、招商銀行近期下跌較多，但是拉長到1年看，排名還不是特別靠后；4. 股份制大行分化尤其明顯，招商、平安、興業表現較好，民生、浦發表現差勁；5. 國有大行收益率不高，但是比較穩定，排名始終位于中游；6. 部分城商行表現突出，寧波、南京上市時間超過15年，全周期和10年收益率在所有銀行中名列前茅，短期表現也不錯，而大概同時期上市的北京銀行卻表現不佳，說明分化現象確實存在。5年來冒頭的還有成都和杭州銀行，表現非常亮眼。7.上市時間比較短的，特別是小于4年的城商行農商行表現大多非常差，年化虧損觸目驚心，蘭州銀行1年虧損40%，瑞豐銀行30%多，3年年化虧損超過或者接近10%達到8家之多，就連近期表現不錯的張家港行5年年化虧損也超過了10%，想想持有這些銀行投資者的內心感受吧，苦不堪言？這中間有一家表現比較亮眼，蘇州銀行上市僅僅4年，近三年排名比較靠前，近1年沖到了榜首。8. 危機中孕育機會，例如5年年化非常差勁的蘇農、江陰、無錫和張家港行，近期顯露出黑馬飛天的跡象。貴陽、西安、鄭州、青島銀行則表現不佳，再次驗證了銀行的嚴重分化現象。

既然過去不同周期里銀行整體的表現不佳，那么該如何看待銀行板塊的投資機會呢？如何挑選適合自己的目標公司呢？下面是我的不成熟看法，運用常識作出的判斷，由于非專業人士，更不是銀行高手，我的意見僅供參考，決不能成為投資的依據。

1. 今天中證銀行的總市值9.42萬億，中證全指的總市值90.51萬億，占比僅為9.42/90.51=10.4%，但是凈利潤占比卻高達1.59/4.25=37.4%，也就是說銀行1/PE（通常認為是公司對股東的回報率）是全體上市公司的3.6倍。更重要的是銀行板塊的分紅率高達5.8%，而中證全指的分紅率僅為2.28%，銀行是全指的2.5倍以上。2.5什么概念，用5年化解意味著年化20%，增長率比銀行高20%，難度何其之大！即使用10年化解也需要增長率高出銀行9.6%，有這個耐心嗎？標的物好選嗎？因此，結論非常簡單，相較于全指，銀行肯定是不錯的選擇！2. 什么時候買銀行都合適嗎？顯然也不是，過去多個周期回測結果都難以令人滿意，說明過去是不太合適的，或者說過去的大多數銀行是不合適的。但是現在不同了，跌到現在的程度，銀行板塊的整體分紅率來到5.8%，分紅的托底作用愈加強烈，現在顯然是好時機，在別人恐懼的時候貪婪，正當其時。3. 既然銀行分化嚴重，因此無差別選擇，躺平就贏也不現實，蘭州銀行過去1年的劇烈下跌需要多少年才能補齊窟窿？必須慎重又慎重，管住自己的貪念，在貪婪中管控貪婪同樣特別重要！3. 從過去表現優秀，特別是不同周期里表現都比較優秀的公司中做選擇題相對比較容易。4. 優秀的選出來了，再看是否低估，等一個好價格也是十分重要的，優秀+價低才能跌得少漲得多。5. 價低意味著分紅率可能比較高，注意我說的是可能，不同銀行情況不同，一定要看仔細，馬虎不得。6.有分紅才能托底，單單有高增長并不能確保一定盈利，取決于市場的情緒。而分紅+增長是百分百獲勝的關鍵。這個問題不能機械看待，我們追求的是未來一定時期內的高盈利，當下高分紅率+較低增長率，與當下較低分紅率+高增長率比較，孰優孰劣需要算算賬，以未來一定時期內的分紅總和，或者未來每年的分紅額作為考量。有人一味追求高分紅并不能保證滿意的回報，也有人只看增長率，都是片面的。7. 影響收益率的參數共有4個：基值及其變化、年限、當下分紅率、未來增長率。基值和當下分紅率是已知條件，年限可以自由控制，只有未來增長率是需要預估的。roe，利潤率，撥備覆蓋率，壞賬率，利差息差，資本充足率，撥貸比，核銷等等等等，都必須轉化為增長率起作用。我這里所謂的增長率，更傾向于以分紅增長率作為考量標準。預估增長率是個贏功夫，需要長期磨練。我屬于菜鳥級別，因此采用保守大法，寧可往低估，決不能太激進，自己騙自己是非常容易的，需要特別謹慎。8. 如果還是不太放心，我還有一個大招，慢慢來！機會再好，或者說再看好，也不要一把梭哈，把資金分成幾份，有底倉，有預備隊，還要有救護隊，無非少賺，戒掉貪心，慢慢變富，一次輸掉就失去了比賽資格，保證隨時在場。

再放個圖，我把42家銀行在不同時期內的表現用序號表達，序號小代表排名靠前，小序號越多，說明表現優秀而穩定，供自己和朋友們參考。

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