21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道

日前，西部產權交易網發布的一則股權收購公告引人注目。

該公告顯示，陜煤集團在香港設立的繁程有限公司持有香港銀橋投資控股有限公司29.5%股權轉讓，轉讓底價為2.12億元。

(資料圖片)

香港銀橋投資控股則全資控股西安銀橋乳業（集團）有限公司（下稱：西安銀橋）。

西安銀橋是陜西最大的乳制品企業，在當地擁有完備的上下游產業鏈、連續多年位列中國奶業20強，打造出“銀橋牌”系列液態奶及“秦俑”等系列奶粉。同時因其在產業鏈方面的優勢地位，成為西安市乳制品產業鏈“鏈主”企業之一。

早在今年2月份，國家市場管理局官網公示信息顯示，君樂寶收購西安銀橋部分資產案無條件獲批。此次陜煤集團轉讓股權，自然會令人產生君樂寶全面接盤西安銀橋的聯想。

知情人士向21世紀經濟報道記者透露，君樂寶擬定于2025年IPO上市，隨著上市期限漸行漸近，其收購擴張動作頻繁，本次收購或與其推進IPO有很大關系。

進軍西北市場

作為中國第五大乳企，君樂寶僅次于伊利、蒙牛、光明、飛鶴，位居行業第二梯隊。

公開資料顯示，君樂寶在河北、河南、江蘇、吉林等地建有21個生產工廠、17個現代化大型牧場，養殖奶牛12萬頭，牧草種植基地50萬畝，2020年營收約為144.68億元，凈利潤約為5.38億元。其低溫酸奶市場占有率全國第三、奶粉產量也位居行業前列。

成立于1978年的西安銀橋是一家綜合性乳企。2003年銀橋乳業曾在新加坡借殼登陸資本市場，成為國內第一家境外上市乳企。而后2016年退市。

理論上來看，區域乳企成功登陸資本市場是利用融資拓寬銷售渠道的絕佳機遇，以本土市場為基礎、進一步突圍全國市場以求更大發展，但西安銀橋的實際情況卻并非如此。

“實際上，作為區域乳企西安銀橋還是局限于本地，在經過本土市場上的業績增長后，很快見頂。由于沒能重點突破全國市場，以致業績增長后繼無力。”一西北地區乳企相關人士對21世紀經濟報道記者說道。

收購銀橋核心資產則是君樂寶進軍西北市場的關鍵一步。

在國家市場監督管理總局官網公示的最新一批無條件批準經營者集中案件列表中，“君樂寶乳業集團有限公司收購西安銀橋乳業（集團）有限公司部分資產案”已于2023年2月16日獲無條件批準。

公開資料顯示，本次涉及收購部分核心經營性資產包括超高溫滅菌奶、巴氏殺菌奶、常溫酸奶、低溫酸奶、常溫乳酸菌飲料、低溫乳酸菌飲料、調制乳、調制型乳飲料、嬰幼兒配方奶粉、成人奶粉、再制奶酪等。

交易前，上述資產由西安銀橋及其最終控制人自然人單獨控制。交易后，由君樂寶單獨控制。

收購區域乳企發力擴張

西安銀橋核心資產收購是君樂寶近兩年大舉擴張的典型案例之一。

西安市政府官網顯示，2021年末，西安奶牛存欄2.4萬頭，奶山羊存欄17.7萬只，而西安銀橋在關中“一線兩帶”上擁有100多個奶牛養殖場、120個奶牛養殖小區和430個機械化集中擠奶站，是我國西北地區最大的優質綠色奶源基地之一。

2020年12月，銀橋乳業入選“2020陜西百強企業”，以37.56億元的營業收入排名第85位。　

“近幾年乳品行業的奶源競爭非常激烈，各大乳企都在想辦法自建或以收并購的方式增加奶源，這也成為頭部乳企收并購區域乳企的重要原因。”新零售專家鮑躍忠對21世紀經濟報道記者表示，“此外，市占率是衡量乳企發展的重要指標。當前乳品市場十分火熱，以奶粉為例，目前增量競爭逐步轉為存量廝殺，企業卡位嚴重，生存空間競爭激烈。”

鮑躍忠認為，西安銀橋是本地市占率、品牌影響力均表現尚佳的區域龍頭乳企，收購完成后對君樂寶上游產業鏈延伸、產能規模擴張、進軍西北市場、擴張全國市占率均有積極影響。

而類似于西安銀橋等區域乳企已經成為巨頭企業擴張市場的重要收購標的。

2022年1月，君樂寶以2億元總價收購皇氏集團子公司云南來思爾乳業20%股權及云南來思爾智能化乳業20%股權，成為兩家公司第二大股東。

來思爾在云南當地小有名氣，擁有目前市場上較為稀缺的水牛奶資源，售價為普通牛奶的1.5-2倍。

與此同時，君樂寶將思克奇食品科技（上海）有限公司納入旗下，著手布局兒童奶酪業務。

另，君樂寶近日還新增一項對外投資信息，認繳出資額約為142.86萬元，持股10%，投資上海酪神世家健康科技發展有限公司，再度加碼奶酪市場。

2025IPO漸行漸近

業內人士指出，君樂寶一邊進軍西北市場一邊發力西南市場，在主營產品外布局奶酪業務，大舉買買買與其2025IPO這一目標不無關系。

君樂寶副總裁仲巖在此前接受采訪時表示，2025年君樂寶力爭銷售額達到500億元，同時啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市。

鮑躍忠對21世紀經濟報道記者說道：“就君樂寶而言，擴大規模提升產能或是其IPO之路上亟待解決的問題。因為國內乳業市場中，企業規模越大、成本控制能力越強，從而產業鏈也越完備，對市場自然有更多話語權。比如伊利、蒙牛、光明，它們具備一定的市場話語權，相比之下君樂寶還有一定空間。”

目前，乳業巨頭通過收并購區域乳企實現全國市場占有擴張的作法十分普遍。

2022年，伊利收購了羊奶粉龍頭澳優乳業，持股比例接近60%，隨后又將菲仕蘭中國位于遼寧沈陽的秀水奶粉工廠收入囊中；飛鶴全資收購陜西小羊妙可乳業有限公司。

近日，天潤乳業(600419.SH)發布公告，稱擬3.26億元收購阿拉爾新農乳業有限責任公司100%的股權。

21世紀經濟報道記者研究發現，目前乳企收并購標的主要集中于上游奶源地、下游銷售渠道及產品細分領域。收購目的在于減少上游原料成本、拓寬銷售網絡及豐富產品體系，尋求新一輪業績增長。

鮑躍忠表示，之前的確存在一部分小而美的乳品公司。但經過巨頭整合后，一方面降低企業生產成本同時提高生產效率；另一方面大幅提升行業集中度，使得行業生產更加標準化、流程化。

千際投行《2022年乳品行業研究報告》也指出，我國乳品行業的市場集中度有所提高，特別是一些大型乳品企業通過資產重組、兼并收購等方式，擴大了規模，加強了對奶源以及銷售渠道的控制。未來這種趨勢將更加明顯，全國市場份額高度集中于全國一線品牌，區域市場份額高度集中于區域強勢品牌。

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