當前速讀：水電股和煤炭股的估值法

(相關資料圖)

一孔之見，只代表個人觀點。

首先，有種長久以來的大眾看法可能值得商榷，即水電股類同永續企業，即大壩的使用壽命超過絕大多數企業（機組費小頭，不算），但實際上，發電也是一種技術，既然是技術，隨著科技的進步，舊方式發電技術終有技術迭代進化的那天（只不過在發電業方面，這種重大變革的出現時間比較漫長），從這個意義上來說，水電股并非是純粹的類永續企業。另一方面，投資人的壽命比不上大壩的壽命，從這個角度來說，對于當代投資者而言，水電股貌似又成了類永續企業。

那么煤炭股呢？在儲量固定這個假設前提下，技術進步反而可能提升企業的壽命，探明儲量和可采儲量的界線會隨著技術進步而出現移動，如此，本來預計可開采30年的煤礦，可能會多增加幾十年。如果真那樣，都是還有七八十年的經營壽命，水電股能當作類永續企業，煤炭股就不算么？何況，煤炭企業還有探礦續期的特點（國內探不出，也可以走向海外嘛，只要運輸費不離譜就成）。

其次，對于中國地區而言，電價和煤價都是無定價權的，發電量和核定開采量都幾乎是恒定的，那怎么看，水電股和煤炭股的經營性質沒啥特別的差別，也就是沒啥成長性。（電價和煤價長期弱提升我視為弱成長性，非指無成長性，所以用沒啥來表達。）

最后的結論也就出來了，類永續＋沒啥成長性，那這種股票的估值方法就簡單了，只有一個衡量準則，股息率。

多少股息率合適呢？水電股，個人以為下限不低于2年期銀行定存利率的2倍，煤炭股＝比照水電股的股息率＋2％，為啥＋2％？因為狗眼看人低啊，股市里，行業不同，控股股東不同，企業道德，管理水平，歷史包袱，大股東利益訴求，都不盡相同，所以農林魚牧類股票就難登大雅之堂，前有藍田后有獐子島，煤炭股也是如此，雖說比那四大渣渣行業好點，但綜觀各家煤企，也是良莠不齊，大多數煤企經不起金錢的考驗，一旦過上幾天好日子，兜里有兩錢了，就不可一世起來了，提薪就算了那是必需的，就怕去替大股東解困或地方解困，兜包袱與跨業經營，所以+2％是必須的，當然我也想多加點，比如+3％以上，顯得更加安全些，但可惜人微錢少，我說了不算，市場整體資金說了算，它們不可能給出更高的股息率。

比如長電，我給幾年內達到5％股息率的倒推，可市場就是不給面子，非要給4.5％以下的股息率，這次長電定增的定價就淋漓盡致，雖然定增價格沒出來，估計在20～21之間，說明機構給的估值也是按照這個方法來的，它們也認可這個價格范圍。

不知道以上觀點，水電粉和煤股粉看了是不是泄氣，搞半天，到頭來，也就是掙個5％～7％的股息率啊，可不是嘛，要不還能咋樣，經營性質擺在那里，合理收益率還能變動到哪里去？你能給我變出更高嗎？如果你找不出提升分紅的理由，其他估值方法想也別想，弄不好是給自己挖坑。

所以，長電5％股息率＝21元，神華7％股息率＝25元

神華的25元由來，27.5股價—今年派發的股息2.5，/以后幾年平均每年假設1.8元的分紅。

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