退市制度呈現新態勢 “五個安全”提法針對性強

日前，中國證監會發布了《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，對2014年《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》進行修改。

上市公司退市制度是資本市場一項重要的基礎性制度，是推進資本市場建設的重要舉措。如今，這一制度正不斷改進、完善，并呈現出“謀全局、立法治、知細處、確主體和穩市場”的新態勢。

自2014年《退市意見》發布以來，已經初步形成了包括重大違法強制退市在內的多元化退市指標體系以及較為穩定的退市實施機制，這對于進一步健全完善資本市場基礎功能，實現上市公司退市的市場化、法治化和常態化具有重要意義。

一個看得見的事實是，2018年以來，包括*ST烯碳、*ST吉恩、*ST昆機、金亞科技和雅百特等5家公司因各種原因被退市。特別是還出現了第一例被會計師事務所出具“非標”意見后退市的上市公司。

這一退市力度，較往年要大得多。

我國退市制度分為主動退市和強制退市兩大類，包括27種退市情形，其中強制退市情形20種。自2014年《退市意見》實施以來，已經有多家上市公司相繼離開了A股市場：2015年，*ST二重(601268)申請終止上市，成為首家主動退市公司;2016年，*ST博元成為A股首家因重大信披違法行為被強制退市公司;2017年欣泰電氣因欺詐發行被退市，*ST新都因財務指標不合格未能通過交易所的恢復上市審核，從而被終止上市。

此次中國證監會再次對《退市意見》進行修改，進一步完善重大違法強制退市的內容，提高規則的可操作性，強化證券交易所的一線監管職能。筆者認為，此舉對于進一步健全資本市場功能，增強市場主體活力，塑造理性投資文化，形成優勝劣汰的良好機制具有重要意義。

值得關注的是，《退市意見》明確，上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。

筆者認為，“五個安全”的提法具有很強的針對性，對于那些對“安全”麻木不仁的上市公司，著著實實敲響了一記警鐘。

進退有序是成熟資本市場的運行機制，優勝劣汰是市場發揮資源配置功能的標志。時下，A股市場基本上實現了IPO發行常態化的目標，但距離退市常態化目標仍有不小的差距。筆者認為，對A股市場而言，加大退市力度，讓不符合要求的公司離開資本市場，實現退市的常態化，一方面更能體現市場的自我出清功能，為績優企業騰出寶貴的直接融資空間;另一方面，能夠徹底糾正市場長期存在的“炒小、炒差”等投資惡習，培養真正的價值投資理念，進而構造支持優秀上市公司持續成長的投資文化。

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