環球聚焦：12 只適合新手的基金評審邏輯

#雪球精選評審第九期#本期主題——12只適合新手的混合基金；得分最高的前三是$廣發睿毅領先混合(F005233)$$中泰星元靈活配置混合A(F006567)$$廣發多策略混合(F001763)$ 得分分別是95、93、92。

這次評分是圍繞在「業績評價」和「基金經理評價」兩各維度，共有5 組評分項，為了降低個人主觀偏好，所以在業績穩定和風險控制兩組評分中，我完全通過定量的方式進行評分，最終使用 6 個指標在全市場主動權益基金中進行比較，剩余3 組評分中，多是以定性的方式進行評分。接下來說下評分的邏輯和其中的一些思考，先說定量部分：

PS:和自己買基金不一樣，由于對自己風險承受能力和收益預期的有清晰的了解，所以自己買基金時候會更“感性”一些，我喜歡這個基金經理的理念或者接下來看好這類風格，就會多買一些，但如果給其他人做基金推薦，我想還是應該屏蔽自己的主觀偏好，并正視自身局限。

(相關資料圖)

因為是第一次給基金做評分，在評分體系和指標的選擇上一定還需要完善和提升，大家如果有什么建議，歡迎評論。

一、業績穩定的評分邏輯

這組評分中最終選取了任職以來同類基金收益排名、近 3 年超額收益和任職期間月度勝率三個指標進行評分，三個指標分別占7 分、7 分、6 分。具體打分標準：

任職以來同類基金收益排名：任職以來在同類前 1/10——7 分、前 2/10——6 分、前 3/10——5 分、前4/10——4 分、前 5/10——3 分，以此類推；

近 3 年超額收益：主動權益基金近 3 年排名前十的基金平均超額收益為 149.49%（170.73%-21.24%）， 2441 只主動權益基金平均超額收益為 9.81%，排名后 10 的基金平均超額收益以為 -59.83%。所以，在-59.83%至 149.49%之間，以-59.83%為 1分，每增加 30%收益加 1 分，如：-59.83%至-29.83%為 1 分，-29.83至 0.07%為 2 分。

數據來源：Wind，統計區間：20200218-20230217.權益基金統計口徑：普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金。（只保留初始基金，即 A 類基金。）近 3 年主動權益基金前十只基金平均收益為：170.73%，2441 只主動權益基金平均收益為：31.05%，后十只基金平均收益為：-38.59%，中證偏股型基金指數收益率為：21.24%。

任職期間月度勝率：主動權益基金自成立以來相較于萬得全A指數最高月度勝率：79.69%（大成國企改革），最低的月度勝率：32.50%。在32.50%-79.69%之間，以 32.50%為 1 分，每增加 7.8%的勝率增加 1 分。

數據來源：Wind，統計區間：20011127-20230217，已剔除成立小于 3 年的基金。（只保留初始基金，即 A 類基金。）主動權益基金自成立以來相較于萬得全 A指數最高月度勝率：79.69%（大成國企改革），最低的月度勝率：32.50%。

這 12 只基金在基金經理任職以來業績在同類都很好，全部處于同類基金的前 1/5。這部分差異不大，主要是在近 3 年的超額收益和任職以來的月度勝率。

在確定業績的對比指數時，有些糾結，后來還是選擇了中證偏股型基金指數而沒有選擇萬得偏股混合型基金指數最主要原因是：萬得偏股混合型基金指數是采用了等權配置的方法，而中證偏股型基金指數使用的是規模加權的配置方法，更接近權益市場的真實收益情況。

選擇月度勝率這個時間維度時，是因為自己更在意投資者的持有體驗，以年度有點太長了，多數投資者很缺乏耐心。

二、風險控制的評分邏輯

這組的最終選擇的三個指標分別是： 2021 年以來最大回撤、最大回撤修復天數和任職以來年化波動率，三項指標分別占 7 分、6分、7分。具體打分標準：

2021 年以來最大回撤：2021 年2 月 10 日前成立的主動權益基金共3034 只， 2021 年以來最大回撤為：-64.42%， 基金最大回撤中位數為：-38.75%，在此期間修復回撤的基金有238 只，所以最大回撤在 -64.42%至 0%期間，以 -64.42%為 1 分，回撤每減少 10.6%的增加 1 分。數據來源：Wind。

最大回撤修復天數:21 年以來最大回撤修復天數的中位數為：105 天，修復最大回撤的基金4分，105 天以內修復5 分，53 天以內修復6 分。數據來源：Wind。

任職以來年化波動率:2021年以前成立的主動權益基金，自成立以來年化波動率最大值為：59.84%，最小值為：1.65%。所以最大回撤在 1.65%至 59.84%期間，以 59.84%為 1 分，年化波動率每減少 8.3%的增加 1 分。數據來源：Wind。

最大回撤統計的周期目前也沒有完善，糾結點在于：1、由于各基金經理任職時期不同，任職后面臨的市場環境也不同，如果統計任職以來的最大回撤，對于管理時間長和管理時間較短的基金經理都不夠客觀；2、某一次極端行情下的風控能力強也并不一定全面，可能是運氣、或者公司研究資源的支持、還有可能是當時風格占優。

對于最大回撤修復的選擇：我個人很喜歡這個指標，能夠在下跌后快速修復此前回撤，持有人的體驗會很好，進而也對這個基金經理更加認同，再遇到回撤時持有人便不會特別擔心，也更能拿得住，長期持有對基金投資的意義就不贅述了。

三、定性部分評分邏輯

投資框架清晰、善于抓住賺錢機會

這一期的基金經理此前都有過比較多的訪談和路演（此前，我最好奇的周智碩在去年 9 月也有了幾篇深度的訪談文章），所以每個人的理念和邏輯都很清晰，可能部分基金經理我此前關注不夠或者是投資理念我理解上有欠缺，打分上不太適合有太多的差異。

這一組打分只是給姜老板打了滿分，因為除了投資理念清晰，姜老板很喜歡和投資者的溝通，我很早的時候對他訪談里的一句話沒理解，便留言請教，姜老板后來也給了很清晰的回答，作為普通投資者能和姜老板這么直接、高效的溝通，很難得。

對持有人負責、對基金運作分析詳細以及言行一致

這一組我是通過基金定期報告的內容進行評分的，我導出了這 12 只基金 2019 年以來基金定期報告中【投資回顧】和【市場展望】兩部分。（ 19 年后任職的基金經理到處是任職以來的定期報告）

在基金定期報告中，政策的對市場分析和運作回顧——17分、對未來展望和方向選擇有詳盡說明——18分、分享自己投資理念和近期感悟、反思——19分、安撫投資者情緒或提示投資者注意風險、降低投資預期等——20分。

良好職業操守，過往未出現違規、輿情等風險事件

因為這期基金選的都很好，11 個基金經理，我買了 6 個人的，還有是我準備要入手的，雖然沒辦法掌握事實，但我相信這個基金在職業操守上都是很好的，個人印象也都很好，所以全都是滿分。

總結

給好的基金評分真難，很多自己看好的基金在「局限的評價思維」里也沒有獲得更高的分數，其中除了經驗不足，更多的是沒辦法真正理解基金經理的決策。接下來我也會對此進行更多的學習和思考，希望本篇的評分對投資者有所幫助~

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