信達證券：全A盈利磨底 可選消費與TMT環比改善

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全A營收增速繼續下行，利潤增速降幅擴大。全部A股2023Q2營業收入增速為2.57%，相較2023Q1增速環比下降1.25pct。全部A股2023Q2凈利潤增速為-4.41%，相較2023Q1增速環比下降5.76pct。

多數板塊盈利增速仍下探，僅科創板低位改善。主板2023Q2歸母凈利潤同比增速為-3.57%，環比下降6.03pct。科創板2023Q2歸母凈利潤同比為-40.92%，較今年一季度的增速環比回升8.53 pct，是所有上市板中唯一一個實現凈利潤增速環比改善的板塊。

行業景氣度呈現分化復蘇，可選消費與TMT板塊表現更優。

周期板塊2023Q2歸母凈利潤累計同比增速為-32.82%，較今年一季度的增速下降10.89個百分點，降幅相較上期有所轉弱。可選消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為17.31%，較今年一季度的增速環比改善9.04個百分點。其次是TMT板塊2023Q2歸母凈利潤累計同比增速為-9.03 %，較今年一季度環比回升4.87個百分點。

從細分行業來看，可選消費板塊中幾乎所有行業盈利增速均有改善。1）周期板塊營收增速、盈利增速雙雙回落，僅剩黃金行業營收增速逆勢回升。2）中游制造業中，機械設備與國防軍工的營收增速環比微升，水泥制造行業受益于成本下行而出現利潤增速明顯改善。3）TMT板塊中，傳媒行業營收增速繼續改善，電子行業各細分行業的盈利增速出現普遍改善。4）必選消費板塊中，除農林牧漁行業盈利增速繼續下降之外，多數必選消費行業盈利增速呈現底部震蕩。5）可選消費板塊中，幾乎所有細分行業凈利潤增速均出現明顯改善，汽車行業營收增速改善幅度最大、休閑服務行業盈利增速改善幅度最大。

全A凈資產收益率延續回落，銷售凈利率與資產周轉率共同構成拖累。

全部A股（非金融兩油）ROE(TTM)為6.38%，較2023Q1的6.80%環比下降0.42pct。從ROE的影響因素來看，全部A股（非金融兩油）銷售凈利率較2023Q1下降，且降幅相較上期有所擴大，資產周轉率環比下降0.006，權益乘數環比持平。

1）板塊方面，可選消費板塊ROE明顯改善，中游制造板塊ROE小幅改善，TMT、必選消費板塊的ROE降幅放緩。2）細分行業方面，ROE改善幅度較大的行業為休閑服務、汽車、食品飲料、家用電器。ROE連續多期走高的行業有建筑裝飾、電氣設備、家用電器、商業貿易、食品飲料、休閑服務、公用事業。ROE在2023Q2首次環比改善的行業有機械設備、紡織服裝、交通運輸、通信、國防軍工。

（文章來源：信達證券）

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