完善期貨市場價(jià)格形成機(jī)制 大力發(fā)展做市商/交易商提高市場定價(jià)效率

10月20日，中國期貨業(yè)協(xié)會會長洪磊在2021金融街論壇年會“創(chuàng)新金融法律服務(wù) 促進(jìn)金融法治發(fā)展”分論壇上表示，縱觀我國期貨市場，目前在市場體系、制度體系、中介服務(wù)等方面發(fā)展還存在不足，功能作用還需進(jìn)一步深化，特別是期貨價(jià)格的國際影響力還需進(jìn)一步提升。

洪磊認(rèn)為，法治建設(shè)是市場發(fā)展的基礎(chǔ)，依法治市是促進(jìn)期貨市場發(fā)揮功能作用、提升我國期貨價(jià)格國際影響力的關(guān)鍵。今年4月《期貨法》(草案)正式面向社會公開征求意見，期貨市場法治建設(shè)再次邁出關(guān)鍵步伐。我們要汲取期貨市場30年發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，以法治為保障，以制度為基礎(chǔ)，不斷完善期貨市場法律制度體系，為進(jìn)一步提升市場運(yùn)行質(zhì)量、優(yōu)化交易者結(jié)構(gòu)、促進(jìn)市場功能發(fā)揮提供法治環(huán)境和保障。

洪磊具體談到，一是以期貨立法為契機(jī)，完善市場規(guī)則制度體系，提升實(shí)體企業(yè)參與度。從上市公司參與期貨及衍生品市場來看，截止2021年9月，我國上市公司中有700多家利用匯率、利率、商品、股權(quán)等衍生工具套期保值，占上市公司總數(shù)20%。而美國2020年非金融類上市公司500強(qiáng)中，已有74%使用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。我國的期貨市場實(shí)體企業(yè)參與度還是偏低。原因是法治環(huán)境不足夠健全，法律保障不到位，市場參與者面臨限制障礙。完善期貨市場法治建設(shè)，包括幾個層面：細(xì)化期貨市場交易者分類，明確套期保值者主體地位，保護(hù)套期保值者合法權(quán)益;完善上市品種體系，加強(qiáng)場內(nèi)外市場建設(shè)，豐富實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具和渠道;優(yōu)化交易規(guī)則和交割制度設(shè)計(jì)，降低交易成本，為實(shí)體企業(yè)參與期貨市場提供更多便利;完善稅收、會計(jì)、套期保值績效評價(jià)等配套制度，解決企業(yè)參與期貨交易的困難和障礙。

二是完善期貨市場價(jià)格形成機(jī)制，大力發(fā)展做市商/交易商，提高市場定價(jià)效率。價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的核心功能。期貨市場通過形成遠(yuǎn)期價(jià)格序列，可以指導(dǎo)工業(yè)和農(nóng)業(yè)適時(shí)調(diào)整產(chǎn)能和產(chǎn)量，合理安排生產(chǎn)，避免產(chǎn)能、種植面積、養(yǎng)殖面積因?yàn)楫?dāng)期價(jià)格波動而產(chǎn)生大起大落，從中長期看可以熨平生產(chǎn)周期，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)，避免供給錯配，從而實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)產(chǎn)保供”、優(yōu)化資源配置的目標(biāo)。目前，我國期貨市場價(jià)格主要由指令驅(qū)動的競價(jià)機(jī)制形成，在我國仍以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)背景下，需要不斷完善做市商/交易商制度，用“報(bào)價(jià)驅(qū)動”做市商機(jī)制來彌補(bǔ)“指令競價(jià)”機(jī)制的理性不足，避免價(jià)格失真和操縱，從而提高市場定價(jià)效率。(記者 劉鳳茹)

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