盈利能力增強但收入模式單一 再次沖擊港股的趣丸集團亟需留住更多用戶

近日，移動語音社交平臺TT語音的母公司趣丸集團向港交所提交了招股書。2014年剛開始運營時，TT語音的定位僅僅是一款游戲語音工具，隨后陸續增設了語音直播、擴列聊天、動態等功能，游戲社交屬性不斷增強。

招股書中提及，根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計，該公司是中國最大的面向移動游戲用戶的社交網絡平臺，市場份額為13.4%。

(資料圖片)

營收方面，2020年至2022年，趣丸集團分別實現營收約為14.93億元、26.31億元、34.02億元；三年間經營利潤分別為1812萬元、-2.13億元、6.48億元；經調整利潤分別為1.51億元、1.09億元、6.66億元。

用戶消費能力逐步釋放

這并非趣丸集團首次沖擊港股上市。公開資料顯示，趣丸集團曾在2021年10月19日遞表，但隨后因超過6個月未能通過聆訊或招股，最終申請受挫。與上次遞表不同的是，趣丸集團于2022年年度的盈利情況有大幅改善，營收的快速增長以及主要開支的降低為主要原因。

通過豐富其虛擬物品、推出會員訂閱服務等變現舉措，趣丸集團的營收在近兩年來快速增長，2021年及2022年，其營收同比增長率分別為76.2%、29.3%。

值得注意的是，盡管音頻娛樂服務收入占比逐年上升，但增值服務作為趣丸集團主要營收項仍占到極大比例。報告期內，該公司增值服務業務的收入分別為13.57億元、20.36億元和25.43億元，分別占到90.9%、77.4%、74.8%，音頻娛樂服務收入占比則由2020年的4.3%增至23.6%。

忠實用戶的消費能力逐步被釋放是趣丸集團營收增長的一大原因。從用戶數據來看，由于2022年2月至2023年1月TT語音被勒令整改暫停下載，其月活躍用戶數在2022年出現下降，由2021年的1680萬減少至2022年的1380萬，但用戶黏性與變現能力卻在穩步上升。

2020年至2022年，用戶在TT語音的語音聊天室中平均每天分別花費時長由156分鐘增至180分鐘，次日平均用戶留存率也由66.2%增至69.0%；平均月付費用戶由2020年的64.39萬增至2022年的100.03萬，付費率也由5.3%增至7.2%。

商業化變現的程度上升也并未破壞TT語音的用戶匹配生態。對于社交屬性強的平臺而言，性別平衡是一項重要的運營指標。據招股書披露，截至2022年12月31日，TT語音平臺上的性別分布相對平衡，約47.5%是女性用戶。

另一方面，趣丸集團的經營開支由2021年的17.48億元降至12.46億元。銷售及營銷開支作為主要支出項在2022年急速下降，由2021年的10.229億元降至5.478億元，甚至低于2020年的6億元，占各期收入占比也由2020年的40.2%降至16.1%。可見2022年趣丸集團在提升盈利能力方面做足工作。

截圖自趣丸集團招股書

現金流及現金儲備方面，招股書顯示，2022年趣丸集團經營活動所得現金凈額為7.11億元，截至2022年年末，公司持有現金及現金等價物總額為9.55億元。

在此次沖擊IPO前，趣丸集團已經歷了四次融資，2021年6月C輪融資后，其估值達到10.45億美元。截至本次沖刺IPO前，TT語音創始人、CEO宋克旗下的SK Family Trust通過Vanker、Funplus分別持股12.19%、24.23%，共持有36.42%的股份。機構股東方面，經緯中國第六香港有限公司及騰訊分別持股11.17%、3.51%。

收入模式單一存風險

作為占到趣丸集團收入七成以上的增值服務，收入來源主要為用戶在與其他用戶和主播互動時消費包括虛擬禮物、會員訂購在內的虛擬物品。但從斗魚、虎牙等直播公司的近期財報表現來看，此類場景面臨的外部環境仍然會對公司的營收產生影響。

2022年全年，斗魚凈收入總額由2021年同期的91.653億元降至71.082億元，其中直播收入由2021年同期的22.094億元降至15.967億元，同比下降27.7%；虎牙2022年總凈營收也由2021年的113.514億元降至92.205億元，直播收入由2021年同期的101.862億元降至81.959億元，同比下降19.5%。

實名制、限制未成年人觀看直播、內容整頓等方面的監管力度加大使得相關企業需要拿出更多精力達到合規標準。而據趣丸集團招股書顯示，截至2022年12月31日，其超過90%的用戶年齡都在30歲或以下。相似的用戶年齡構成和業務模式都為趣丸增值服務收入能否繼續保持增長打上問號。

在風險提示部分，趣丸集團也提示投資者稱，目前已在平臺上設有青少年模式，并已投入大量技術及人力資源審查平臺內容以防止不當、非法內容，但上述內容仍不時會成功上傳至平臺上，在被識別、刪除前被查看。在這一前提下，如后續再次面臨如2022年出現的限制下載的情況，也將不利于TT語音平臺用戶增長。

第二大收入項音頻娛樂服務是指，趣丸集團會與在音頻室向廣大用戶播報娛樂內容的主播簽訂合同，用戶向主播贈送虛擬禮物，平臺從中分成。該項業務收入規模由2020年的6362萬元迅速增至2022年的8.03億元，占總收入比例也來到23.6%。

但在促進營收增長的同時，由于主播及工會分成的存在，音頻娛樂服務也拉低了集團整體的毛利率，由2020年的65.0%下降至2021年的57.2%，并進一步降至2022年的54.2%，收入分成費占營業成本的比例也由2020年的82.8%增至83.1%。

至于增值服務、音頻娛樂服務之外的游戲發行業務，其所占到總收入的比重相對較低，且收入規模在2022年出現同比下降。2020年至2022年游戲及其他收入占比為4.8%、2.8%、1.6%，2022年同比下降24.6%。2022年來自游戲發行的收入僅占到0.6%，趣丸在招股書中提及已策略性中止該項業務。

在趣丸集團下屬的應用程序中也存在免費提供的休閑社交游戲，但按照國家新聞出版署的規定，一款面向大眾運營、存在游戲裝備支付或變現等金錢交易的游戲都需要獲取網絡游戲發行預先批準。這也意味著，借由內置休閑社交游戲變現途徑存在困難。

無論是增值服務還是音頻娛樂服務，其商業生態的良性發展均離不開穩定增長的活躍用戶規模。對于以算法完成玩伴匹配的TT語音而言，用戶越多、參與度更高，算法可利用數據也會更多，匹配也會更加精準。這關乎用戶體驗，也關乎用戶的付費意愿。

如何扭轉2022年月活躍用戶下降的趨勢是趣丸集團亟待解決的問題。在當下收入模式相對單一的情況下，這一問題顯得更為急切。

至于此次募集所得資金凈額，趣丸集團表示將用于未來3年內推動TT語音平臺可持續及優質的用戶群擴張；進一步通過多樣化產品組合吸引用戶社區；提升技術能力以改善用戶體驗并加強變現能力；投資大數據分析及機器學習技術推進專有的用戶匹配和內容推薦算法；包含營運資金需求在內的一般公司用途。

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