深度金選|縱橫股份虧損擴大！產銷量下滑、庫存激增，三大盈利指標逐年下滑，困境難解？

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【長話短說】

科創板“無人機”第一股2022年虧損幅度擴大。上市之后處于持續虧損狀態，產銷量下滑庫存激增，盈利狀況持續惡化，三大盈利指標逐年下滑。

行業分散集中度低，下游客戶較為分散，每年前五大客戶變化較大，前五大客戶訂單量也占比很小。公司業務規模仍然較小，體量并不大，抗風險能力不足。

機遇與挑戰并存。行業處于快速發展前期，前景廣闊、市場空間大，有爆發力和成長性。行業競爭激烈，技術實力決定市場份額。

【詳細全文】

科創板“無人機”第一股，縱橫股份于4月13日晚間發布年報。年報顯示，2022年公司實現營收2.9億元，同比增長14.77%，歸屬上市公司凈利潤為-2619.77萬元，同比下降14.24%，虧損擴大。

數據顯示，縱橫股份上市之后處于持續虧損狀態。縱橫股份于2021年2月登陸科創板，上市之后2021、2022年連虧兩年，盈利狀況沒有好轉。

產銷量下滑庫存激增，盈利狀況持續惡化

縱橫股份在2022年虧損繼續。對于業績的下滑，公司表示受國內外宏觀形勢影響，公司全年近三分之一的時間段在市場經營方面受到影響。

2022年宏觀環境對業務拓展、生產組織、供應鏈、產品交付驗收、客戶培訓等環節均形成一定的不利影響。此外，受三四季度高溫限電及宏觀形勢疊加影響，三四季度工廠合計停產超過30天，影響近百架無人機生產任務的完成，導致合計約5000萬元訂單未能在2022年完成交付。另外，因公司2022年毛利率下降、銷售費用增加，這也是公司虧損增加的一個重要原因。

縱橫股份的經營業績持續下跌，盈利能力下滑，在毛利率、凈利率和加權凈資產收益率三個關鍵指標方面體現的十分清晰。近年來，公司的三大盈利指標逐年下滑。2018-2022年，公司毛利率分別為63.79%、56.51%、55.55%、43.1%、38.58%；凈利率分別為20.54%、20.06%、14.69%、-8.95%、-9.17%；加權凈資產收益率分別為21.99%、16.53%、14.8%、-3.58%、-3.84%。三大指標的下滑實際上在公司上市之前就已經有所顯現，這也可以進一步反映出縱橫股份盈利潛力的不足。

在產銷量方面，電動垂直起降固定翼無人機是縱橫股份主打產品2022年，公司生產量為40套，同比下降20.36%；銷售量為274套，同比下降30.1%。在產銷量下降的同時，縱橫股份的電動垂直起降固定翼無人庫存量卻是比上年同期增長83.53%，油電混動垂直起降固定翼無人機的庫存量也別上年同期增長72.73%。

對于庫存量增幅較大的問題，縱橫股份表示主要是受到宏觀環境影響，報告期內交付不及預期，期末在手訂單較多所致。

行業分散集中度低，公司業務規模仍然較小

縱橫股份專注于工業無人機相關產品的研發、生產、銷售及服務，致力于為客戶提供智能化、平臺化、工具化的工業無人機系統。工業無人機屬于技術密集型行業，涉及多個領域，專業度較高，有一定的進入壁壘。行業處于快速發展前期，前景廣闊、市場空間大，有爆發力和成長性。

行業出去快速發展前期，存在行業分散、集中度低的特點，這也導致了縱橫股份下游客戶較為分散，每年前五大客戶變化較大，前五大客戶訂單量也占比很小。分散的客戶需求，讓縱橫股份不存在嚴重依賴少數客戶的情形，但同時也讓客戶需求存在不穩定性。

縱橫股份服務市場規模雖然保持增長，但單個業主單位的服務采購是否長期持續，仍具有一定的不確定性。縱橫股份也表示，若服務團隊規模、設備作業及數據處理能力無法滿足市場需求，亦可能存在無人機服務收入規模下降的風險。

另外公司的業務規模較小，盡管頭頂工業無人機龍頭的身份，縱橫股份的體量并不大，抗風險能力不足。面對市場的快速增長，公司全國快速拓展的模式和手段單一，僅靠自身積累難以實現多應用領域的深度布局，在業務競爭中公司處于相對弱勢，可能面臨市場拓展不利進而影響公司發展速度及盈利能力的風險。

行業競爭激烈，技術實力決定市場份額

目前我國工業無人機行業處于快速成長期，行業內存在大小規模不等的眾多企業。2021年有統計數據顯示，我國有超過1300家無人機生產企業，其中深圳近400家企業，成都、南京亦有上百家無人機企業。但是，2019年前五大工業無人機整機廠商就占據了68.5%的市場份額，除大疆創新以55.1%的市場份額位列第一外，其他廠商的市場份額均相對較低。

面對激烈的市場競爭，縱橫股份雖然有先發優勢，但這并不是絕對的。技術實力最終決定市場份額，公司如果不能保持核心技術領先優勢，不能持續開展產品技術創新、迭代，市場份額將會被優勢企業所占據。

為了保持技術實力的領先，縱橫股份對研發十分重視。近年來，公司一直向研發傾斜。2017年到2022年，縱橫股份的研發投入分別為918.22萬元、1606.65萬元、2004.35萬元、2789.41萬元、4343.03萬元、3943.04萬元，研發投入占營業收入的比重分別為8.88%、13.78%、9.51%、10.26%、17.35%、13.72%。2017-2021年間，公司的研發投入持續增長，整體向上趨勢明顯。

2022年縱橫股份研發投入和研發投入占比均有所下滑，公司表示主要是因為高價值研發物料消耗同比減少，以及定制化需求增加，計入定制開發成本的薪酬增加。整體來看，縱橫股份對研發的重視程度還是很高的，公司董事長任斌曾經公開表示，“如果我們現在再去上科創板，首先會把資金運用到研發投入方面。”

縱橫股份雖有先發優勢，但自身也存在明顯的不足。在激烈的市場競爭中，公司的經營業績已經出現了明顯的下滑。工業無人機行業是一個富有爆發力和成長性的優勢賽道，行業飛速發展前期機遇與挑戰并存。

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