宏錫基金陳迪強分享他在當(dāng)前環(huán)境下對于量化CTA產(chǎn)品投資價值的思考

2021，自2020疫情后的大宗商品牛市并沒有結(jié)束，黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品等品類不斷創(chuàng)出新高。但近期我們也看到了以黑色系為代表的大宗商品價格出現(xiàn)滑鐵盧。在如此劇烈的波動之下，現(xiàn)在是布局CTA類私募產(chǎn)品的好時節(jié)嗎?

2021年5月20日晚，私募排排網(wǎng)路演中心邀請到了宏錫基金基金經(jīng)理陳迪強做客《投資者問答》節(jié)目，陳迪強和各位投資者娓娓道來，分享了他在當(dāng)前環(huán)境下對于量化CTA產(chǎn)品投資價值的思考。

來自廣州的量化CTA管理人宏錫基金專注量化CTA ，追求絕對收益，公司在大宗商品的波段操作上獨樹一幟，取得優(yōu)異的業(yè)績。陳迪強表示波動是期貨市場的常態(tài)，CTA類產(chǎn)品在國內(nèi)仍然是被低配的狀態(tài)。陳迪強，畢業(yè)于西南財經(jīng)大學(xué)，宏錫基金合伙人，基金經(jīng)理。擁有10年的期貨、證券從業(yè)經(jīng)歷，先后在國海良時期貨、中信期貨、海通證券工作。主要負責(zé)策略研究、組合、投研方面的工作。

1、主持人：能不能和我們介紹一下年初至今商品市場的整體表現(xiàn)?

宏錫基金陳迪強：截止到今天(2021.5.20)，2021年90個交易日中，期貨大盤南華商品指數(shù)上漲的天數(shù)是54，下跌的天數(shù)是36，最高漲幅20%。品種方面，能化、黑色、有色出現(xiàn)輪番上漲。近期商品市場整體有所調(diào)整，當(dāng)前漲幅大概是10%左右。

我們要建立一個常識，即商品市場，價格波動本就是常態(tài)。大宗商品的歷史波動是非常大的。舉個例子，2008年金融危機之前，銅價約7~8萬一噸，金融危機時銅價格跌到2萬多一噸，而近期又回到了2008年金融危機之前的價格水平。影響大宗商品價格波動的因子很多。從理論上而言，一切商品都有價值，價格圍繞價值波動，供求影響價格。以螺紋鋼、鐵礦石為例。中國螺紋鋼產(chǎn)量全球占比超過一半，鐵礦石則是生產(chǎn)螺紋鋼重要原材料，而鐵礦石的主產(chǎn)地是巴西、澳大利亞。國與國之間的關(guān)系，對進出口貿(mào)易有重大影響。如澳大利亞與中國關(guān)系趨緊，會影響鐵礦石的供應(yīng)導(dǎo)致價格大幅上漲。鐵礦石價格的上漲，最終直接傳導(dǎo)至螺紋鋼。

另一方面，疫情對各大經(jīng)濟體帶來了較大影響。世界各國為幫助經(jīng)濟從新冠中恢復(fù)，持續(xù)出臺財政刺激，大量印鈔票，市場通脹加劇。在此背景下，大宗商品受到資金的狂熱追逐，多數(shù)品種出現(xiàn)單邊上漲行情。瘋狂必將過去，價格終會理性回歸。

2、主持人：怎么看待以黑色系為代表的期貨市場的大幅度調(diào)整?

宏錫基金陳迪強：期貨市場相對靈活，與股票市場差異較大。期貨市場雙向交易制度，漲跌都有賺錢的機會。近期，商品市場的累計漲幅過大，國家出臺相關(guān)政策對商品價格的上漲形成壓力。諸如此類的事件在歷史上上演多次。

3、主持人：當(dāng)前是投資CTA類產(chǎn)品的好時間嗎?

宏錫基金陳迪強：首先我們要明確，CTA策略只是資產(chǎn)配置的一個部分。在國外，CTA策略在資產(chǎn)配置組合的占比達到兩成，而在國內(nèi)，這個數(shù)據(jù)是遠遠低于兩成的。如果要問現(xiàn)在是否是配置CTA產(chǎn)品的好時節(jié)，我認為這取決于投資人自身的需求。當(dāng)然，在價格的相對低位入場，安全邊際會更高。若投資人認為當(dāng)前是CTA策略的相對高位，可選擇耐心等待。如果擔(dān)心錯過接下來的持續(xù)上漲，也可以考慮分批買入。

4、主持人：和全市場做CTA的管理人相比，宏錫基金有什么特點?

宏錫基金陳迪強：首先，宏錫基金最大的特點是足夠?qū)Ｗ?十多年來，我們一直專注期貨量化，沒有做股票、外匯等。其次，歷史業(yè)績穩(wěn)健。公司團隊最早組建于2009年，自2009年以來，量化交易每年保持正收益。再次，產(chǎn)品業(yè)績的一致性強，所有產(chǎn)品完全復(fù)制策略，同漲同跌，盈虧同源。最后，團隊成員穩(wěn)定。人才的穩(wěn)定決定了業(yè)績的穩(wěn)定，團隊從2009年到現(xiàn)在幾乎沒有核心成員離職。具體可參考我司策略風(fēng)格及風(fēng)控等。

2009年以來，我們經(jīng)歷了多次極端行情，如2013年“烏龍指”、2015年“股災(zāi)”、2016年“雙十一”的大漲大跌，2017年至2019年的低波動率，再到2020年和2021年的“商品牛”，公司自主研發(fā)的策略庫、智能交易系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)都能自如應(yīng)對，綜合實力也在一步一個腳印地積累和提升。

5、主持人：會有壓力比較大的時候嗎?

宏錫基金陳迪強：會的。無論賺錢還是虧錢，壓力都是比較大的。賺錢的時候會想明天還不能繼續(xù)賺錢、后天還能不能賺錢;虧錢的時候會想回撤要多久才能控制住，要多久才能修復(fù)凈值。總體而言，我們會比較客觀地看待漲跌，產(chǎn)品的凈值沒有只漲不跌，收益是在長期的漲漲跌跌慢慢積累起來的。

回撤不一定是壞事，只要還在市場，就一定會經(jīng)歷漲漲跌跌。當(dāng)然，出現(xiàn)回撤時，我們會與同行做個對比，看公司的回撤幅度處于怎樣的水平;會思考可以通過什么方法去改進模型減小損失。2018年的時候，公司經(jīng)歷了歷史最大回撤，且回撤的時間比較長，當(dāng)時修復(fù)回撤也沒有捷徑，就是通過改進策略庫，不斷地升級、迭代和調(diào)整，提高整體抗風(fēng)險能力。

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